业绩表现符合预期，关注下游去库存拐点

华利集团业绩点评报告

公司概况与评级更新

华利集团（300979.SZ）近期发布了2022年年报，业绩表现稳健。公司投资评级维持为“买入”，上一次评级也为“买入”。该报告由信达证券股份有限公司（CINDA SECURITIES CO.,LTD）发布，报告日期为2023年4月23日。

业绩亮点

• 收入与净利润增长：2022年，公司实现收入205.69亿元，同比增长17.74%，归母净利润32.28亿元，同比增长16.63%。
• 客户订单与市场份额：公司重点拓展头部品牌商，头部客户订单快速拓展，累计贡献收入占比91.27%，显示强大的客户粘性与市场领导地位。
• 产品线增长：运动休闲鞋收入增长30.03%，主要得益于头部运动品牌客户订单的快速增长，户外靴鞋与运动凉鞋、拖鞋及其他产品线则呈现不同幅度的增长与下降。

经营业绩与成本控制

• 毛利率：尽管2022年公司整体毛利率同比下降1.38个百分点至25.86%，但通过持续的产能建设和规模效应，保持了毛利率的基本稳定。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率均基本保持平稳，未出现显著波动。
• 现金流：经营现金流净额增长44.59%，主要源于销售规模扩大及税费返还增加。

发展战略与展望

• 产能扩张与客户拓展：公司持续强化核心竞争优势，通过产能扩张加深与老客户合作深度，并不断拓展新客户，以扩大市场份额。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年的EPS分别为3.09元、3.85元、4.60元，当前股价对应23年PE为15.31倍，推荐“买入”评级。

风险提示

• 生产区域集中与劳动力成本上升：公司生产区域较为集中，可能面临生产成本上升的风险。

结论

华利集团凭借稳定的客户基础、强劲的产品增长和有效的成本控制策略，展现了其在运动鞋服行业的竞争优势。随着产能的不断扩张和客户结构的优化，公司未来发展前景被看好，推荐“买入”评级。投资者需关注潜在的生产区域集中风险。

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