2022年年报点评：强化海外布局拔高成长性，新品放量打造平台优势

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公司2022年度及四季度业绩总结

2022年整体表现

• 营收：全年营收总额达到301.23亿元人民币，同比增长193.6%。
• 净利润：归母净利为13.53亿元人民币，同比增长48.5%；扣非净利为13.17亿元人民币，同比增长62.9%。

第四季度业绩亮点

• 营收：单季度（Q4）营收为108.43亿元人民币，同比增长170.5%，环比增长40.2%。
• 净利润：单季度净利润为4.35亿元人民币，同比增长20.2%，环比增长139%；扣非净利润为4.06亿元人民币，同比增长19.8%，环比增长116%。

销量与盈利能力

• 出货量：Q4销量约为3万吨，环比增长20%，保持了9月份的万吨级供货能力。
• 单吨盈利：Q4单吨净利预计为1.45万元/吨，环比增长98.6%，成功扭转了因出货节奏和原料价格波动导致的影响，盈利水平恢复。

年度总结与展望

• 高镍产品销量：全年高镍8系及以上三元正极产品销量近9万吨，同比增长70.13%，单吨净利预计为1.5万元/吨。
• 技术壁垒与市场占有率：受益于高镍三元技术壁垒及全球一体化布局，产品定价弹性提升，预计盈利保持良好水平。
• 全球产能布局：已建成25万吨/年的正极产能，计划在未来三年内每年新增10-15万吨产能，目标至2025年底产能达到60万吨。

新技术开发与应用

• LMFP与钠电正极：已实现6200吨/年LMFP产能，实现千吨级量产出货，并取得技术突破，实现小规模量产。钠电正极材料产能约1.5万吨/年，累计销售几十吨级。

投资建议

• 预测：预计2023-2025年营收分别增长13.3%、7.4%、33.4%；净利润分别增长25.2%、22.2%、57.6%。
• 估值：当前股价对应的PE分别为18x、15x、9x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场风险：新能源汽车销量低于预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧。
• 成本风险：原材料价格波动超预期。
• 产能风险：产能释放节奏可能不达预期。