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商贸零售行业跟踪周报：6月社零增速超预期，大促带动可选回暖，关注促消费政策后续催化

商贸零售 2026-07-20 东吴证券 Elaine

核心观点：2026年6月中国社零总额同比增长1.0%，超市场预期，主要受大促带动可选消费回暖，线下消费降幅收敛。必选消费表现稳健，可选消费中汽车仍是主要拖累。
关键数据：
- 6月社零总额4.27万亿元，同比增长1.0%（预期0.1%），除汽车外消费品零售额同比增长3.0%。
- 网上实物商品零售额同比增长3.9%，1-6月累计同比增长4.8%。
- 线下社零总额同比持平，消费降幅收敛。
- 便利店、超市零售额同比增长6.6%、3.8%，表现相对较好。
- 商品零售同比增长0.9%，餐饮收入同比增长1.2%。
- 必选消费品中，烟酒、粮油食品增幅较大（分别同比增长12.1%、7.9%）。
- 可选消费品中，化妆品、通讯器材、文化办公用品受大促带动显著回暖（分别同比增长12.6%、16.5%、12.7%）。
- 家电、家具、建材受去年国补高基数影响仍下降，但降幅收窄。
- 汽车类同比下降16.1%，石油及制品类同比下降5.1%，仍是主要拖累。
政策关注：国务院印发《扩大消费“十五五”规划》，聚焦养老、托育、文旅、健康等领域，提出扩大高品质供给、丰富平台载体等举措。
投资建议：剔除政策基数与价格扰动后消费温和修复，建议关注消费出海赛道和黄金珠宝零售板块，推荐安克创新、小商品城、潮宏基、周大生等。
风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、消费恢复不及预期等。