2024年三季报点评：Q3业绩高速增长，电力设备与充电网业务持续向好

证券研究报告|2024年11月07日 核心观点公司研究·财报点评 公司2024Q3实现归母净利润2.53亿元，同比+98%、环比+93%。公司2024 年前三季度实现营收104.90亿元，同比+12%；实现归母净利润4.47亿元，同比+101%。2024年前三季度公司毛利率为20.52%，同比+1.13pct；净利率为4.13%，同比2.04pct。公司2024Q3实现营收41.58亿元，同比+10%，环比+10%；实现归母净利润2.53亿元，同比+98%，环比+93%。2024Q3公司毛利率为20.75%，同比+0.38pct，环比-1.05pct；净利率为5.89%，同比 +2.54pct，环比+1.88pct。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。截至2024年9月末，公司运营公 共充电终端64.0万个，保持行业第一地位。2024Q3公司充电量达到35.3亿度，环比+19%；2024年前三季度公司累计充电量达到93.5亿度，同比增长40%以上。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。公司已与保时捷、奥迪、奔驰、宝马等多家车企达成合作，累计建设车企品牌站超过1700座。 同时公司在全国范围内和政府投资平台、公交集团成立合资企业超160家。 公司智能制造与系统集成业务保持稳健增长。公司在发电侧、电网侧、用户侧持续发力，聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景，围绕客户价值创造深耕细作；前三季度营收同比显著提升。发电侧，公司在新能源发电领域中标额实现快速增长，并且成功入围多个储能箱变框架采购。电网侧，公司在国家电网输变电集采、省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标，在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。用户侧，公司在交通、石油煤炭化工、新材料、锂电池等领域实现多点开花。 风险提示：电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司电力设备业务增长迅速、特来电经营持续向好，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润7.58/10.45/13.47亿元（原预测为6.88/9.35/12.23亿元），同比+54%/+38%/+29%，EPS分别为0.72/0.99/1.28元；动态PE分别为33/24/18倍。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,630 14,602 16,858 20,023 23,611 (+/-%) 23.2% 25.6% 15.5% 18.8% 17.9% 净利润(百万元) 272 491 758 1045 1347 (+/-%) 45.4% 80.4% 54.4% 37.8% 28.9% 每股收益（元） 0.26 0.47 0.72 0.99 1.28 EBITMargin 6.1% 7.7% 8.1% 8.8% 9.2% 净资产收益率（ROE） 3.5% 7.1% 10.1% 12.6% 14.5% 市盈率（PE） 91.5 50.7 32.8 23.8 18.5 EV/EBITDA 32.1 25.4 23.6 19.9 17.5 市净率（PB） 3.44 3.23 2.94 2.61 2.28 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 电力设备·电网设备 证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价23.58元 总市值/流通市值24893/24239百万元 52周最高价/最低价25.90/15.10元 近3个月日均成交额376.94百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《特锐德（300001.SZ）-2024年中报点评-电力设备业务稳健增长，充电网业务经营持续向好》——2024-08-30 《特锐德（300001.SZ）-箱变业务稳健增长，充电运营龙头地位稳固》——2024-04-04 特锐德（300001.SZ）-2024年三季报点评 Q3业绩高速增长，电力设备与充电网业务持续向好 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 公司2024年前三季度实现营收104.90亿元，同比+12%；实现归母净利润4.47亿元，同比+101%；实现扣非净利润3.85亿元，同比+122%。2024年前三季度公司毛利率为20.52%，同比+1.13pct；净利率为4.13%，同比2.04pct。 公司2024Q3实现营收41.58亿元，同比+10%，环比+10%；实现归母净利润2.53 亿元，同比+98%，环比+93%；实现扣非净利润2.25亿元，同比+96%，环比+99%。2024Q3公司毛利率为20.75%，同比+0.38pct，环比-1.05pct；净利率为5.89%，同比+2.54pct，环比+1.88pct。 图1：公司营业收入及同比增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：公司归母净利润及同比增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司2024Q1-Q3期间费用率为16.25%，同比-0.42pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.37%/5.74%/3.69%/1.45%，同比-0.46/+0.08/+0.04/-0.08pct。 公司2024Q3无计提资产减值损失、无计提信用减值损失。公司2024Q3其他收益为0.56亿元，环比-0.27亿元；投资净收益为0.24亿元，环比+0.14亿元。 