大类资产与金融市场监测周报2023年4月第三周：欧英通胀压力仍大，国内GDP超预期回升

欧英通胀压力仍大，国内GDP超预期回升 ——大类资产与金融市场监测周报2023年4月第三周 核心观点： 大类资产&固收周报 2023年4月21日 本报告提及本周指2023年4月14日-4月20日。 影响市场核心信息：欧、英通胀压力不减、海外经济衰退预期、美银行业压力边 际放缓；国内经济数据发布GDP超预期回升。 大类资产表现：美债利率上行，美元指数转涨，整体资产较上周分化。天然气领涨，美元＞中国国债＞人民币＞美债，焦煤、焦炭表现差；CRB指数转跌，全球权益市场表现不一，美股下行，A股多数上行。 全球央行利率变化及预期：相较4月13日全球多数国家加息预期有所回升，尤其是3月CPI显示欧元区核心通胀压力仍大、英国通胀下行不及预期，加息预期明显回升。3M内政策利率预期：美国+29BP到5.17%、欧元区+63BP到3.63%、 英国+54BP到4.79%，相较于上周变动：美国+14BP、欧元区+10BP、英国+20BP。美国加息路径预测：本周相较于上周加息预期再度回升。市场预期较大概率 （80.2%）5月美联储议息会议将再次加息25BP，6-9月保持利率不变，降息预 期推迟至11月并在2023年底利率降至4.5%-4.75%区间，整体利率水平预期较上周回升25BP。 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期略下 行至2.26%；6M隐含利率上周4.74%本周再回升至4.93%。 国际流动性监测 美债流动性和央行操作：美联储继续缩表。本周缩表幅度有所扩张至215.3亿美元，美联储持有美债规模本周变化幅度较大至-158.4亿美元。外国央行继续增持60.5亿美债至29160.9亿美元，增持幅度继续收窄。美债流动性指数较上周略有下行至2.6%左右，美债流动性略好转。 美商业银行系统流动性：美国银行业流动性压力本周边际缓解明显。 最近一周货币基金在银行业风波后多周净流入首次转为净流出686.4亿美元。其中逆回购占比指标略有上行保持高位震荡。美联储贴现窗口使用额在3月15日高点1583亿美元，4月以来降至每周在700亿美元左右波动仍在超高水平，本周为699亿美元，较上周略上行。联邦基金市场每日成交量仍在继续上升但上行幅度收窄，本周上行230亿（上周350亿）美元至5490亿美元左右，显示 银行仍继续在联邦基金市场获取现金； 商业银行的数据滞后两周，至4月5日：所有商行储蓄，转为流入607亿美元；大小商行包括准备金的现金资产占比在3月15日和3月8日触及低点9.25%和5.91%后快速回升本周为11.76%和6.83%，较上周大行继续上行但小行回落，大行压力缓解但小行压力仍大。 美元流动性：资金利率利差回落表明美元流动性紧张边际改善。 金融条件：花旗经济意外指数显示中、日经济不确定性边际上行，但欧、美下调；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境边际收紧有所放缓。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三是美国、中国、欧元区，净流出前三是 德国、中国台湾、巴西。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好略升。 3、中国权益市场资金：北向本周净流入143.82亿元；南向本周净流入95亿元；融资买入占比在9.21%左右震荡下行。 国内债市：资金利率基本保持平稳；央行投放规模扩张，本周由净回笼转为净投放。国债收益率曲线维持高位震荡；信用债收益率较上周变化不大，长期限收 益率基本上行。 风险提示：欧、英通胀下行不及预期，银行业风波加大海外衰退可能，海外加息预期波动 分析师 刘丹 ：010-80927620 ：liudan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130513050003 研究助理：周欣洋 ：010-80927726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/4/18美通胀衰退预期博弈，国内经济复苏稳中向好—2023年4月月中报告 2023/4/14大类资产与金融市场监测周报：美纠结通胀和衰退，国内关注通缩和复苏 2023/4/7大类资产与金融市场监测周报：美加息预期再降温，马克龙一行访华 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/23美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎—2023年3月美联储议息会议简评 2023/3/18国际加息预期大幅波动，国内经济修复向好—2023年3月月中报告2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产 负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/2/16国际美加息预期扰动，国内经济开局良好—2023年2月月中报告 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/11/政策利率预期引导:短期鸽派，长期鹰派—2022年11月美联储议息会议简评 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 目录 一、大类资产表现3 1.1大类资产表现3 1.2汇率表现4 1.3大宗商品相关4 1.4权益市场5 1.5债券市场6 二、国际政策利率环境8 2.1全球央行利率变化及预期8 2.2美国通胀预期和政策利率预期9 三、国际流动性监测9 3.1美债流动性和央行操作9 3.2欧、英、日国债流动性及央行资产负债表10 3.3商业银行系统流动性11 3.4美元流动性13 3.5金融条件13 3.6资本流动与风险偏好14 四、国内债市15 �、本周重要事件及投资日历17 附录18 插图目录20 表格目录21 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 图1：全球主要大类资产涨跌幅（%） 上周2023/4/7至2023/4/132023/4/14至2023/4/20上轴2023年2月至今上轴2023年3月8日至今 -80-60-40-2002040 美元指数 10Y中国国债期货 人民币 10Y美国国债 NYMEX天然气 SHFE铝 CBOT小麦螺纹钢SHFE锌 CRB指数铁矿石COMEX黄金COMEX白银COMEX铜 ICE布油棕榈油焦炭焦煤 MSCI发达市场 MSCI全球MSCI新兴市场 上证指数恒生指数 标普500指数创业板指 纳斯达克指数 恒生科技 -15-5 5152535 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：欧、英通胀压力不减、海外经济衰退预期、美银行业压力边际放缓；国内经济数据发布GDP超预期回升。 