2022年报点评：业绩稳健增长，订单增速亮眼

事项： 中国交建公布2022年年报：公司2022年实现营业收入7202.75亿，同比+5.02%，归母净利润191.03亿，同比+6.16%。全年新签合同15422.56亿，同比+21.64%。 评论： 境内业务稳健增长，各季度业绩较同期稳定增加：公司2022年实现营收7202.75亿元，同比+5.02%；归母净利润191.03亿元，同比+6.16%；扣非净利润137.66亿元，同比-5.62%。分季度看，公司全年收入和业绩较上年同季度均有不同程度的增加，其中Q4营收同比+5.12%，归母净利润同比+9.54%。分业务看，基建建设收入6327.13亿，同比+4.13%；基建设计收入482.07亿，同比+1.29%；疏浚业务收入509.40亿，同比+18.87%；其他业务收入181.46亿元，同比+25.08%。分区域看，境内收入6216.18亿元，同比+5.18%；境外收入986.56亿元，同比+4.02%。 新签合同额增速超20%，城市建设、港口建设、铁路建设订单高增：2022年公司新签合同额1.54万亿元，同比+21.64%。分业务看，1）基建建设新签合同额1.37万亿，同比+21.48%，其中城市建设6790亿（同比+28%），道路桥梁3579亿（同比+15%），港口建设767亿（同比+59%），铁路建设449亿（同比+79%），境外工程2086亿（同比-0.4%）；2）基建设计业务新签合同548.99亿元，同比+23.35%；3）疏浚业务1066.54亿元，同比+22.17%。分区域看，境内新签13254.74亿元，同比+26.00%；境外2167.82亿元，同比+0.37%。 存量投资项目方面，截至2022年底，公司BOT类项目、政府付费项目、城市综合开发项目确认合同总额2116.33亿元。特许经营权类进入运营期项目33个（另有29个参股项目），运营收入为70.69亿元，净亏损为19.50亿元。 控费效果良好，现金流改善明显：2022年公司毛利率为11.65%（同比-0.88pct），其中基建建设毛利率同比-0.7pct至10.61%，系分包成本增加及基础设施投资类项目收入占比减少所致；基建设计毛利率同比-1.93pct至16.02%，系大型综合性项目盈利水平降低所致；疏浚业务毛利率同比-0.43pct至13.34%，系低毛利水平项目增加及船舶燃油价格上升所致；其他业务毛利率与上年基本持平，为7.11%。费用方面，2022年公司管理费率同比-0.14pct至2.70%、研发费同比-0.04pct至3.25%。财务费用净额-11.94亿元（净收益），主要由于基础设施投资类项目利息增加和汇兑收益增加。经营性现金流净额为4.42亿元，同比+130.68亿元，系现汇项目规模增加及业务收付款加强管理二者共同作用。 投资建议：我们调整公司2023-2024年EPS预测至1.32/1.50元/股（原值为1.47/1.61元/股），新增2025年EPS预测为1.68元/股，对应PE各为8x/7x/6x，公司为国内基建龙头之一,有望充分受益于国内稳增长政策的推进。综合考虑公司历史估值、利润率和现金流改善预期，我们给予公司2023年10xPE，对应目标价约12.8元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：基建投资不及预期，新增订单不及预期，海外业务拓展不及预期。 主要财务指标