高速光模块用AWG产品驱动业务高速增长

2023年4月21日公司发布了2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年公司实现营业收入9.03亿元，同比增长10.51%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长28.16%。2023年一季度公司实现营业收入1.49亿元，同比下降23.94%；实现归母净利润-319.32万元，同比下降113.98%。 无源芯片进入高端市场，夯实业绩增长基础 报告期内公司应用于数据中心100G/200G光模块的4通道AWG复用器及解复用器组件实现大批量销售，应用于400G/800G光模块的AWG芯片及组件通过客户认证，其中400G光模块AWG组件实现小批量应用。应用于400G DR4、800G DR8光模块的平行光组件通过了行业主流客户验证，其中应用于400G DR4的平行光组件实现批量供货。AWG芯片业务带动公司2022年境外营收同比增长25.87%，境外业务毛利率提升至43.93%，同比提升2.16 P Ct 。应用于400G和800G光模块的无源芯片产品为公司业绩增长夯实基础。 有源芯片开发成果显著，打开未来成长空间 报告期内公司持续加大有源芯片研发投入取得显著突破。应用于XGS PON的抗反射10G 1270nm DFB芯片完成客户认证并实现批量销售；面向CPO硅光应用开发的高功率DFB光源开始小批量销售，25G DFB激光器芯片部分波长产品客户性能验证中。面向气体传感、模拟通信、激光雷达等领域的激光器芯片产品同步开展送样和客户性能验证，有源芯片有望实现多领域破局。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营收分别为11.21/13.49/16.12亿元（23-24年原值为11.09/13.01亿元），同比增长分别为24.09%/20.39%/19.49%；归母净利润分别为1.12/1.69/2.28亿元（23-24年原值为1.15/1.34亿元），同比增长分别为73.96%/51.40%/34.94%；EPS分别为0.24/0.37/0.50元/股，3年CAGR为52.61%。考虑报告期内AWG芯片带动公司境外收入和盈利水平增长、无源和有源芯片新产品开发成果显著，参考可比公司平均估值，我们给予公司2024年55倍PE，对应目标价20.35元，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期风险、供应链风险、有源光芯片开发不及预期风险、市场竞争加剧风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表