国联策略周报：一季报前瞻：消费复苏明显，上游相对疲弱

│ 一季报前瞻:消费复苏明显，上游相对疲弱 相对市场表现 证券研究报告 2023年04月22日 ——国联策略周报（2023.04.17-2023.04.23） 专题内容摘要 一季报前瞻：消费复苏明显，上游相对疲弱 上市公司一季报往往对全年的业绩起到较好的指引作用。以2021年为例，一季报营收增速和净利润增速表现居前的行业，往往在全年也有较好表现，股价表现同样与业绩表现有较高关联度。一季报分析具有信号意义。 截至4月21日，全市场5159家公司中，共603家公布了一季报，披露率为 11.7%。一季度营收增速中位值为8%、净利润和归母净利润增速中位值为 11.7%和12.6%，上市公司业绩也呈现趋势向好的态势。 从业绩表现来看，已公布行业中社会服务、非银金融、综合、农林牧渔、石油石化、电力设备等营收增速居前，中位数在10%以上。电子、钢铁、建筑材料等增速靠后。我们根据行业公布的业绩变动原因进行深入分析。 本周热点事件回顾 海外来看，摩根士丹利认为企业可能面临自2008年以来最严重的盈利衰退，银行业风险仍未消退；摩根大通认为短债性价比较高；花旗集团表示，由于美国、欧元区和中国的强劲表现，上调2023年全球经济增长预测至2.4%；IMF称中国将成未来五年全球经济最大增长源。 国内来看，宏观方面：本周一季度经济运行“成绩单”出炉，中国2023年一季度GDP为284997亿元，同比增长4.5%，超出市场预期的4%。此外，社零总额同比增长10.6%，同样远超预期。行业方面：上海国际车展正式开幕，参展新车型共144款，新能源车型占比过半。同时，宁德时代发布了其创新前沿电池技术——凝聚态电池。 中观行业跟踪： 景气度方面：周期类延续上周下跌趋势，需求偏弱情况下，价格缺乏支撑。锂电原材料价格跌幅扩大。医药、TMT相关指标边际企稳；估值方面：医药板块仍处于低位，投资性价比较高；拥挤度方面：TMT相关行业仍保持高位，食品饮料、农林牧渔等消费板块明显回升；行业盈利预期跟踪：行业利润下调数量增多，大幅下调集中于石油化工产业链。 本周市场行情跟踪 股市方面，A股大幅回调，欧美股市企稳。A股大幅下调，低估值板块抗风险能力较强，前期领涨板块大幅回调；债券方面，美债收益率继续回升。大宗商品方面，原油价格受未来经济预期不景气影响，近五周首次下跌。 下周财经日历 4月27日（星期四），美国公布第一季度实际GDP年化率初值，欧元区公布经济景气指数；4月28日（星期五），美国公布PCE物价指数年率。 风险提示：经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动。 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002电话：0510-85187583 邮箱：yanglx@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾》2023.04.21 2、《核心资产中医疗健康板块配置价值凸显》 2023.04.20 3、《供给出清视角下的竞争格局变化（下篇）》 2023.04.19 投资策略 投资策略专题 正文目录 1一季报前瞻：消费复苏明显，上游相对疲弱4 1.1一季报业绩对全年业绩和涨跌有较好的指引4 1.2一季报概况：消费成长表现较佳，周期行业较为疲弱5 1.3业绩增长原因分析7 1.4业绩预警原因分析13 2本周热点事件回顾16 2.1海外机构观点16 2.2国内热点事件回顾17 3中观行业跟踪：19 3.1行业景气度跟踪19 3.2行业估值跟踪21 3.3行业拥挤度跟踪：TMT拥挤度保持高位22 3.4行业盈利预期跟踪23 4本周市场行情跟踪24 4.1全球大类资产表现24 4.2资金流动：成交额环比小幅下跌，北向资金净流入27 5下周财经日历30 6风险提示31 图表目录 