化工：POE投产进程加速、国产替代指日可待

行业点评报告 2023年04月22日 POE投产进程加速、国产替代指日可待 事件 近日，CHINAPLAS2023国际橡塑展在深圳举行，万华化学以“迎新境，“塑”未来”为主题出席了媒体发布会。会上，万华化学介绍了公司在创新探索塑料领域的可持续发展路径，战略性布局“可再生、可循环、可降解、可减碳”四大材料解决方案。其中“可减碳”方面，万华化学凭借产业链优势，通过全材料解决方案助力下游行业减碳。除了有机硅、长链尼龙、聚氨酯泡沫等明星产品，公司还可供应高性能聚烯烃弹性体(POE树脂)。 点评 凭借其优秀的物理力学、耐高温和加工流变性能，POE树脂被广泛应用于汽车零部件和光伏胶膜领域。根据华经产业研究院数据，2021年我国POE树脂在汽车和光伏领域的消费占比分别为26%、40%。在汽车领域，POE主要用于改性增韧PA、PE、PP，在汽车工业方面制作保险杠、方向盘、垫板、挡泥板等。在光伏领域，POE主要用于生产高抗老化、高阻隔性的光伏封装胶膜。 我国市场规模接近200亿，完全依赖进口。根据2022年国内组件出货量288GW，我们计算光伏级POE树脂的需求量为35.5万吨，按照2022年市场平均价2.2万元/吨，则2022年我国光伏级POE树脂市场规模达78亿元。根据2021年光伏级需求的占比进行估算，我国POE树脂总体市场规模为195亿元。随着双玻组件及N型组件的扩产，未来POE胶膜市占率有望进一步提升。由于我国POE树脂的开发较晚，核心技术长期以来被国外垄断，目前我国POE树脂供应完全依赖进口。2019-2022年，我国POE进口量从16.06万吨增长至80.22万吨，年均复合增长率为70.9%。 我国加速开发，国产指日可待。POE现有产能主要集中于国外少数企业。全球POE主要生产商包括陶氏化学、埃克森美孚公司、三井化学公司、SABIC、韩国LG和北欧化工有限公司等。其中陶氏化学POE产能居世界首位，最大达到76万吨/年。其次是韩国LG，POE产能约为28万吨/年。其中能够销售到我国的光伏级POE树脂产能约为41万吨/年，随着需求提升供应偏紧。为了打破国外垄断，国内企业纷纷开展研发并规划建产，目前国内POE粒子产能规划不低于255万吨/年。根据不完全统计，截至2023年3月已完成中试的企业包括万华化学、东方盛虹、卫星石化和茂名石化。其中，万华化学拟建设2×20万吨/年POE装置，一期20万吨项目预计2024年投产。另外，中国石化自主开发的从催化剂到产品加工应用的成套技术，并开始建设工业装置，是国内首家具有POE成套自主知识产权的技术专利商。国内首批POE产能有望在2024年投产，国内POE树脂实现国产化指日可待。 投资建议 建议关注POE树脂行业完成中试具有先发优势的企业，相关标的如万华化学、东方盛虹、卫星石化和茂名石化等。 风险提示 技术开发进度不及预期、下游光伏装机量不及预期、新技术迭代等。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【新材料】POE胶膜：光伏带动需求、POE国产化提速_20230107》2023.01.07 《【新材料】复合铜箔：产业链齐发力、量产元年将至_20230103》2023.01.03 《【化工】涤纶长丝价格上行，行业景气度有望复苏_20230103》2023.01.03 《【化工】数据中心市场规模持续扩张，氟化液国产替代有望加速_20221225》2022.12.25 《【新材料】企业积极布局硬碳、助力钠电池产业化_20221225》2022.12.25 行业研究 ·化工 ·证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 燕楠，分析师，香港大学理学硕士，武汉大学数学、经济学双学士，2017年开始从事商贸零售行业分析， 2021年11月加盟东亚前海证券研究所。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接，东亚前海证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 东亚前海证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于东亚前海证券。未经东亚前海证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为东亚前海证券的商标、服务标识及标记。 东亚前海证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 地区 联系人 联系电话 邮箱 北京地区 林泽娜 15622207263 linzn716@easec.com.cn 上海地区 朱虹 15201727233 zhuh731@easec.com.cn 广深地区 刘海华 13710051355 liuhh717@easec.com.cn 联系我们 东亚前海证券有限责任公司研究所 北京地区：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦A座二层 上海地区：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号27楼 广深地区：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场第一座第23层公司网址：http://www.easec.com.cn/ 邮编：100086邮编：200120邮编：518046