1、本周资产表现：美债利率上行，美元指数转涨，整体资产较上周分化。天然气领涨，美元＞中国国债＞人民币＞美债，焦煤、焦炭表现差。 1）汇率和债市：美元转涨，10Y美债收益率上行；人民币及10Y国债收益率基本平稳； 2）大宗：本周CRB指数转跌； 能源分化：天然气上涨，原油、焦煤、焦炭下跌；贵金属转跌：黄金、白银下行； 工业品分化：有色金属锌、铝上涨，铜下跌；螺纹钢转涨，铁矿石下跌。 3）股市：多数下行。MSCI发达市场、新兴市场转跌；国内A股上证指数转涨，创业板指继续下跌，港股恒生指数小幅上涨，恒生科技下跌；美股转跌。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率、美元指数下行；全球资产股市多数上行，贵金属表现最好。 涨幅居前：白银、黄金、纳指；跌幅居前：焦煤、焦炭、天然气。 3 人民币小幅升值，国债利率略下行，A股收涨、港股收跌。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1.2汇率表现 本周美元指数（0.8%）走强。表现最好：美元、卢布均上涨，港币基本平稳；表现最差：新西兰元、日元、加元下跌； 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.1、1.24、134.24；人民币即期、3个月、6个月远期汇率均略上涨，远期保持升值预期。 图2：全球主要货币涨跌幅（%） 上周2023/4/7至2023/4/13本周2023/4/14至2023/4/20上轴2023年3月8日至今 美元指数 卢布港币 10Y中国国债期货 人民币瑞士法郎印度卢比 澳元英镑 10Y美国国债 欧元加元日元 新西兰元 -30-25-20 -15 -10 -5 0 5 10 01 2 3 4 5 6 -3-2-1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图3：欧元、英镑、日元汇率（%）图4：人民币汇率走势（%） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0 欧元兑美元 英镑兑美元 右轴：美元兑日元逆序 USD/CNY即期 7.4 USD/CNY6个月远期 USD/CNY3个月远期 右轴中美利差BP50 7.2 0 7 -5 6.8 -1 6.6 -1 6.4 -2 20 40 60 800 10000 120 50 140 16000 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周转跌，表现和上周差距较大。涨幅居前：天然气、镍、铝、煤炭、小麦； 跌幅居前：焦煤、焦炭、原油、棕榈油、布油。 图5：全球主要商品相关涨跌幅（%） 上周2023/4/7至2023/4/13本周2023/4/14至2023/4/20上轴2023年3月8日至今 -100-80-60-40-20020 NYMEX天然气 LME镍SHFE铝 煤炭行业 CBOT小麦有色金属行业石油石化行业 螺纹钢美元指数SHFE锌 钢铁行业DCE聚丙烯CRB指数铁矿石CZCEPTACOMEX黄金COMEX白银COMEX铜 ICE布油棕榈油NYMEX原油 焦炭焦煤 -15-10-505101520253035 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图6：CRB指数与美元、美债、美债期限利差（%） 10Y-2Y利差 CRB指数右轴 2Y美债收益率 美元指数右轴 10Y美债收益率 6 5 4 3 2 1 0 -1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1.4权益市场 全球主要股指：表现不一。表现相对较好：俄罗斯股指、日本股指、上证指数，收涨；表现较差：印度股指、恒生科技指数、纳斯达克指数，收跌。 主要市场及风格整体下行：发达市场>新兴市场；风格方面，全球价值>全球成长。 A股：主要股指多数上涨，科创板>上证指数>上证50>沪深300＞中证500＞创业板指；低市盈率指数>高市盈率指数>新股指数>绩优股指数>微利股指数>亏损股指数；大盘>小盘>中盘。 中美行业表现：A股能源、金融、电信服务行业涨幅居前；美股金融、工业、必需消费行业表现较好。 图7：全球主要股指涨跌幅（%）图8：全球主要市场及风格涨跌幅（%） 上周2023/4/7至2023/4/13本周2023/4/14至2023/4/20 上轴2023年3月8日至今 -30-20-1001020 俄罗斯MOEX 日经225上证指数沪深300 英国富时100欧元区STOXX50 恒生指数韩国综合标普500指数 道琼斯工业指数 创业板指纳斯达克指数 恒生科技印度SENSEX30 -5051015 上周2023/4/7至2023/4/13本周2023/4/14至2023/4/20 上轴3月8日至今 -15-10-505 MSCI发达市场价值MSCI全球价值MSCI发达市场 MSCI全球MSCI发达市场成长MSCI全球成长MSCI新兴市场价值MSCI新兴市场MSCI新兴市场成长 -1012345 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图9：A股股指及风格涨跌幅（%）