固收周报：周观：金融数据发布会释放的信息（2023年第16期）

固收周报20230423 证券研究报告·固定收益·固收周报 周观：金融数据发布会释放的信息（2023年 第16期） 观点 2023年一季度金融统计数据新闻发布会有何需要关注的要点：4月11日，央行发布了2023年第一季度金融统计数据。对于近期信贷和通胀走势出现背离的现象，央行认为经济基本面和高基数等因素是使得近期物价回落的原因，而货币信贷较快增长本质上是受时滞的影响，金融数 据领先于经济数据反映的是供需恢复不匹配的现状，目前经济运行状况与通缩有明显区别。我们认为，通胀数据短期内受食品项、汽车降价促销活动以及石油价格下降等因素的扰动，长期来看物价仍呈现温和上涨态势，同时M2和社融增长相对较快，目前我国尚不具备通缩条件。对于下阶段货币政策是否具有转向的可能性，央行表示下一步将继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适。政策基调方面，一季度货币政策执行报告删除了关于“逆周期调节”和“信贷量的合理增长”的表述，未来增量货币政策空间可能受限，需关注后续政策表述。结构性工具方面，央行此前曾表示结构性货币政策工具要“有进有退”，其中“退”指的是不再新发放资金，并要求平稳有序，存量资金仍存，短期内流动性无虞。利率水平方面，央行认为近期部分银行存款降息行为属正常现象，意味着其大概率不会引导金融机构下调存款利率；央行对房价出现趋势性上涨苗头的城市及时退出支持政策做出要求，暗示房贷利率下限宽松力度收缩，房地产刺激力度边际减弱。 地方债一周回顾：本周一级市场地方债共发行34只，发行金额1079.87亿元，其中新增一般债6.55亿元，新增专项债548.03亿元，再融资债525.28亿元，偿还量1342.97亿元，净融资额-263.11亿元；加权平均招标倍数为25.72。新增专项债主要投向为市政建设及产业园区基础设施、 保障性安居工程和综合。本周有11个省市发行地方债，前�大发行总额省份分别为山东省、贵州省、辽宁省、重庆市和黑龙江省，分别发行264.79亿元、165.28亿元、150.00亿元、96.96亿元和90.00亿元。本周地方债存量36.69万亿元，成交量2883.10亿元，换手率为0.79%。前三大交易活跃地方债省份分别为广东省、贵州省和山东省，前三大交易活跃地方债期限分别为10Y、30Y和7Y。 信用债市场一周回顾：本周一级市场信用债（包括短融、中票、企业债、公司债和PPN）共发行478只，总发行量4183.46亿元，总偿还量3674.60亿元，净融资额508.87亿元，较上周减少了142.90亿元。具体来看，本周城投债发行1901.91亿元，偿还1327.62亿元，净融资额574.29亿 元；产业债发行2281.55亿元，偿还2346.98亿元，净融资额-65.42亿 元。按照债券类型细分，短融净融资额313.81亿元，中票净融资额-55.18亿元，企业债净融资额-75.86亿元，公司债净融资额412.12亿元，定向工具净融资额-86.02亿元。 风险提示：变种病毒超预期传播、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。 2023年04月23日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 研究助理徐沐阳 执业证书：S0600121060042 xumy@dwzq.com.cn 研究助理徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《中资地产美元债数据跟踪半月报(20230410-20230421)》 2023-04-22 《绿色债券周度数据跟踪 （20230417-20230421）》 2023-04-22 1/31 东吴证券研究所 内容目录 1.一周观点5 2.国内外数据汇总6 2.1.流动性跟踪6 2.2.国内外宏观数据跟踪10 2.3.海外宏观及大类资产表现13 3.地方债一周回顾16 3.1.一级市场发行概况16 3.2.二级市场概况17 3.3.本月地方债发行计划18 4.信用债市场一周回顾18 4.1.一级市场发行概况18 4.2.发行利率20 4.3.二级市场成交概况20 4.4.到期收益率21 4.5.信用利差23 4.6.等级利差26 4.7.交易活跃度29 4.8.主体评级变动情况30 5.风险提示30 2/31 东吴证券研究所 图表目录 图1：3月CPI及部分分项情况（单位：%）5 图2：结构性货币政策工具变动情况（单位：万亿元）5 图3：货币市场利率对比分化（单位：%）6 图4：利率债两周发行量对比（单位：亿元）6 图5：央行利率走廊（单位：%）7 图6：国债中标利率和二级市场利率（单位：%）7 图7：国开债中标利率和二级市场利率（单位：%）7 图8：进出口和农发债中标利率和二级市场利率（单位：%）8 图9：两周国债与国开债收益率变动（单位：%）8 图10：本周国债期限利差变动（单位：BP）8 图11：国开债、国债利差（单位：BP）9 图12：5年期国债期货（左轴单位：亿元，右轴单位：元）9 图13：10年期国债期货（左轴单位：亿元，右轴单位：元）9 图14：商品房总成交面积上行（单位：万平方米）10 图15：Myspic钢材价格指数（单位：元/吨）10 图16：焦煤、动力煤价格（单位：元/吨）11 图17：同业存单利率（单位：%）11 图18：余额宝收益率（单位：%）11 图19：蔬菜价格指数（单位：元/吨）12 图20：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数12 图21：布伦特原油、WTI原油价格（单位：美元/桶）12 图22：道琼斯欧元区斯托克50指数领涨，WTI原油领跌（2023/04/17-04/21）13 图23：法国CAC40指数领涨，VIX恐慌指数领跌（2023/04/17-04/21）13 图24：美国债较半月前，曲线短端明显下降,长端小幅上升(2023/04/17-04/21)(单位:%)14 