图5：公司毛利率、净利率及ROE（%）图6：公司期间费用率（%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司智能制造与系统集成业务保持稳健增长。公司在发电侧、电网侧、用户侧持续发力，聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景，围绕客户价值创造深耕细作。发电侧，公司在新能源发电领域中标额实现快速增长，并且成功入围多个储能箱变框架采购。电网侧，公司在国家电网输变电集采、省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标，在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。用户侧，公司在交通、石油煤炭化工、新材料、锂电池等领域实现多点开花。 同时，公司积极稳妥推进海外业务布局，先后完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证。公司海外订单签订同比实现大幅增长，先后中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等大型海外变配电建设项目。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。截至2024年9月末，公司运营公共充电 终端64.0万个，保持行业第一地位。2024Q3公司充电量达到35.3亿度，环比+19%； 2024年前三季度公司累计充电量达到93.5亿度，同比+40%以上。公司持续加大 充电网生态合作，扩大产业协同。公司已与保时捷、奥迪、奔驰、宝马等70多家 车企达成合作，累计建设车企品牌站超过1700座。同时公司在全国范围内和政府 投资平台、公交集团成立合资企业超160家。 公司在新能源微电网、虚拟电厂等领域积极探索，深化相关布局。公司新能源微电网产品主要包括新能源微网箱变、新能源光储充一体化车棚、梯次储能系统等。2024H1公司拓展新能源微电网项目约100个，截至6月底公司已累计布局新能源 电网电站约600个，覆盖城市超过140个。 公司深入参与电网互动，多维度优化调度策略，积极参与车网互动。公司已实现与20多个网、省、地级电力调控中心、虚拟电厂管理中心或负荷管理中心的在线信息交互，具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过470万kW。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司电力设备业务增长迅速、特来电经营持续向好，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润7.58/10.45/13.47亿元（原预测为6.88/9.35/12.23亿元），同比 +54%/+38%/+29%，EPS分别为0.72/0.99/1.28元；动态PE分别为33/24/18倍。 表1：可比公司估值表（2024年11月6日） 代码 公司简称 股价 总市值 EPS PE 投资评级 亿元2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300001.SZ 特锐德 23.6 248.90.72 0.99 1.28 32.83 23.82 18.47 优于大市 000400.SZ 许继电气 31.2 317.41.23 1.74 2.18 25.33 17.90 14.29 优于大市 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理与预测 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 3025 2838 3500 3500 3500 营业收入 11630 14602 16858 20023 23611 应收款项 7232 8440 8083 9326 10997 营业成本 9056 11191 12973 15379 18150 存货净额 1404 1609 3002 3291 3881 营业税金及附加 66 65 62 72 83 其他流动资产 1244 1031 1038 1230 1452 销售费用 665 912 969 1101 1251 流动资产合计 14195 15317 16521 18410 21082 管理费用 696 824 936 1081 1251 固定资产 3614 3938 4660 5458 6385 研发费用 442 489 548 631 708 无形资产及其他 863 779 748 717 685 财务费用 238 202 228 268 291 其他长期资产 1753 2223 2529 3003 3542 投资收益 105 61 75 100 100 长期股权投资 1579 1621 1621 1621 1621 资产信用减值及公允价值变动 (492) (660) (600) (610) (580) 资产总计 22003 23877 26078 29208 33315 其他收入 194 282 290 300 300 短期借款及交易性金融负债 3292 2883 3683 4138 4621 营业利润 274 602 907 1280 1697 应付款项 6608 7735 7905 8980 10613 营业外净收支 (10) (69) (35) (45) (55) 其他流动负债 1371 1725 2023 2391 2815 利润总额 264 534 872 1235 1642 流动负债合计 11994 13044 14454 16510 19230 所得税费用 15 7 52 99 164 长期借款及应付债券 1434 1454 1454 1454 1454 少数股东损益 (23) 36 61 92 130 其他长期负债 1335 1684 1709 1721 1736 归属于母公司净利润 272 491 758 1045 1347 长期负债合计 2769 3138 3162 3175 3189 现金流量表（百万元 2020 2023 2024E 2025E 2