重点发力AIGC，关注S级项目上线及广告招商复苏

事件：公司发布2022年报&2023Q1季报。2022年公司实现营业收入137.04亿元，同减10.76%；归母净利润18.25亿元，同减13.68%；扣非后归母净利润15.87亿元，同减22.94%。2022年公司拟每10股派发现金股利1.3元（含税）。2023Q1公司实现营业收入30.56亿元，同减2.16%；归母净利润5.45亿元，同增7.39%；扣非后归母净利润5.20亿元，同增9.55%。 广告业务受宏观经济影响下滑幅度大，运营商业务稳健，会员数增长17%。 1）会员收入：会员业务收入39.15亿，同比增长6.15%，2022年末有效会员数达5916万（去年为5040万），同比增长17.38%。ARPPU方面，2022年芒果TV会员价格经历两次上调，其中8月月卡从25元上调至30元，季卡从68元上调至78元，但由于会员折扣力度较大，年末ARPPU为66.2元，同比下滑9.6%；2）运营商业务收入：同比增长18.4%，依托与中国移动的战略合作，表现持续稳健；3）广告业务收入：同比下滑26.8%，降幅较半年度收窄4pct。下半年新拓展非贴片类广告品牌32个，实现非贴片硬广增收，预计2023年广告业务有望随行业招商环境的改善持续修复，此外随着优质综艺的上线，广告有望获得高于行业的增长阿尔法。4）小芒电商全年GMV同比实现7倍增长，DAU峰值206万。2022年小芒电商完成首轮融资，坚持“新潮国货内容电商平台”定位。 平台内容保持竞争力，2023为产品大年。1）2022年芒果TV上线77档各类综艺节目，其中《乘风破浪第三季》《大侦探第七季》《密室大逃脱第四季》和《披荆斩棘第二季》4档综N代节目，入选2022年网络综艺有效播放TOP10（云合数据），并针对重点IP进行系列开发，上线《快乐再出发》《欢迎来到蘑菇屋》等会员定制。剧集方面，《麓山之歌》《底线》《天下长河》和《二十不惑2》4部电视剧入选“2022中国电视剧选集”。芒果季风上线5部台网剧、4部网剧，精品化率持续提升。2）截至2022年末，芒果TV拥有24个综艺制作团队、25个影视制作团队、34个新芒计划战略工作室，持续打造优质人才蓄水池。3）2023年为产品上线大年，目前S级音综《青年派计划》已定档4月27日并由淘宝冠名，新推理类综艺《女子推理社》于4月18日首播映后效果较好，2023年头部综艺数量较多有望增厚业绩。 重点发力AIGC，虚拟互动空间为主攻方向。公司在2023年将以AIGC和虚实结合互动为产品技术创新的主攻方向，未来公司将持续探索面向元宇宙、AIGC的媒体产品形态，重点打造AIGC新型内容生产基础设施，并结合重点IP在虚拟人、虚拟互动、虚拟空间等领域的内容生产需求，打造虚拟互动空间，实现内容经典情节、用户在线探案推理、综艺共创互动等新型内容互动体验。 盈利预测与投资建议：长期看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力，2023年储备内容丰富有望拉动会员收入，随招商环境回暖，看好广告的持续恢复。预计公司2023-2025年实现归母净利润24/27/31亿元， 同比增长32%/13%/15%。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）