商贸零售行业周报：促消费政策再发力，消费回升态势有望延续

证券研究报告 行业: 促消费政策再发力，消费回升态势有望延续 ——行业周报（20230417-0421） 增持（维持）周度核心观点： 传统零售： 日期: 2023年04月23日 促消费政策再发力，消费回升态势有望延续。3月我国社零总额 为3.79万亿元，同比增长10.6%（前值为3.5%）。一季度，最 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 联系人:袁家岗 Tel:02153686249 E-mail:yuanjiagang@shzq.com 行SAC编号:S0870122070024 商贸零售 沪深300 13% 10% 7% 4% 0% 04/2207/2209/2211/2202/2304/23 -3% -6% -9% -12% 业周最近一年行业指数与沪深300比较报 相关报告： 《3月社零明显回升，黄金珠宝表现亮眼》 ——2023年04月19日 《京东零售打通自营与POP，阿里所有产品将接入大模型》 ——2023年04月15日 《零售业景气指数持续上升，关注Q1业绩兑现期》 ——2023年04月09日 终消费支出对经济增长的贡献率达到66.6%，比去年全年大幅提升。发改委表示下一步将重点从四方面做好促消费工作。一是促进消费持续恢复。发改委正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，主要是围绕稳定大众消费、提升服务消费，扩展农村消费这些重点领域。二是下大力气稳定汽车消费。三是推动提升消费能力。四是进一步优化消费条件。浙江省浙江省政府办公厅近日印发《关于进一步扩大消费促进高质量发展若干举措》。其中明确，2023年浙江省社会消费品零售总额增长4.5%以上，网络零售额增长6%，社会消费品零售总额超千亿元的县（市、区）累计达到5个，年度消费类重大项目投资超过400亿元，累 计培育放心消费单位24万家。全国“两会”胜利闭幕后，各地政府纷纷加大“促消费”的政策力度，社会经济活动日趋活跃，零售企业继续盘整经营，创新思路，信心持续增强。我们认为，随着疫情防控进入新阶段，中国经济整体好转有望改善居民收入并提高居民消费意愿，相关促消费政策的实施刺激居民的消费需求，叠加消费场景限制大幅减少，后疫情时代消费复苏将是大趋势和主旋律。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。 电商： 线上消费持续稳定增长，关注全面智能化的时代变革。23Q1全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%。其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长7.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%，推算单3月实物商品网上零售额同比增长16.58%（较1- 2月+9.83pct）。4月18日，字节旗下火山引擎发布大模型训练云平台，火山引擎总裁谭待表示：“国内大模型领域的数十家企业，超过七成已经在火山引擎云上”。同日，在2023春季钉峰会上，钉钉发了一条斜杠“/”，并现场演示接入千问大模型后，通过输入“/”在钉钉唤起10余项AI能力。钉钉总裁叶军宣布，新钉钉将全面智能化，未来一年所有场景都将进行智能化布局。我 们认为，基于AI的电商运营工作辅助已成为未来行业的发展趋势，重视“AI+电商”的时代变革。此外，2023年以来支持平台经济健康发展也成为各地政府“重头戏”，政策边际转暖或将有效提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台聚焦主业，未来有望进一步迎来估值修复。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会、新华都、壹网壹创、焦点科技、华凯易佰、吉宏股份。 黄金珠宝： 3月金银珠宝表现亮眼，关注一季度数据兑现期。3月份，限额以上单位金银珠宝零售额同比增长37.4%，增速环比1-2月份 +31.5pct，23Q1金银珠宝零售额同比增长13.6%，表现亮眼。我们认为板块景气度较强，建议关注一季度数据兑现期。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基、迪阿股份。 本周行情回顾： 本周（2023.04.17-2023.04.21），商贸零售（中信）指数下跌 3.12%，跑输沪深300指数1.67pct。商贸零售板块在30个中信 一级行业中排名第18位，商贸零售商板块涨幅排名靠前的子行业分别是贸易和综合业态。 行业动态跟踪： 电商：淘宝悄悄内测“店号一体”的新模式，拟新增“海外直邮”服务；快手电商修订短视频推广店铺管理规则并调整功能开通门槛；字节旗下火山引擎发布大模型训练云平台；钉钉接入千问大模型，未来将全面智能化；TikTok在美国蒙大拿州遭全面禁止；美团拿出52亿元发奖金；胡润2023全球独角兽榜发布：字 节跳动、蚂蚁集团估值居前三；苏宁易购与美的厨热敲定5亿战略目标；美团闪购联合发布白皮书，2022年母婴即时零售渠道销售规模约194亿元；京东618对商家投入增加20%并公布“减负增收”举措。 传统零售：盒马预制菜部门首次亮相，盒马在江苏昆山布局烘焙工厂且在上海成立科技公司含外卖递送业务；兰州万象城计划4 月26日正式开业；便利蜂1年关店1000家；第二十三届中国零售业博览会盛大开幕；大润发启动“4S计划”联合供应商主打独家差异化商品；中百集团关闭长期亏损且扭亏无望的门店。 黄金珠宝：国际铂金协会（PGI®）亮相海南消博会；3月份金银珠宝零售市场表现增幅显著。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁;估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售。 