单季度营收新高，电子价签业务快速成长

证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年9月3日 股票投资评级 天德钰(688252) 买入|维持 单季度营收新高，电子价签业务快速成长 15% 9% 3% -3% -9% -15% -21% -27% -33% -39% -45% 天德钰电子 投资要点 个股表现 经营韧性较强，单季度营收创新高。24H1公司的显示驱动芯片和电子价签驱动芯片新产品持续拓展市场，上半年实现营业收入8.42亿元，同比增长67.74%,其中显示驱动芯片营收6.23亿元，同比增长51.04%；电子价签驱动芯片营收2.02亿元，同比增长243.01%；快充协议芯片营收984.06万元，同比下降51.24%；音圈马达驱动芯片营收596.58万元，同比下降33.05%；归母净利润1.01亿元，同比增长116.57%；出货量达到3.5亿颗,同比增长33.18%。单季度来看，Q2实 2023-092023-112024-012024-042024-062024-09 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）16.75 总股本/流通股本（亿股）4.09/1.81 总市值/流通市值（亿元）69/30 52周内最高/最低价22.02/10.40 资产负债率(%)13.0% 市盈率59.82 第一大股东恒丰有限公司 分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:万玮 SAC登记编号:S1340123050022 Email:wanwei@cnpsec.com 现营收4.98亿元，环比增长44.09%，归母净利润0.68亿元，环比增 长110.47%，综合毛利率21.41%，环比提升1.84%。 公司基本情况 全球显示驱动芯片市场稳定增长，TDDI持续上量。据统计，2023年全球显示驱动芯片市场规模达到117.9亿美元，近五年年均复合增 长率达14.5%，预计2024年显示驱动芯片市场规模将达到126.9亿美元。公司的TDDI实施嵌入分区变频的电路设计，以低功耗延长电池使用的时间，并且研发视觉波纹补偿技术解决面板像素排列天生视效上的问题,目前TDDI产品分区变频设计技术与面板视觉波纹补偿算法技术产品已实现量产。上半年公司的手机TDDI高刷新产品和qHD新产品以及平板TDDI新产品陆续开始出货，带动营收增长。此外，公司2023年已经成功推出AmoledDDIC，目前在布局更高阶的AmoledDDIC新品开发。 研究所 紧抓市场机遇，电子价签业务快速成长。随着传统连锁商超门店数字化转型需求提升，电子价签市场迎来良好发展机遇。公司电子价签显示技术可提升电子价签的画面更新速度，降低显像驱动功耗，实现更丰富色彩的画面，提升电子价签整体续航时间，同时支持一秒内快速刷屏、支持三色和四色显示，支持产品薄型化设计。四色新产品从一季度开始市场需求持续旺盛，且四色新产品公司整体布局较早，产品相对齐全并且技术领先，拉动上半年电子价签驱动芯片营收同比增长243.01%。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润2.0/3.0/4.0亿元，维持 “买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；原材料价格上涨风险；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1209 1877 2364 2949 增长率(%) 0.88 55.24 25.97 24.75 EBITDA（百万元） 116.45 235.63 343.20 446.21 归属母公司净利润（百万元） 112.84 200.90 296.72 402.70 增长率(%) -13.06 78.04 47.70 35.72 EPS(元/股) 0.28 0.49 0.73 0.98 市盈率（P/E） 60.72 34.10 23.09 17.01 市净率（P/B） 3.51 3.16 2.78 2.39 EV/EBITDA 55.08 21.13 13.62 9.60 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 1209 1877 2364 2949 营业收入 0.9% 55.2% 26.0% 24.8% 营业成本 967 1475 1833 2263 营业利润 -11.0% 80.3% 46.1% 36.1% 税金及附加 2 2 2 3 归属于母公司净利润 -13.1% 78.0% 47.7% 35.7% 销售费用 23 36 45 56 获利能力 管理费用 21 32 35 44 毛利率 20.0% 21.4% 22.5% 23.3% 研发费用 144 175 201 251 净利率 9.3% 10.7% 12.6% 13.7% 财务费用 -48 -30 -29 -45 ROE 5.8% 9.3% 12.0% 14.0% 资产减值损失 -6 0 0 0 ROIC 3.4% 7.5% 9.6% 10.7% 营业利润 116 209 306 416偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 13.0% 20.2% 25.6% 28.1% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 7.41 4.81 3.88 3.60 利润总额 116 209 306 416 营运能力 所得税 3 8 9 13 应收账款周转率 23.75 24.93 24.30 23.83 净利润 113 201 297 403 存货周转率 6.65 6.94 6.65 6.71 归母净利润 113 201 297 403 总资产周转率 0.56 0.76 0.78 0.81 每股收益（元） 0.28 0.49 0.73 0.98 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.28 0.49 0.73 0.98 货币资金 1756 2002 2513 3048 每股净资产 4.77 5.30 6.03 7.01 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 64 86 109 139 PE 60.72 34.10 23.09 17.01 预付款项 8 37 32 42 PB 3.51 3.16 2.78 2.39 存货 219 322 389 490 流动资产合计 2112 2590 3199 3903现金流量表 固定资产 105 99 81 53 净利润 113 201 297 403 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 48 56 66 76 无形资产 5 6 6 7 营运资本变动 226 -99 -8 -38 非流动资产合计 130 128 112 86 其他 -2 1 8 0 资产总计 2241 2718 3310 3988 经营活动现金流净额 385 160 362 440 短期借款 0 119 316 446 资本开支 -41 -53 -50 -50 应付票据及应付账款 172 236 291 367 其他 -647 0 0 0 其他流动负债 113 184 217 272 投资活动现金流净额 -687 -53 -50 -50 流动负债合计 285 539 825 1085 股权融资 3 10 0 0 其他 6 11 21 36 债务融资 -50 125 207 145 非流动负债合计 6 11 21 36 其他 -3 0 -8 0 负债合计 291 550 846 1121 筹资活动现金流净额 -50 136 199 145 股本 409 409 409 409 现金及现金等价物净增加额 -341 246 511 535 资本公积金 916 926 926 926 未分配利润 572 747 999 1341 少数股东权益 0 0 0 0 其他 54 86 130 191 所有者权益合计 1950 2168 2465 2867 负债和所有者权益总计 2241 2718 3310 3988 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券