2022年年报点评：品牌、渠道和产品力打造稳定成长性

伟星新材（002372）：品牌、渠道和产品力打造稳定成长性 ——2022年年报点评 伟星新材发布2022年年报：2022年公司实现营业收入69.54亿元，同比增长8.86%；归属于母公司所有者的净利润为12.97亿元，同比增长6.06%，扣非后归母净利润为12.68亿元，同比增长7.04%，实现EPS为0.82元。 点评： 低迷行业环境下2022年市占率继续提升，盈利水平基本稳定。2022年公司营业收入的增长主要是来自于销量的提升，从管道销量看2022年为32.46 万吨，同比增长8.89%，而管道综合价格为18990.13元/吨，同比下降2.76%，主要是和公司促销有关。而塑料管道行业2022年产量同比是平稳甚至负增长的状态，虽然行业的中小企业停产、转产和破产现象增加，但在销量逆势增长带动公司市占率水平保持稳定的提升。同时，在行业景气度很低的情况下公司在第四季度虽然进行了促销，但仍能保持较好的盈利水平，2022年公司综合销售毛利率为39.76%，同比去年基本稳定，扣非后ROE水平为24.78%，同比仅下降0.89个百分点。 品牌和渠道优势显现，同心圆防水和净水业务增长较快。公司在以PPR管为拳头产品的带动下，品牌力逐年提升，2022年品牌强度和品牌价值居全国建 筑建材行业第7名，加上星管家的的服务“伟星”PPR管成了品质的保证。同时，公司40多家销售公司和3万多个营销网点形成了全国覆盖的销售网络， 2022年销售人员达到1745个，同比去年增加35个，销售渠道进一步下沉。在品牌和渠道优势之下，公司不但管材保持持续的正增长，同心圆业务防水和净水等业务更是快速发展，产品销售同比增长高达64.82%。 现金充裕抗风险能力强，数智化降本增效和星管家服务进一步打造更强产品力。公司货币资金充裕，2022年达到31.77亿元，同比31.9%，资产占比高 达45.79%，成了一个“现金牛”公司，这将提升公司的抗风险能力，为公司在行业低迷环境下更好更快地拓展奠定基础。同时，公司也进一步提升精益生产水平，建设智慧工厂，降低成本，提升产品品质；加上星管家更加完善和成熟的服务，打造更强的产品力，提升产品市场竞争力。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为16.14亿元、19.68亿元和23.85亿元，对应EPS分别为1.01、1.24元和 1.50元。当前股价对应PE值分别为23倍、19倍和15倍。看好公司在品牌、渠道和产品力优势下具备稳定成长的确定性，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 公司报告 伟星新材 2023年4月21日 强烈推荐/维持 公司简介： 公司是国内PP-R管道的技术先驱与龙头的品牌企业。产品分为三大系列：一是PPR系列管材管件，用于建筑内冷热给水；二是PE系列管材管件，用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；三是PVC系列管材管件，用于排水排污、电力护套等领域。 资料来源：同花顺、公司公告 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）26.42-17.2 总市值（亿元）367.77 流通市值（亿元）335.77 总股本/流通A股（万股）159,208/159,208 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.39 52周股价走势图 伟星新材 沪深300 87.8% 37.8% -12.2% 4/216/218/2110/2112/212/214/21 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480512070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 伟星新材（002372）：品牌、渠道和产品力打造稳定成长性 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6387.63 6953.64 8100.45 9670.02 11447.40 增长率（%） 25.13% 8.86% 16.49% 19.38% 18.38% 归母净利润（百万元）1223.35 1297.48 1614.09 1968.01 2385.23 增长率（%）2.58% 6.06% 24.40% 21.93% 21.20% 净资产收益率（%）24.93% 24.36% 26.19% 27.41% 28.35% 每股收益(元)0.77 0.81 1.01 1.24 1.50 PE29.93 28.22 22.69 18.61 15.35 PB7.46 6.87 5.94 5.10 4.35 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 伟星新材（002372）：品牌、渠道和产品力打造稳定成长性 附表：公司盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 3557.31 4306.07 4927.38 6474.42 8092.06 营业收入 6387.63 6953.64 8100.45 9670.02 11447.40 货币资金 2410.04 3177.47 4320.14 5534.96 6953.29 营业成本 3845.99 4188.88 4737.13 5597.27 6551.56 应收账款 409.46 523.89 588.49 702.51 831.64 营业税金及附加 48.13 57.97 64.17 76.60 90.68 其他应收款 26.55 95.25 62.36 74.45 88.13 营业费用 597.44 749.62 830.93 991.93 1174.25 预付款项 78.37 138.53 121.02 144.47 171.02 管理费用 