2022年年报点评：特种材料订单饱满，有望持续取得亮眼增速

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公司发布的2022年年度报告和2023年一季度报告显示，其业绩表现强劲。2022年，公司的营收达到了6.72亿元人民币，同比增长31.37%；归母净利润为3.33亿元人民币，同比增长42.99%。一季度，公司实现营收1.87亿元人民币，同比增长31.34%，归母净利润8841万元人民币，同比增加49.11%。

2022年的净利润增长主要得益于收入的增长以及IPO闲置募集资金理财收益的增加。隐身材料作为公司主要业务，收入占比高达82.82%，而伪装材料和防护材料及其他业务分别占12.17%和5.01%。公司通过推进批产项目，预计未来将持续获得扩产订单，从而推动营收的高速增长。

公司具有稀缺的全温域特种材料研制能力，这为其构建了市场壁垒并显著提升了盈利能力。2022年度，公司综合毛利率达到61.02%，较上一年度提高了1.72个百分点。销售费用和管理费用分别增长19.45%和25.92%，而财务费用大幅减少了498.41%，主要是因为货币资金利息收入的增加。2022年研发投入6196万元人民币，同比增长18.83%，研发活动主要集中在五代机配套技术预研，以及隐身材料核心业务的优化提升。

公司正通过军民业务协同布局来提升竞争力。在军事领域，公司以隐身材料为基础，设立了沈阳华秦航发科技，旨在成为航空发动机的核心供应商。在民用领域，公司成立了华秦光声，专注于提供声学、振动及其检测领域的全链条解决方案，以满足民用市场的领先需求。

基于对军工行业高景气度的预期和公司在航发产业链中的核心地位，预计2023-2025年的归母净利润分别为4.62亿元、6.32亿元和8.24亿元。对应的市盈率分别为58倍、42倍和33倍，维持“买入”评级。然而，公司也面临着下游需求及订单波动、盈利不及预期以及市场系统性风险等风险提示。