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风电、电网产业链周评(5月第4周):全年电力供需整体偏紧,4月电网投资完成额大幅增长

电气设备2024-05-26王蔚祺、王晓声国信证券我***
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风电、电网产业链周评(5月第4周):全年电力供需整体偏紧,4月电网投资完成额大幅增长

证券研究报告|2024年5月26日 风电/电网产业链周评(5月第4周) 全年电力供需整体偏紧,4月电网投资完成额大幅增长 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级:超配(维持评级) 证券分析师:王蔚祺证券分析师:王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2024年至今,全国风机累计公开招标容量27.4GW(-22%),其中陆上风机公开招标容量24.3GW(-25%),海上风机公开招标容量3.1GW(+7%)。2024年陆上风机(不含塔筒)平均中标价格为1,460元 /kW。2023年全年,全国风机累计公开招标64.4GW(-30%),其中陆上风机公开招标容量55.8GW(-27%),海上风机公开招标容量8.6GW(-46%)。 •根据风芒能源统计,2024年一季度全国19个省市共核准71个风电项目,容量合计约13.7GW。2023年全国风电核准容量67.3GW,同比+60.6%,其中陆上风电核准51.5GW,同比+50.1%,海上风电核准 12.1GW,同比+42.4%。2023年全国风电新增装机容量75.66GW,同比+101.1%,创造历史纪录。 •国内方面,23年以来多重因素制约下游装机,24年年中开工侧有望迎来放量;2024年一季度受基数和下游开工节奏影响风电企业业绩承压,建议关注一季报后布局机会。海外方面,海上风电底部迹象明显, 2024年有望迎来复苏,2025年进入放量阶段,国内海缆、管桩头部企业在供给吃紧背景下有望受益。2023年以来国内海风前期规划、竞配、核准工作稳步推进,广东、上海已启动国管海域海风项目竞配工作, 我国海风开发远期确定性得以夯实;2024年海风招标有望实现较快增长。 •本周黑色类原材料价格环比小幅上涨,铜价保持上涨趋势。 •本周风电板块普遍下跌,跌幅前三板块为系泊系统(-4.4%)、叶片(-4.4%)和海缆(-3.0%)。个股方面,本周跌幅前三分别为恒润股份(-7.9%)、宝胜股份(-6.9%)和豪迈科技(-5.1%)。 【电网】 •2024年4月,全国电源工程投资完成额为547亿元,同比+1.7%;全国电网工程投资完成额为463亿元,同比+46.5%。2024年1-4月,全国电源工程投资完成额为1912亿元,同比+5.2%;全国电网工程投资完成 额为1229亿元,同比+24.9%。 •2024年1-5月煤电新增核准容量8.70GW,新增开工容量25.48GW。2023年煤电核准容量66.03GW,同比-23%;煤电开工容量99.76GW,同比+49%。 •23年以来电网招标保持较高景气度,主要企业收入、盈利能力同比显著提升,2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动,面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年 有望启动特高压柔性直流项目招标,换流阀价值量有望大幅提升;”十四五“电力规划中期调规落地,夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出,用户侧调节能力有望逐步打开,催 生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。国家发改委发布配电网发展指导意见,配电网升级改造需求有望迎来拐点。 •本周EVA价格环比下跌4.3%,铜价保持上涨趋势。 •本周电网板块普遍下跌,跌幅前三分别为线缆部件及其他(-3.8%)、输变电设备(-3.2%)和电工仪器仪表(-2.9%);配电设备板块变现亮眼,本周涨幅达6.5%。个股方面,本周跌幅前三分别为望变电气(- 13.0%)、万马股份(-4.0%)和炬华科技(-3.7%)。 【投资建议】 •风电:建议关注两大方向:1)导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头;2)预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业;3)国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 •电网:建议关注四大方向:1)特高压直流,重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升;2)主网投资订单、交付双重景气,关注组合电器等环节;3)电力设备出海,重点关注变压器、智能电表、环保气 体开关等环节;4)配电网升级改造,重点关注格局更为集中的二次设备环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨,风电下游建设节奏不达预期,特高压核准开工进度不达预期,行业竞争加剧,政策变动风险。 风电部分 【行业要闻】 •美国康涅狄格州、马萨诸塞州和罗德岛州举行海上风电联合招标,Avangrid等四家公司参与投标,投标总容量为6.8GW。 •西门子能源拟以10亿美元的价格出售西门子歌美飒印度风电整机业务,据透露西门子能源已授权英国巴克莱银行负责本次出售事宜。潜在买家包括印度最大的可再生能源公司阿达尼可再生能源、阿布扎比未来能源公司、上善睿思基金、布鲁克菲尔德能源转型基金和麦格理等。 •5月23日,华电集团电子商务平台发布《华电青岛200万千瓦海上风电项目前期技术服务招标公告》,项目规模2000MW,项目工期为自合同签订之日起至2025年12月31日。 