图表1：2021年Q1营收增速与全年营收增速排序4 图表2：2021年Q1净利润与全年净利润增速排序4 图表3：2021Q1营收增速与全年涨幅增速排序4 图表4：2021Q1净利润与全年涨幅速排序4 图表5：已披露公司营收增速区间分布图（家）5 图表6：已披露公司净利润增速分布图（家）5 图表7：当前一季报披露情况（按营收增速中位值从高到低排序）6 图表8：2023年行业景气度变化7 图表9：光伏行业主要企业业绩变动原因8 图表10：机械设备行业主要企业业绩变动原因8 图表11：医药生物行业主要企业业绩变动原因9 图表12：电力行业主要企业业绩变动原因10 图表13：汽车行业主要企业业绩变动原因11 图表14：非银金融行业一季报业绩增速情况12 图表15：食品饮料行业一季报业绩变动原因（亿元）12 图表16：国防军工行业一季报业绩变动原因（亿元）13 图表17：电子行业一季报业绩增速变动原因（亿元）14 图表18：基础化工行业一季报业绩变动原因（亿元）15 图表19：钢铁行业已公布一季报企业业绩变动情况16 图表20：本周行业事件追踪19 图表21：周期景气度延续下跌，双创景气度跌幅扩大20 图表22：成长板块中电力设备性价比凸显22 图表23：当前行业热度排名23 图表24：盈利预测情况（%）24 图表25：本周大类资产表现回顾25 图表26：本周港股与美股行业涨跌幅26 图表27：本周申万一级行业普跌27 图表28：市场普跌，低估值板块抗风险能力较强27 图表29：本周OMO净投放28 图表30：4月17日1500亿元MLF到期28 图表31：银行同业存单收益率高位震荡28 图表32：Shibor期限利率小幅回升28 图表33：DR007利率小幅上行29 图表34：R007日均成交量回落29 图表35：成交额继续回调29 图表36：4月第三周公募基金发行小幅下降30 图表37：融资融券余额持续上升（亿元）30 图表38：本周北向资金净流入30 图表39：下周财经日历31 1一季报前瞻：消费复苏明显，上游相对疲弱 1.1一季报业绩对全年业绩和涨跌有较好的指引 一年之计在于春，上市公司一季报往往对全年的业绩起到较好的指引作用。以2021年为例，一季报营收增速和净利润增速表现居前的行业，往往在全年也有较好表现。 图表1：2021年Q1营收增速与全年营收增速排序图表2：2021年Q1净利润与全年净利润增速排序 国防军工 综合房地产 农林牧渔 银行非银金融 食品饮料 美容护理 公用事业 煤炭 医药生物 环保 建筑装饰 传媒 建筑材料 家用电器 通信 电力设备 电子 轻工制造 商贸零售 机械设备 社会服务 钢铁石油石化 计算机 有色金属交通运输 纺织服饰 基础化工 汽车 3535 30石油石化 2021年Q1营收增速同比 25基础化工 煤炭 20 公用事业 银行 非银金融 美容综合 30 2021年Q1净利润增速同比 护理 通信 食品饮料25 传媒 国防军工20 15 交通运输 纺织服饰医药生物 计算机 环保 电子 房地产 商贸零售15 10有色金属 钢铁 5 家用电器 农林牧渔10 轻工制造电力设备 机械设备5 建筑 汽车 建筑装饰材料 社会服务 005101520253035 2021年营收增速排序 0 05101520253035 2021年净利润增速排序 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 因股价表现往往和业绩表现有较高关联度，因此，一季报业绩表现居前的行业，往往股价在全年也能取得较好的涨幅。同样以2021年为例，可以看到一季报营收和净利润增速表现与全年的股价涨跌幅有较强的相关性。可见，一季报分析对全年的业绩分析和股价表现均有较强的信号意义。 