2022年年报点评：电机业务高速增长，股权激励刺激未来持续向好

事件：公司发布2022年年报，实现营业总收入60.2亿元，同比增长16.96%； 归母净利润5.55亿元，同比增长13.6%； 公司营收分业务全线增长，资本运作配合电机需求放量。2022年公司营收稳健增长，继电器实现收入3.59亿元，同比增长11.07%；连接器实现收入38.79亿元，同比增长16.66%；电机实现收入15亿元，同比增长18%；光通信器件实现收入1.24亿元，同比增长3.43%；其他业务实现收入1.57亿元，同比增长46.76%，电机销售量、生产量、库存量分别同比增长1383.50%、1500.45%、922.12%，主要系公司拓展了新市场，且完成深圳航天电机、斯玛尔特微电机的股权并购。 持续加强研发投入，加快新产品开发，积极拓展新市场。2022年公司研发费用为6.25亿元，同期增长21.01%，持续加大高速传输互连、射频微波互连、高端电机技术等投入，作为国内电子元器件标杆企业，持续加强自身技术和产品品牌优势。 高端连接器、微特电机供应龙头，航天军工需求大。国家重点支持新型电子元器件的发展，国内市场规模持续增长。公司作为电子元器件骨干企业，同时覆盖军民市场，受益于国防装备、通信、消费电子、新能源汽车、数据中心、轨道交通等行业需求稳定增长。 通过股权激励计划，设置多维考核指标，彰显发展信心。2023年3月公司通过首期股权激励计划草案修订稿，拟授予257名激励对象（占职工总数的4.68%），452.60万股限制性股票（占总股本的0.98%）； 授予价格46.37元/股。本次股权激励分3批解锁，设置多维度考核指标，在23/24/25年度：1）归母净利润复合增长率不低于14%/14.5%/15%； 《航天电器(002025)：2022年中报点评：业绩稳健，加大高端领域布局》 2）净资产收益率不低于11.2%/11.3%/11.4%；3）△EVA大于0，同时每期满足不低于对标企业75分位值或同行业平均业绩水平。解锁目标具有一定挑战性，彰显公司未来发展的信心。 盈利预测与投资评级：基于航天业务高速增长，并考虑公司在高端连接器、继电器的核心地位，我们预计2023-2025年归母净利润分别为8.36（-0.44）/12.22（+1.56）/17.63亿元；对应PE分别为33/23/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。