单季度营收新高，电子价签业务快速成长

证券研究报告：电子公司点评报告 2024年9月3日 股票投资评级 天德钰688252 买入维持 单季度营收新高，电子价签业务快速成长 15 9 3 3 9 15 21 27 33 39 45 天德钰电子 投资要点 个股表现 经营韧性较强，单季度营收创新高。24H1公司的显示驱动芯片和电子价签驱动芯片新产品持续拓展市场，上半年实现营业收入842亿元，同比增长6774其中显示驱动芯片营收623亿元，同比增长5104；电子价签驱动芯片营收202亿元，同比增长24301；快充协议芯片营收98406万元，同比下降5124；音圈马达驱动芯片营收59658万元，同比下降3305；归母净利润101亿元，同比增长11657；出货量达到35亿颗同比增长3318。单季度来看，Q2实 202309202311202401202404202406202409 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）1675 总股本流通股本（亿股）409181 总市值流通市值（亿元）6930 52周内最高最低价22021040 资产负债率130 市盈率5982 第一大股东恒丰有限公司 分析师吴文吉 SAC登记编号S1340523050004 Emailwuwenjicnpseccom 研究助理万玮 SAC登记编号S1340123050022 Emailwanweicnpseccom 现营收498亿元，环比增长4409，归母净利润068亿元，环比增 长11047，综合毛利率2141，环比提升184。 公司基本情况 全球显示驱动芯片市场稳定增长，TDDI持续上量。据统计，2023年全球显示驱动芯片市场规模达到1179亿美元，近五年年均复合增 长率达145，预计2024年显示驱动芯片市场规模将达到1269亿美元。公司的TDDI实施嵌入分区变频的电路设计，以低功耗延长电池使用的时间，并且研发视觉波纹补偿技术解决面板像素排列天生视效上的问题目前TDDI产品分区变频设计技术与面板视觉波纹补偿算法技术产品已实现量产。上半年公司的手机TDDI高刷新产品和qHD新产品以及平板TDDI新产品陆续开始出货，带动营收增长。此外，公司2023年已经成功推出AmoledDDIC，目前在布局更高阶的AmoledDDIC新品开发。 研究所 紧抓市场机遇，电子价签业务快速成长。随着传统连锁商超门店数字化转型需求提升，电子价签市场迎来良好发展机遇。公司电子价签显示技术可提升电子价签的画面更新速度，降低显像驱动功耗，实现更丰富色彩的画面，提升电子价签整体续航时间，同时支持一秒内快速刷屏、支持三色和四色显示，支持产品薄型化设计。四色新产品从一季度开始市场需求持续旺盛，且四色新产品公司整体布局较早，产品相对齐全并且技术领先，拉动上半年电子价签驱动芯片营收同比增长24301。 投资建议： 我们预计公司20242026年归母净利润203040亿元，维持 “买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；原材料价格上涨风险；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。 盈利预测和财务指标 项目年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1209 1877 2364 2949 增长率 088 5524 2597 2475 EBITDA（百万元） 11645 23563 34320 44621 归属母公司净利润（百万元） 11284 20090 29672 40270 增长率 1306 7804 4770 3572 EPS元股 028 049 073 098 市盈率（PE） 6072 3410 2309 1701 市净率（PB） 351 316 278 239 EVEBITDA 5508 2113 1362 960 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 1209 1877 2364 2949 营业收入 09 552 260 248 营业成本 967 1475 1833 2263 营业利润 110 803 461 361 税金及附加 2 2 2 3 归属于母公司净利润 131 780 477 357 销售费用 23 36 45 56 获利能力 管理费用 21 32 35 44 毛利率 200 214 225 233 研发费用 144 175 201 251 净利率 93 107 126 137 财务费用 48 30 29 45 ROE 58 93 120 140 资产减值损失 6 0 0 0 ROIC 34 75 96 107 营业利润 116 209 306 416偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 130 202 256 281 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 741 481 388 360 利润总额 116 209 306 416 营运能力 所得税 3 8 9 13 应收账款周转率 2375 2493 2430 2383 净利润 113 201 297 403 存货周转率 665 694 665 671 归母净利润 113 201 297 403 总资产周转率 056 076 078 081 每股收益（元） 028 049 073 098 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 028 049 073 098 货币资金 1756 2002 2513 3048 每股净资产 477 530 603 701 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 64 86 109 139 PE 6072 3410 2309 1701 预付款项 8 37 32 42 PB 351 316 278 239 存货 219 322 389 490 流动资产合计 2112 2590 3199 3903现金流量表 固定资产 105 99 81 53 净利润 113 201 297 403 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 48 56 66 76 无形资产 5 6 6 7 营运资本变动 226 99 8 38 非流动资产合计 130 128 112 86 其他 2 1 8 0 资产总计 2241 2718 3310 3988 经营活动现金流净额 385 160 362 440 短期借款 0 119 316 446 资本开支 41 53 50 50 应付票据及应付账款 172 236 291 367 其他 647 0 0 0 其他流动负债 113 184 217 272 投资活动现金流净额 687 53 50 50 流动负债合计 285 539 825 1085 股权融资 3 10 0 0 其他 6 11 21 36 债务融资 50 125 207 145 非流动负债合计 6 11 21 36 其他 3 0 8 0 负债合计 291 550 846 1121 筹资活动现金流净额 50 136 199 145 股本 409 409 409 409 现金及现金等价物净增加额 341 246 511 535 资本公积金 916 926 926 926 未分配利润 572 747 999 1341 少数股东权益 0 0 0 0 其他 54 86 130 191 所有者权益合计 1950 2168 2465 2867 负债和所有者权益总计 2241 2718 3310 3988 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与10之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在10以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在10与10之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与5之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本506亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券