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复配低迷，益生菌高增，业绩低于预期

2023-04-23 汤军,王颖洁,李昱哲东吴证券劣徒|伪善

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公司发布2022年年报和2023年一季报，业绩低于预期。复配业务持续低迷，拖累公司业绩。第二曲线益生菌高增，结构优化推动毛利率提升。费用支出较为稳定，盈利能力提升。23年益生菌业务潜力可期，静待复配拐点。我们下调23-25年收入预期至4.6/6.2/8亿元，下调归母净利润预期至1.5/2.2/2.9亿元。公司23Q1业绩低于预期，我们下调23-25年收入预期至4.6/6.2/8亿元，下调归母净利润预期至1.5/2.2/2.9亿元。我们下调至“增持”评级。风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、客户集中度较高、新客户开拓不及预期。

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复配低迷，益生菌高增，业绩低于预期

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