电力设备与新能源行业周观察：光伏N型趋势明确，海上风电发展可期

证券研究报告|行业研究周报 2023年04月23日 光伏N型趋势明确，海上风电发展可期 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：杨睿邮箱：yangrui2@hx168.com.cnSACNO：S1120520050003联系电话：010-59775338分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520070008联系电话：010-59775349分析师：耿梓瑜邮箱：gengzy@hx168.com.cnSACNO：S1120522120002联系电话：010-59775353研究助理：曾杰煌邮箱：zengjh@hx168.com.cn联系电话：0755-82539025研究助理：罗静茹邮箱：luojr@hx168.com.cn联系电话：021-50380388研究助理：哈成宸邮箱：hacc@hx168.com.cn联系电话：021-50380388 电力设备与新能源行业周观察 报告摘要 1.新能源汽车 特斯拉披露23年Q1业绩 我们认为： 1）特斯拉披露2023年第一季度业绩，电动车产量及交付量均 处于40万辆以上的高水平。在降价等因素影响下，营业收入以及净利润环比有所下降，GAAP毛利率环比下降4.5个百分点至19.3%，下降幅度可控。2）短期看，特斯拉致力于减少每个季度中第三个月的车辆交付比例并在整个季度中平滑交付量，此举将有助于降低单车成本；此外，新工厂生产效率的提升和物流成本的降低也有望降低车辆成本。中长期看，全球电动化趋势明确叠加自身产能不断上升，特斯拉产销量有望持续增长。3）随着特斯拉4680电池应用规模的扩大，预计将带动产业链的技术持续升级，高镍正极材料、硅基负极、新型锂盐以及导电剂等环节将迎来机遇。 国家发展改革委提出将加快推进充电桩建设 我们认为，就中国市场来看，新能源汽车保有量快速提升下充电设备需求也将同步大幅提高。根据中国充电联盟数据，2022年全国充电基础设施累计新增259.3万台，同比增加 176.9%，车桩增量比为2.7:1，与2021年同期的车桩增量比为3.7:1相比，实现快速的提升，未来在政策以及市场的推动下，充换电等基础设施建设有望持续完善。此外，在全球电动化的背景下，充电桩等设施需求广阔，中国产业链具备较强的供应能力，仍然是充电桩市场重要的参与者。 理想汽车推出“理想4C超级充电站”及超充网络 我们认为，随着新能源汽车厂商在强化产品竞争力、提升用户体验方面的努力，会不断有新能源汽车厂商构建自有品牌的充电站和充电网络，这将有力推动充电桩的建设。 核心观点： 国内新能源汽车完成认知度和接受度提升的初级阶段，在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段。海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。持续看好积极拥抱新技术和竞争优势显著/格局优化的两条投资主线，具体包括：1）复合集流体：具备成本、能量密度、安全性等多方面的优势，设备端、电池端、材料端共同发力，持续推动产业化应用，关键设备、工艺和材料端需求有望提升。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2）钠离子电池：技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体、壳体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场。 3）快充：需求持续提升，有望带动负极材料、CNT导电剂等相关材料技术迭代以及需求提升。4）长续航以及高能量密度需求下，三元材料高镍化、高电压化、单晶化，硅负极、导电剂以及新型锂盐等需求扩大。5）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河。6）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的厂商；自身技术、业务实力不断增强，多元化布局带来更多亮点的优质企业。7）具备国际化供应实力的厂商更加受益于全球电动化发展。 8）上游原材料端价格回归有望带动中游电池端的盈利修复。 9）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG化学等动力电池供应链。10）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的。 11）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的。 12）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节。 13）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续 完善的充换电设施环节。 受益标的：宁德时代、科达利、璞泰来、天奈科技、宝明科技、骄成超声、双星新材、鼎胜新材、万顺新材、胜利精密、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、特锐德、斯莱克、炬华科技、盛弘股份、科士达、道通科技、绿能慧充、英杰电气、通合科技等。 2.新能源 中国华能组件招标N型占比达50% 一方面，N型组件凭借其更高的发电量，更低的系统成本逐步获得下游的青睐，采购比例不断提升；另一方面，N型产品Know-how逐步从设备商转移至电池片制造商手中，N型产品供应能力有限。根据PVinfolink数据显示，截至2023年4月19日，P型以及N型组件（TOPCon）价差已经拉至0.1元/W，我们认为，在技术迭代窗口期下N型组件有望享受更多溢价，N型出货比例较高的厂商有望率先受益。 海上风电开发规模可期 相比陆风，海风具有利用小时数高、发电稳定、可就近消纳、资源丰富、开发潜力大等优势。据我们不完全统计，预计沿海各省市“十四五”海上风电新增装机量超55GW。我们认为，未来海上风电可开发资源丰富，市场空间巨大，持续 看好海上风电带来价值增量的环节（海工产品如塔筒管桩、海缆等）。 储能中标价格持续下降 我们认为，随碳酸锂价格的下降，储能成本端已进入下行通道中。