投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道双轮驱动的时尚珠宝品牌潮宏基；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。 风险提示: 经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态11 2.3上市公司动态跟踪11 2.4上市公司2022年年报预计披露日期12 3风险提示12 图 图1：本周主要指数涨跌幅5 图2：今年以来主要指数涨跌幅5 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4：本周零售子版块涨跌幅6 图5：今年以来零售子版块涨跌幅6 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股6 表2：本周零售行业跌幅前五名个股6 表3：本周商贸零售上市公司重点公告11 表4：零售行业上市公司2022年年报预计披露日期12 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2023.04.17-2023.04.21），商贸零售（中信）指数下跌3.12%，跑输沪深300指数1.67pct。年初至今，商贸零售板块下跌2.13%，跑输沪深300指数6.29pct。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第18位， 其中3个行业上涨，家电（+3.76%）、煤炭（+1.42%）、银行 （+1.39%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 8% 6.86% 今年以来涨跌幅 6% 3.94%4.16% 4% 2% 0% -0.24% 2% -2.13% 4% 一周涨跌幅 -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% -1.11% -1.45% -2.96% -3.12% -3.58% 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所 - - 资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 家煤银食通建非石国交农纺电电传钢机商轻汽计有建医基房综消电综电炭行品信筑银油防通林织力力媒铁械贸工车算色材药础地合费子合中中中饮中中行石军运牧服及设中中中零制中机金中中化产中者中金 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 信信信料信信金化工输渔装公备信信信售造信中属信信工中信服信融 ) ) ) ) ) ) ) ) ( ) ) ) ) ) 中融中中中中中用及 信中信信信信信事新 中中信中 ) 信信信 中信务中 ( ) 信中信 ) ) ) ) ) ( ) ) ) ) ) ) 信业能信 ) () ) ) 中源 信中信 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售商板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业分别是贸易和综合业态，涨幅分别为0.53%和0.12%。今年以来，涨幅排名靠前的子行业分别是专业市场经营、贸易和珠宝首饰及钟表，涨幅分别为16.02%、6.72%和6.01%。 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 20% 本周零售子版块涨跌幅 今年以来零售子版块涨跌幅 10% 0% -10% -20% -30% -40% CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS -50% CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS 3C 贸综超家易合市电业及 态便利店 专百珠其电医业货宝他商疗市首连及美 场饰锁服容 经及务 营钟 表 专贸珠 业易宝 市首 场饰 经及 营钟 表 电家超综百其医商电市合货他疗及及业连美 3C 服便态锁容 务利 店 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，16家公司上涨，92家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：新华百货（+8.66%）、厦门国贸（+6.34%）、百联股份（+6.31%）；跌幅较大的个股为：翠微股份（-16.62%）、星徽股份（-15.62%）、壹网壹创（-14.18%）。 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 600785.SH 新华百货 8.7 38 2 600755.SH 厦门国贸 6.3 207 3 600827.SH 百联股份 6.3 222 4 600729.SH 重庆百货 4.9 113 5 900923.SH 百联B股 4.4 32 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 603123.SH 翠微股份 -16.6 77 2 300464.SZ 星徽股份 -15.6 20 3 300792.SZ 壹网壹创 -14.2 72 4 002251.SZ 步步高 -14.1 44 5 003010.SZ 若羽臣 -12.3 21 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.电商行业动态跟踪 【淘宝悄悄内测“店号一体”的新模式】淘宝近日已开始小规模测试“店号一体”新模式。新模式下，淘宝店铺将与逛逛、直播等账号完全打通；与此同时，此前针对达人及内容型商家的新店铺模式“视频内容店”也同步升级。（2023-04-17，天下网商） 【快手电商修订短视频推广店铺