2022年年报及2023年一季报点评：23Q1业绩符合预期，新能源赋能业绩稳步上行

事件概述：23年4月25日，公司发布22年年报及23年一季报。22年公司实现营收29.48亿元，同比+30.01%。其中，22Q4公司营收8.88亿元，同比+28.65%/环比+4.12%；归母净利润0.39亿元，同比+172.51%/环比-23.42%。23Q1实现营收7. 39亿元，同比+20.29%，实现归母净利润0.36亿元，同比+30.84%。 高压线缆放量，新能源赋能业绩稳步上行。1、营收端：22年普通线营收25.05亿元，同比+29.14%，系国内汽车行业复苏、乘用车快速增长带动公司产品放量所致；新能源线营收3.30亿元，同比+54.40%，销量23.24万公里，同比+54.70%，单价141 9.99元/公里，同比-6.71%，系新能源汽车增长带动产品放量所致；数据线营收为0.07亿元，同比-4.83%。2、盈利能力：22年公司毛利/净利率为12.02%/4.75%，同比+1. 11Pcts/+0.94Pcts，其中普通线/新能源线毛利率分别为11.31%/20.74%，同比+1.22 Pcts/+4.43Pcts，整体盈利能力提升主要系产品结构持续优化，高毛利率的新能源线产品占比持续提升（同比+1.77Pcts）所致。3、期间费用：22年公司三费费用率为3.45%，同比-0.51Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.41%/1.63%/2.38%/1.41%，同比-0.46Pcts/+0.08Pcts/+0.05Pcts/-0.13Pcts，费用管控能力持续提升。 23Q1业绩符合预期，盈利能力持续兑现。1、营收端：23Q1公司实现营收7.39亿元，同比+20.29%，系销售规模扩大带动营业收入增长。2、盈利能力：23Q1实现归母净利润0.36亿元，同/环比分别+30.84%/-6.36%。毛利/净利率为11.40%/4.94%，同比+0.52Pcts/+0.40Pcts，系新能源线缆占比持续提升所致。3、期间费用：23Q1公司三费费用率为4.30%，同比-0.49Pcts，持续优化，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/2.08%/2.16%/1.60%，同比-0.08Pcts/+0.24Pcts/-0.28Pcts/-0.65Pcts。 电子化、智能化推动低压线缆行业扩容，新能源赋能高压线缆需求提升，公司多维竞争优势显著，产能落地助力业绩持续放量。低压线缆行业快速扩容，公司为国内线缆行业龙头，具备多维核心壁垒，有望享受国产替代红利：1）资质壁垒：卡倍亿通过多家国际主流整车厂产品认证；2）资金壁垒：公司具备充沛运营资金，有效串联行业上下游；3）技术壁垒：截止至22年末，公司已获35项实用新型专利、7项发明专利。新能源汽车加速渗透，高压线缆作为新能源汽车核心产品将持续受益。公司依托多维竞争优势，新能源线缆已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰等多家整车厂商供应链。 此外，公司于2020、2021年启动募资计划，产能从313万千米（2019年）快速攀升至612万千米（2021年）。传统线缆行业扩容、高压线缆产品进入稳态量产阶段，助力公司业绩持续上行，市占率进一步提升。 投资建议：公司新能源产品加速放量，盈利能力持续提升，我们上调了23/24年盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润2.18/3.23/4.90亿元，当前市值对应2023-2025年PE为22/15/10倍。公司为汽车线缆行业内资龙头，新能源产品快速放量，新建产能加速落地拓宽增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源汽车销量不及预期导致下游需求不足；特殊线缆产品占比不及预测导致毛利率低于预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）