高基数下23Q1业绩同比下滑，23H1业绩增速指引15%-45%

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北摩高科年度及季度业绩分析

2022年及2023Q1业绩概览

• 2022年：北摩高科实现营业收入9.98亿元，较上一年下滑12%；归母净利润3.14亿元，同比下降26%。
• 2023Q1：报告期内，公司实现营业收入3.15亿元，同比下滑15%；归母净利润1.35亿元，同比下降13%。

主要业务表现

• 飞机刹车控制系统及机轮业务：收入4.10亿元，同比增长30%。
• 刹车盘（副）业务：收入1.35亿元，同比下降31%。
• 检测试验业务：收入4.41亿元，同比下降21%。

毛利率变化

• 公司整体毛利率为67.20%，较上一年下滑11.72个百分点，主要因产品结构调整，毛利率较低的飞机刹车控制系统及机轮业务收入占比增加13.17个百分点。

费用率分析

• 期间费用率同比上升2.25个百分点至18.21%。其中，研发费用率、管理费用率和销售费用率分别提高了1.22、0.77和0.67个百分点，而财务费用率则降低0.40个百分点。
• 研发费用为7911万元，同比增长4%。公司持续投入科研创新，为未来发展奠定基础。

新业务进展

• 民航业务首次贡献收入，成为公司新的利润增长点。公司计划通过提升产品质量、优化成本控制和服务保障，加快民航国产替代进程。
• 子公司陕西蓝太作为国内拥有民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业，随着疫情的影响消退，民航业务有望迎来快速增长。

2023Q1及上半年业绩展望

• 由于2022Q1高基数效应，2023Q1业绩同比下滑13%。
• 预计2023年上半年归母净利润为2.42亿元至3.05亿元，同比增长15%至45%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为5.05、6.41、7.95亿元。
• 投资评级：当前股价对应的PE分别为31、24、19倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 军品采购低于预期。
• 民品市场拓展不及预期。
• 军品价格下降超过市场预期。