337.87 278.35 391.82 467.74 553.71 存货 1073.05 891.64 1197.56 1415.01 1656.26 财务费用 -45.91 -60.47 -12.39 -16.96 -21.70 其他流动资产 308.60 100.60 184.85 220.66 261.22 研发费用 184.54 189.20 234.08 279.44 330.80 非流动资产合计 2130.13 2011.41 1757.57 1502.03 1252.54 资产减值损失 0.00 -29.24 -11.35 -13.55 -16.04 长期股权投资 482.62 278.48 285.94 293.40 300.86 公允价值变动收 1.80 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 1234.47 1298.85 1104.57 908.58 710.88 投资净收益 -25.60 -17.41 9.82 9.82 9.82 无形资产 255.32 285.73 238.11 190.49 142.87 加：其他收益 51.36 37.99 48.64 48.64 48.64 其他非流动资产 0.96 0.95 0.95 0.95 0.95 营业利润 1441.37 1532.91 1894.86 2310.21 2799.85 资产总计 6436.20 6938.79 8232.00 9594.08 11214.0 营业外收入 2.26 3.02 2.43 2.43 2.43 流动负债合计 1456.36 1355.21 1807.45 2143.34 2518.82 营业外支出 3.84 0.89 3.05 3.05 3.05 短期借款 0.00 14.02 0.00 0.00 0.00 利润总额 1439.78 1535.04 1894.24 2309.59 2799.23 应付账款 385.25 438.34 541.98 640.39 749.57 所得税 211.37 224.00 271.07 330.51 400.57 预收款项 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 1228.42 1311.04 1623.17 1979.08 2398.65 一年内到期的非流动负 1071.10 902.86 1265.47 1502.96 1769.25 少数股东损益 5.07 13.56 9.08 11.07 13.42 非流动负债合计 44.54 133.18 130.23 127.46 124.89 归属母公司净利 1223.35 1297.48 1614.09 1968.01 2385.23 长期借款 7.17 10.24 7.30 4.53 1.96 主要财务比率 应付债券 37.37 122.93 122.93 122.93 122.93 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 1500.90 1488.39 1937.68 2270.81 2643.72 成长能力 少数股东权益 27.81 123.36 132.44 143.51 156.93 营业收入增长 25.13% 8.86% 16.49% 19.38% 18.38% 实收资本（或股 1592.11 1592.11 1592.11 1592.11 1592.11 营业利润增长 3.93% 6.35% 23.61% 21.92% 21.19% 资本公积 433.63 471.63 471.63 471.63 471.63 归属于母公司净利润 2.58% 6.06% 24.40% 21.93% 21.20% 未分配利润 2881.75 3263.30 4098.13 5116.02 6349.71获利能力 归属母公司股东权益合 4935.30 5450.40 6294.32 7323.28 8570.38 毛利率(%) 39.79% 39.76% 41.52% 42.12% 42.77% 负债和所有者权 6436.20 6938.79 8232.00 9594.08 11214.0 净利率(%) 19.23% 18.85% 20.04% 20.47% 20.95% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 19.01% 18.70% 19.61% 20.51% 21.27% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 24.93% 24.36% 26.19% 27.41% 28.35% 经营活动现金流 1592.76 1526.92 1930.69 2154.94 2554.95 偿债能力 净利润 1228.42 1311.04 1571.89 1927.80 2347.37 资产负债率(%) 23.32% 21.45% 23.54% 23.67% 23.57% 折旧摊销 145.89 148.03 261.30 263.01 256.94 流动比率 2.96 3.64 3.58 3.78 3.95 财务费用 -45.91 -60.47 -12.39 -16.96 -21.70 速动比率 2.07 2.80 2.75 2.94 3.13 应收帐款减少 -8.71 -114.43 -64.60 -114.03 -129.12 营运能力 预收帐款增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.99 1.00 0.98 1.01 1.02 投资活动现金流 -264.80 -103.78 -4.20 -4.20 -4.20 应收账款周转率 15.60 13.27 13.76 13.76 13.76 公允价值变动收 1.80 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 9.98 9.56 8.74