根据鑫椤锂电，2023年4月21日电池级碳酸锂平均价 格已降至19.25万元/吨，方形储能电芯（磷酸铁锂）的平均 价格已降至0.76元/Wh，与2023年1月3日相比价格分别下降62.1%、20.8%。我们认为随着储能成本的下降，储能装机量有望进一步提高。 核心观点： （1）光伏 光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。产业链供应能力的增强将提高装机规模上限，长期看在全球能源转型背景下，光伏规模有望保持快速增长。 前期季节性因素叠加春节假期，产能释放导致硅料价格阶段性快速下跌。节后硅料+硅片调涨明显，我们认为：主要是基于组件需求具备支撑+前期价格大幅跳水带来下游环节原材料库存处于低位情况下，上下游产业链进行博弈。中长期看，硅料产能持续释放，预计硅料价格整体呈下降趋势。 供需关系错配导致光伏产业链短期量价经历阵痛期，但作为“投资品”属性明显的光伏项目，终端价格和项目收益率水平将对需求产生明显的影响。同时，受益于项目安装速度较快，预计年内量价间将实现自平衡，本轮跌价企稳后，终端收益率提升将刺激下游需求出现明显拐点。 行业发展趋势上，我们认为，1）需求结构上，重点看好价格刺激下的集中式电站的需求反弹；2）新技术应用上，随着N型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中N型特别是TOPCon占比有望持续提升，将有望在迭代窗口期享受更高溢价；3）看好胶膜在需求刺激下的规模放量+盈利修复、关注支架等辅材环节需求提升机遇；4）硅料价格快速下跌，产业链向下传导。①短期看电池片+组件环节受益上游利润释放，具备较高价格交付订单的组件厂商盈利水平有望提升，除头部厂商外，二三线也有望迎来修复机遇；②中长期看，新技术溢价及具备渠道优势的相关一体化组件厂商竞争力显现；5）颗粒硅产能持续释放，在产业链价格下滑的趋势下，颗粒硅将体现其成本及能耗优势；6）硅片方面，内层砂质量对硅片产出品质和产量造成影响。在高纯石英砂供应偏紧下，一方面会对硅片行业整体产出产生一定限制；另一方面具备进口砂保障的龙头硅片企业有望受益；7）逆变器方面，组件价格回落后国内大型地面电站被抑制的需求有望释放，集中式逆变器需求有望快速反弹。 受益标的：阳光电源、上能电气、德业股份、通润装备、双良节能、欧晶科技、TCL中环、晶科能源、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技、福斯特、通威股份、天合光能、锦浪科技、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份、宇邦新材、通灵股份、天通股份、赛伍技术等。 （2）风电 短期来看，风电招标量快速增长：①截止到2023年3月31日，风电项目的招标规模达22.09GW，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，一季度国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量为22091.3MW，较去年同期增长46%。截至3月，23年招标规模同比22年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②主机价格震荡下行。根据风电头条不完全统计，2023年3月份风电中标项目累计6283.25MW （约6.28GW），共有9家整机商中标。其中陆上风电含塔筒最高中标均价3080元/kW；陆上风电不含塔筒最高中标均价为 1759元/kW；海上风电含塔筒最高中标均价3737元/kW。 受益标的：金雷股份、泰胜风能、振江股份、起帆电缆、广大特材、天顺风能、日月股份、大金重工、亚星锚链、中际联合、恒润股份、新强联、长盛轴承、双飞股份、五洲新春、万马股份、东方电缆、亨通光电、宝胜股份、汉缆股份、明阳智能、金风科技、中材科技等。 （3）储能 在能源消纳需求增长、能源稳定供应需求明确、储能项目经济性显现等因素的推动下，海外与国内电网侧大储和工商业侧储能需求持续提高。2023年上游碳酸锂价格已明显回落，储能电池成本有望下行，光伏产业链价格也明显降低，为新能源配储腾出成本空间，预计储能市场步入高景气度赛道。 电网侧大储 国内：以配储需求为主，独立共享储能需求逐渐提高，国内招中标量也持续向上。储能相关政策持续完善，激发商业模式优化，疏通盈利渠道，国内储能产业发展环境持续改善。 美国：电力市场建设完善，大储已具备独立运作经济性，IRA法案也将进一步带来美国独立储能初始投资成本的大幅下降，2023年后有望大规模放量。此外，美国电网老旧，停电事件频发，储能也受益于电网升级改造的需求。 欧洲：欧洲地区能源危机以来，能源独立需求具有确定性，有望带动新能源以及储能蓬勃发展。 工商业储能 成本的持续下行叠加电力交易收益的提高，有望推动工商业侧储能需求释放。政策支持下国内峰谷电价差拉大，工商业侧储能需求将迅速增长，未来工商业侧储能有望在更多地区推广。 户用储能 欧洲地区能源危机以来户储配置经济性凸显、需求高增，成为全球户储的主要增长动力。 技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能 产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展，我们看好： 1）逆变器和UPS：PCS与光伏逆变器和UPS技术同源性强，国内相关企业以UPS技术起家切入IDC业务，已具备多年的产品经验，储能PCS产品开发具备优势。同时，大功率逆变器受上游原材料约束，竞争格局相对较好，逆变器头部企业具备良好的供应链及库存管理能力，IGBT模块持续紧缺背景下保供能力凸显，我们认为逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益。2）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、 成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。 3）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有 望加速建设，高压级联技术具备成本和效率的双重优势，在电网侧大储和工商业侧储能中有望迎来机遇。 4）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求 提升，以及钠