图表3：2021Q1营收增速与全年涨幅增速排序图表4：2021Q1净利润与全年涨幅速排序 国防军工 房地产 综合 农林牧渔 银行 非银金融食品饮料 美容护理 公用事业 煤炭 医药生物 环保 建筑装饰 建筑材料 传媒 家用电器 通信 电力设备 电子 轻工制造 商贸零售 机械设备 社会服务 钢铁 石油石化 计算机 有色金属 交通运输 纺织服饰 汽车 基础化工 3535 30 2021年Q1营收增速排序 25基础化工 煤炭 石油石化 综合 银行 美容护理 通信 传媒 非银金融30 2021年Q1净利润增速排序 25 食品饮料 公用事业 20 15环保 电子 国防军工 纺织服饰 计算机 交通运输 20 医药生物 房地产 15 商贸零售 10 有色金属 钢铁 轻工制造 农林牧渔 家用电器 10 电力设备 5 机械设备 建筑装饰 汽车 建筑材料 5 社会服务 0 05101520253035 全年涨跌幅排序 0 05101520253035 全年涨跌幅排序 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 1.2一季报概况：消费成长表现较佳，周期行业较为疲弱 截至4月21日，全市场5159家公司中，共603家公布了一季报，披露率为11.7%。从已披露的603家公司看，一季度营收增速中位值为8%、净利润和归母净利润增速中位值为11.7%和12.6%。显示在经济复苏后，上市公司业绩也呈现趋势向好的态势。 从营收增速分布图看，整体呈现正态分布特征，大多数公司处在同比-20%到30%之间，其中，增速在-10%-0、0-10%和10%-20%之间的公司数量最多，分别为79、101和84家，三者合计占据总数的44%。 相比较而言，净利润增速的区间分布较为分散，增速区间在-10%-0、0-10%、10%-20%、20%-30%之间的数量分别为30、55、49、33家，合计167家，仅占总数的 28%。 图表5：已披露公司营收增速区间分布图（家）图表6：已披露公司净利润增速分布图（家） 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 分行业看，披露率较高的行业有钢铁、美容护理、综合等行业，披露率分别为23.9%、23.3%和20.8%，相较而言，银行、房地产、交通运输、纺织服装等行业披露率较低，均在10%以内。 而从业绩表现看，营收增速中位值居前的行业主要有社会服务、非银金融、综合、农林牧渔、石油石化、电力设备、房地产、美容护理、环保、国防军工、建筑装饰、医药生物等行业，一季度营收增速中位值均在10%以上。 而净利润增速中位值居前的行业主要有农林牧渔、社会服务、食品饮料、建筑装饰、家用电器、美容护理、汽车、电力设备、医药生物、传媒等。靠后的行业主要有电子、建筑材料、钢铁、综合、基础化工、纺织服饰、有色金属、煤炭等，整体上，上周周期行业表现较差，而受益疫情放开的消费行业相对较好。 但考虑到当前全市场披露率仅为12%，上述增速排序或并不能完全代表行业的景气排序。 图表7：当前一季报披露情况（按营收增速中位值从高到低排序） 行业 业绩公布数 （家） 行业总数量（家） 公布率 营收增速中位值（%） 净利润增速中位值（%） 归母净利润增速中位值 （%） 社会服务 12 76 15.8% 38.4 64.4 56.3 非银金融 16 88 18.2% 33.7 5.2 182.1 综合 5 24 20.8% 31.7 -29.5 12.2 农林牧渔 12 109 11.0% 26.7 69.0 77.6 石油石化 6 47 12.8% 25.5 2.3 20.3 电力设备 41 339 12.1% 20.8 19.9 30.9 房地产 7 115 6.1% 19.1 2.6 7.5 美容护理 7 30 23.3% 18.7 31.1 35.6 环保 12 133 9.0% 17.9 12.2 19.4 国防军工 16 127 12.6% 14.9 3.6 10.9 建筑装饰 8 166 4.8% 14.2 34.9 30.