下游去库或迎拐点，Q2业绩环比改善

美好医疗（301363）公司点评

报告日期：2024年8月22日

主要财务数据

• 2024年上半年：

  • 营业收入：7.06亿元，同比减少6.33%
  • 归母净利润：1.69亿元，同比减少29.78%
  • 扣非归母净利润：1.63亿元，同比减少27.33%

• 2024年第二季度：

  • 营业收入：4.25亿元，同比增长9.83%
  • 归母净利润：1.11亿元，同比减少16.14%
  • 扣非归母净利润：1.07亿元，同比减少13.55%

关键财务指标

• 毛利率：2024Q2为42.85%，环比Q1提升4.56个百分点
• 净利率：2024Q2为26.16%，环比Q1提升5.54个百分点
• 每股收益：2024年中期为0.80元

业务分析

• 家用呼吸机：2024年上半年收入4.48亿元，同比下降11.89%，较2023年下降幅度有所收窄，主要由于家用呼吸机海外下游客户去库存影响逐步减弱。
• 多元化业务：
  • 家用及消费电子组件：收入7890万元，同比增长36.60%
  • 人工植入耳蜗组件：收入6464万元，同比增长12.08%
  • 其他医疗产品组件：收入4904万元，同比增长14.92%
  • 精密模具及自动化设备：收入4551万元，同比下降37.77%

未来展望

• 收入预测：预计2024-2026年营业收入分别为16.58/20.55/25.26亿元，同比增长23.98%/23.90%/22.92%
• 净利润预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.03/5.01/6.36亿元，同比增长28.70%/24.26%/26.88%
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 大客户依赖：主要客户收入占比高，若客户合作受到影响，可能对经营造成不利影响。
• 库存波动：下游客户库存波动可能影响公司收入节奏。
• 客户拓展：新客户拓展不及预期可能影响业绩。
• 汇率波动：海外收入占比高，汇率波动可能影响业绩。

财务预测摘要

• 资产负债表

  • 货币资金：逐年上升，2026年预计2691百万元
  • 资产总计：逐年上升，2026年预计4961百万元

• 利润表

  • 营业收入：逐年上升，2026年预计2526百万元
  • 净利润：逐年上升，2026年预计636百万元

• 财务比率

  • 资产负债率：逐年上升，2026年预计13.52%
  • 净利率：逐年上升，2026年预计25.17%
  • ROE：逐年上升，2026年预计14.82%

结论

美好医疗尽管面临短期业绩压力，但通过家用呼吸机去库存缓解、多元化业务推进，未来增长潜力显著。维持“买入”评级。