2021年年报&2022年一季报点评：核心业务高速增长，5G消息龙头长期前景向

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 梦网科技（002123.SZ）2021年年报&2022年一季报点评 核心业务高速增长，5G消息龙头长期前景向好 2022年04月26日 [Table_Summary]  2022年4月26日，公司发布2021年年报，报告期内，公司实现营业收入31.75亿元，同比增加16.07%；归属于上市公司股东的净利润为-2.38亿元，同比由盈转亏。同时公司发布2022年一季报，实现营收6.93亿元，同比增长11%。  公司5G消息业务已经实现高速增长，2022Q1高增态势延续。公司持续加大5G富媒体消息、国际云通信、华为服务号等新产品研发及市场推广投入，2021年5G富媒体消息业务量同比增长300%，毛利在扣除一定量的试用成本后同比增长200%；国际云通信业务收入同比增长500%，毛利同比增长3200%。 根据公司2022年一季度报告，公司5G富媒体消息业务量一季度同比增长159.92%，国际云通信业务量同比增长1069%，仍然延续高增态势。 5G富媒体业务正处于持续开发和大规模市场推广和拓展，导致研发费用和销售费用均有较高增加。5G消息行业正处于快速发展阶段，公司的提前布局将建立重要的卡位优势，为长期发展奠定重要的基础。  华为云合作望带来商业模式变革，5G消息业务不断取得标杆性进展。1）商业模式潜在变革：公司与华为云签订协议中规定，深圳梦网将作为华为云的合作伙伴提供智能信息终端解析能力、技术支持等服务。此次合作不仅助力公司提升5G富媒体消息的业务规模，而且有望带来商业模式的变化，即推动公司商业模式向成功量计费、月结结算等类似SaaS的方式进行转变。在5G消息时代，公司有望向客户提供平台+服务的能力，面对友商、运营商更多输出的是平台化能力，收费形式可能也会有变化。2）5G消息业务标杆性进展：公司的短信小程序已经覆盖了4亿用户，运营商、政府、医院的应用开始落地。根据公司公开会议纪要，预计短信小程序今年年底会覆盖6-7亿用户，对应覆盖60-70%的手机用户。典型项目方面，公司中选“中移互联网有限公司关于短信小程序2.0终端解析服务能力合作伙伴招募项目”，有望在短信小程序方面树立典型标杆，为获取更多客户和模式革新奠定重要基础。同时，公司进行技术和人才等方面储备，加大境外业务发展力度，帮助国内企业开展相关业务，同时布局本地运营，已经在中国香港、印尼、澳大利亚等地成功布局。  投资建议：5G消息商用化不断推进，公司作为领军企业有望长期受益。公司在5G推广期由于成本投入等原因业绩短期承压，但5G消息业务进展迅速，2022年一季度相关业务仍保持高速增长，业绩短期承压不改长期预期，高毛利业务的快速增长也将推动业绩回暖。预计公司2022-2024年归母净利润为3.09/4.13/5.54亿元，对应PE分别为23X、17X、13X，维持“推荐”评级。  风险提示：5G消息商用进度不及预期，行业应用形式存在变化可能。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3175 4456 5817 7021 增长率（%） 16.1 40.4 30.5 20.7 归属母公司股东净利润（百万元） -238 309 413 554 增长率（%） -335.4 229.6 33.7 34.4 每股收益（元） -0.30 0.38 0.51 0.69 PE / 23 17 13 PB 1.7 1.5 1.4 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月25日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 8.69元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师： 郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.梦网科技（002123.SZ）事件点评：签订重要合同显实力，5G消息龙头长期成长可期 2.梦网科技（002123）公司事件点评：股权激励绑定核心人员，收入目标彰显成长信心 3.梦网科技（002123）公司点评报告：中标中移动重要项目，5G消息龙头再下一城 梦网科技(002123)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3175 4456 5817 7021 成长能力（%） 营业成本 2759 3698 4817 5802 营业收入增长率 16.07 40.35 30.53 20.70 营业税金及附加 3 4 5 6 EBIT增长率 -135.90 1860.41 30.57 31.55 销售费用 146 168 215 255 净利润增长率 -335.37 229.63 33.69 34.36 管理费用 145 174 222 263 盈利能力（%） 研发费用 142 195 255 277 毛利率 13.10 17.03 17.20 17.37 EBIT -20 358 467 615 净利润率 -7.68 7.00 7.17 8.06 财务费用 26 33 33 31 总资产收益率ROA -3.82 4.40 5.39 6.46 资产减值损失 -285 -30 -30 -30 净资产收益率ROE -5.66 6.79 8.27 9.95 投资收益 17 26 58 84 偿债能力 营业利润 -231 325 436 594 流动比率 1.55 1.59 1.74 1.86 营业外收支 0 4 4 1 速动比率 1.42 1.45 1.57 1.65 利润总额 -231 329 439 595 现金比率 0.41 0.34 0.37 0.43 所得税 13 16 22 29 资产负债率（%） 32.35 34.88 34.53 34.72 净利润 -244 312 417 566 经营效率 归属于母公司净利润 -238 309 413 554 应收账款周转天数 172.12 168.67 151.81 148.77 EBITDA 116 430 545 694 存货周转天数 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.51 0.64 0.76 0.82 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 751 759 912 1194 每股收益 -0.30 0.38 0.51 0.69 应收账款及票据 1501 2075 2446 2880 每股净资产 5.25 5.67 6.22 6.95 预付款项 239 320 418 503 每股经营现金流 -0.85 0.14 0.23 0.40 存货 0 0 0 0 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 352 433 484 612 估值分析 流动资产合计 2842 3587 4259 5190 PE / 23 17 13 长期股权投资 147 147 147 147 PB 1.7 1.5 1.4 1.3 固定资产 158 161 172 178 EV/EBITDA 64.90 17.56 13.58 10.25 无形资产 244 306 288 309 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 3398 3421 3394 3398 资产合计 6240 7008 7653 8588 短期借款 1154 1154 1154 1154 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 422 566 738 890 净利润 -244 312 417 566 其他流动负债 252 533 559 747 折旧和摊销 56 72 77 79 流动负债合计 1828 2254 2452 2792 营运资金变动 -742 -300 -302 -299 长期借款 179 179 179 179 经营活动现金流 -682 114 181 320 其他长期负债 11 11 11 11 资本开支 -28 -112 -57 -92 非流动负债合计 190 190 190 190 投资 -39 20 10 10 负债合计 2018 2444 2642 2982 投资活动现金流 164 -66 12 3 股本 802 802 802 802 股权募资 42 0 0 0 少数股东权益 13 17 21 32 债务募资 357 0 0 0 股东权益合计 4222 4564 5011 5607 筹资活动现金流 71 -40 -40 -40 负债和股东权益合计 6240 7008 7653 8588 现金净流量 -447 8 153 283 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 梦网科技(002123)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问