单季度营收创新高，CDMO快速成长

2023 年一季度营收创新高。2023 年一季度公司实现营收 30.86 亿元（+46.83%），归母净利润 2.39 亿元（+57.35%），扣非归母净利润 2.34亿元（+71.90%），在疫情后外部环境趋稳及春季流感对抗感染类产品的带动下，单季度营收创历史新高。 毛利率改善明显，盈利能力有望提升。2023 年一季度毛利率 27.96%，同比提升 1.25pp，在上游原材料价格回落和公司运营效率提升的影响下，毛利率得到明显改善。一季度销售费用率和管理费用率均有所下降，同比分别下降 1.59、1.11pp，净利率同比上升 0.52pp。随着公司积极推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设，运营效率、盈利能力未来有望进一步提升。 CDMO 业务快速发展，项目数量持续增长。2023 年一季度公司三项业务销售收入均取得增长，其中 CDMO 业务大幅增长。近几年，公司在 CDMO 板块上进行了较大投入，第一个柔性 GMP 车间已于 2021 年 10 月投入使用； 第二个柔性单元化生产车间也即将投产，总共有 14 个独立单元区，可满足 CDMO 项目的快速切换；第一个高活化合物车间于 2023 年 1 月投入使用，配有两条中间体大线和两条 API 小线，已有一些高活项目和客户形成合作。所有车间投入使用后，将增加公司 CDMO 业务服务能力，提升市场竞争力。另外，CDMO 在手订单充足，23 年 Q1 公司运营项目共550 个（+48%），其中临床三期项目 48 个（+50%），研发期项目 315 个（+80%），API 项目 61 个（+50%），未来几年 CDMO 业务有望持续为公司发展提供强劲引擎。 风险提示：疫情反复，景气度下行风险，地缘政治/安全环保政策影响投资建议：三大业务全面增长，毛利率回升，维持“买入”。 公司 2023 年一季度在外部环境趋稳及春季流感的加持下，实现销售端和毛利率的明显改善 ， 三大业务保持增长 。 维持盈利预测 ， 预计2023-2025年归母净利润11.9/15.6/18.8亿元 ， 同比增速20.6%/30.5%/20.5%，当前股价对应 PE=21/16/13x。随着公司持续推进“做精原料、做强 CDMO、做优制剂”战略，三大业务有望推动业绩稳步增长，维持“买入”。 盈利预测和财务指标 2023 年一季度营收创新高。2023 年一季度公司实现营收 30.86 亿元（+46.83%），归母净利润 2.39 亿元（+57.35%），扣非归母净利润 2.34 亿元（+71.90%），在疫情后外部环境趋稳及春季流感对抗感染类产品的带动下，单季度营收创历史新高。 图 1：普洛药业营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：普洛药业单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：普洛药业归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：普洛药业单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 毛利率改善明显，盈利能力有望提升。2023 年一季度毛利率 27.96%，同比提升1.25pp，在上游原材料价格回落和公司运营效率提升的影响下，毛利率得到明显改善。一季度销售费用率和管理费用率均有所下降，同比分别下降 1.59、1.11pp，净利率同比上升 0.52pp。随着公司积极推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设，运营效率、盈利能力未来有望进一步提升。 图 5：普洛药业三费情况（%） 图6：普洛药业利润率情况（%） CDMO 业务快速发展，项目数量持续增长。2023 年一季度公司三项业务销售收入均取得增长，其中 CDMO 业务大幅增长。近几年，公司在 CDMO 板块上进行了较大投入，第一个柔性 GMP 车间已于 2021 年 10 月投入使用；第二个柔性单元化生产车间也即将投产，总共有 14 个独立单元区，可满足 CDMO 项目的快速切换；第一个高活化合物车间于 2023 年 1 月投入使用，配有两条中间体大线和两条 API 小线，已有一些高活项目和客户形成合作。所有车间投入使用后，将增加公司 CDMO 业务服务能力，提升市场竞争力。另外，CDMO 在手订单充足，23 年 Q1 公司运营项目共 550 个（+48%），其中临床三期项目 48 个（+50%），研发期项目 315 个（+80%），API 项目 61 个（+50%），未来几年 CDMO 业务有望持续为公司发展提供强劲引擎。 图 7：普洛药业 2022 年各板块收入占比 图8：普洛药业 2022 年各板块毛利占比 投资建议：三大业务全面增长，毛利率回升，维持“买入”。公司 2023 年一季度在外部环境趋稳及春季流感的加持下，实现销售端和毛利率的明显改善，三大业务保持增长。维持盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润 11.9/15.6/18.8亿元，同比增速 20.6%/30.5%/20.5%，当前股价对应 PE=21/16/13x。随着公司持续推进“做精原料、做强 CDMO、做优制剂”战略，三大业务有望推动业绩稳步增长，维持“买入”。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）