【公司公告】 •日月股份:拟与辽宁高端金属材料有限公司、富集先生、徐渐鸣先生、王烨先生、傅凌晓先生共同出资设立本溪辽材金属材料有限公司,注册资本人民币3亿元,其中公司认缴出资额1.53亿元,占比51.00%。子公司经营范围包括黑色金属铸造、有色金属铸造及金属材料制造等。 •运达股份:拟通过浙江产权交易所以公开挂牌方式转让酒泉达凯和酒泉信达100%的股权,酒泉达凯100%股权对应评估价值3.16亿元,酒泉信达100%股权对应评估价值4.11亿元。 •华电重工:公司与华电温岭光伏发电有限公司签署《浙江华电温岭石塘200MW滩涂光伏发电项目PC总承包合同》,合同金额约为9.67亿元(含税),竣工日期2025年5月30日。 风电招中标 2024年至今,全国风机累计公开招标容量27.4GW(-22%),其中陆上风机公开招标容量24.3GW(-25%),海上风机公开招标容量3.1GW(+7%)。2024年陆上风机(不含塔筒)平均中标价格为1,460元/kW。2023年全年,全国风机累计公开招标64.4GW(-30%),其中陆上风机公开招标容量55.8GW(-27%),海上风机公开招标容量8.6GW(-46%)。 风电装机 根据CWEA,2023年全国风电新增装机容量79.4GW,同比+59.3%;其中海上风电新增装机容量7.2GW,同比+38.1%;陆上风电新增装机容量72.2GW,同比+61.5%。我们预计(吊装口径),2024-2026年全国陆风新增装机分别为70/75/75GW,海上风电新增装机容量分别为10/16/16GW。 图1:全国风电历年公开招标容量(GW) 图2:2022-2023年风电月度公开招标容量(GW) 65.2 92.4 15.9 27.5 0.0 27.5 18.4 28.427.2 1.93.4 26.523.8 33.5 4.8 28.7 15.6 31.2 54.3 3.4 65.1 8.6 56.4 17.2 1.2 同比-22% 27.4 3.1 24.3 6.3 24.9 76.5 50.9 49.6 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024YTD 0.0 国内陆上国内海上 陆风海风 0 8 6 411.26 2 16.08 1.15 11.61 03.92 8 6 7.04 9.128.268.44 7.12 7.607.52 1.848.89 3.411.10 14.93 1.08 0.801.850.20 0.03 0.07.70 8.45 5 .904.96 6.51 0 5.33 4.414.603.721.76 5.82 6.72 2.05 47.34 3.04 3.512.45 2 0 1.505.94 1.91 8.04 0.9 0 2. 7.46 6.596.920.875.15 7.49.778.840.082.342.002.90.20-0.21 -0.703.83 9 6.80 -1 2.092.55 -5.826.026.40 0.30 13 2.65 4.89-3.332.903.214.603.514.760.592.55 2.34 1.49 3.53 2 1 1 1 1 1 资料来源:金风科技,采招网,国信证券经济研究所整理 图3:陆上风机(不含附属设备)中标价格走势(含税,元/kW) 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 5000 4000 3000 2000 1000 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 0 资料来源:采招网,国信证券经济研究所整理 图4:全国风电年度新增吊装容量走势(GW) 国内陆上国内海上 91 91 79 80 16.0 16.0 58 4.0 7.2 54 50 29 72 2.7 26 5.2 70 75 75 14.4 10.0 18.0 80 100 80 60 54 40 45 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 40 20 0 2019 资料来源:采招网,国信证券经济研究所整理资料来源:CWEA,国信证券经济研究所整理 风电整机中标份额 •截至目前,2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为明阳智能(容量3.36GW,份额25%)、金风科技(容量2.51GW,份额19%)、远景能源(容量2.22GW,份额17%)。 •2023年,国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技(容量7.93GW,份额17%)、明阳智能(容量7.07GW,份额15%)、三一重能(容量6.76GW,份额15%)。 •2022年,国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技(容量13.72GW,份额19%)、远景能源(容量11.22GW,份额15%)、明阳智能(容量10.94GW,份额15%)。 2023FY 份额 2024YT D 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 金风科技 7,928 17% 2,510 750 0 700 860 200 远景能源 6,630 14% 2,216 100 550 200 1,291 75 明阳智能 7,073 15% 3,355 100 2,774 0 481 0 三一重能 6,760 15% 1,444 300 845 0 0 299 运达股份 6,538 14% 1,050 0 150 400 100 400 东方电气 3,412 7% 1,345 110 0 0 1,235 0 上海电气 1,423 3% 100 0 0 0 100 0 中国海装 1,200 3% 0 0 0 0 0 0 中车株洲所 3,144 7% 1,153 200 100 269 484 100 联合动力 908 2% 0