图25：美期限利差分化、信用利差小幅扩大(2023/04/17-04/21)(单位:bp)14 图26：美元指数领涨，加拿大元领跌（2023/04/17-04/21）15 图27：天然气领涨，比特币/美元领跌（2023/04/17-04/21）15 图28：地方债发行量及净融资额（亿元）16 图29：本周地方债发行利差主要小于10BP（只）16 图30：分省份地方债发行情况（单位：亿元，%）16 图31：分省份地方债成交情况（单位：亿元，%）17 图32：各期限地方债成交量情况（单位：亿元，%）17 图33：地方债发行计划（单位：亿元）18 图34：信用债发行量及净融资额（单位：亿元）18 图35：城投债发行量及净融资额（单位：亿元）19 图36：产业债发行量及净融资额（单位：亿元）19 图37：短融发行量及净融资额（单位：亿元）19 图38：中票发行量及净融资额（单位：亿元）19 图39：企业债发行量及净融资额（单位：亿元）20 图40：公司债发行量及净融资额（单位：亿元）20 图41：3年期中票各等级信用利差走势（单位：%）23 图42：3年期企业债信用利差走势（单位：%）24 3/31 东吴证券研究所 图43：3年期城投债信用利差走势（单位：%）25 图44：3年期中票等级利差走势（单位：%）26 图45：3年期企业债等级利差走势（单位：%）27 图46：3年期城投债等级利差走势（单位：%）28 图47：各行业信用债周成交量（单位：亿元）30 表1：2023/4/17-2023/4/21公开市场操作（单位：亿元）6 表2：钢材价格总体下行（单位：元/吨）10 表3：LME有色金属期货官方价总体下行（单位：美元/吨）10 表4：本周地方债到期收益率总体下行（单位：%，BP）17 表5：本周各券种实际发行利率20 表6：本周信用债成交额情况（单位：亿元）20 表7：本周国开债到期收益率涨跌互现（单位：%，BP）21 表8：本周短融中票收益率全面下行（单位：%，BP）21 表9：本周企业债收益率全面下行（单位：%，BP）22 表10：本周城投债收益率涨跌互现（单位：%，BP）22 表11：本周短融中票利差全面收窄（单位：%，BP）23 表12：本周企业债信用利差全面收窄（单位：%，BP）24 表13：本周城投债信用利差呈分化趋势（单位：%，BP）25 表14：本周短融中票等级利差呈分化趋势（单位%，BP）26 表15：本周企业债等级利差总体收窄（单位：%，BP）27 表16：本周城投债等级利差总体收窄(单位：%，BP）28 表17：活跃信用债29 表18：发行人主体评级或展望调低情况30 4/31 1.一周观点 Q：2023年一季度金融统计数据新闻发布会有何需要关注的要点？ A：4月11日，央行发布了2023年第一季度金融统计数据。4月20日，央行召开新闻发布会，围绕2023年第一季度金融统计数据进行解读。 对于近期信贷和通胀走势出现背离的现象，央行认为经济基本面和高基数等因素是使得近期物价回落的原因，而货币信贷较快增长本质上是受时滞的影响，金融数据领先于经济数据反映的是供需恢复不匹配的现状，目前经济运行状况与通缩有明显区别。我们认为，通胀数据短期内受食品项、汽车降价促销活动以及石油价格下降等因素的扰动，长期来看物价仍呈现温和上涨态势，同时M2和社融增长相对较快，目前我国尚不具备通缩条件。 对于下阶段货币政策是否具有转向的可能性，央行表示下一步将继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适。政策基调方面，一季度货币政策执行报告删除了关于“逆周期调节”和“信贷量的合理增长”的表述，未来增量货币政策空间可能受限，需关注后续政策表述。结构性工具方面，央行此前曾表示结构性货币政策工具要“有进有退”，其中“退”指的是不再新发放资金，并要求平稳有序，存量资金仍存，短期内流动性无虞。利率水平方面，央行认为近期部分银行存款降息行为属正常现象，意味着其大概率不会引导金融机构下调存款利率；央行对房价出现趋势性上涨苗头的城市及时退出支持政策做出要求，暗示房贷利率下限宽松力度收缩，房地产刺激力度边际减弱。 图1：3月CPI及部分分项情况（单位：%）图2：结构性货币政策工具变动情况（单位：万亿元） 0.7 -3.3 -6.4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -11.1 3月CPI:当月同比 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2022-062022-092022-122023-03 结构性货币政策工具余额环比增量 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所数据来源：中国人民银行，东吴证券研究所 5/31 东吴证券研究所 2.国内外数据汇总 2.1.流动性跟踪 表1：2023/4/17-2023/4/21公开市场操作（单位：亿元） MLFTMLF降准 逆回购逆回购到期MLFTMLF净投放到期到期置换 7D14D28D63D7D14D28D63D1Y1Y1Y1Y 21/4/2023 880 150 0 730 20/4/2023 340 90 0 250 19/4/2023 320 70 0 250 18/4/2023 380 50 0 330 17/4/2023 200 180 1700 1720 合计 2120 0 0 0 540 0 0 0 1700 0 0 0 0 3280 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：货币市场利率对比分化（单位：%）图4：利率债两周发行量对比（单位：亿元） 2.52.01.51.00.50.0 1D 7D 14D 1M 1D 7D 14D 1M ON 1W 2W 3M R DR SHIBOR 上周(4.14) 1.7 2.1 2.2 2.6 1.6 2.0 2.0 2.3 1.6 2.0 2.0 2.4 本周(4.21) 2