长白山年报、一季报点评：23Q1业绩创单Q1亏幅最小，客流较19同期显著增长

社会服务证券研究报告 2023年04月21日 长白山年报&一季报点评：23Q1业绩创单Q1亏幅最小，客流较19同期显著增长 事件概述：23Q1复苏态势强劲，营收0.70亿元/+235%yoy、较19年同期恢复度为141%，归母净利润-414万元、受淡季影响公司历年单Q1均亏损、此前亏损最小为15Q1的-752万元。23Q1扣非归母净利润-444万元、去年同期-3425万元，非经常性损益31万元、去年同期为-32万元，其中政府补助42万元、去年同期为10万元。22年全年营收1.95亿元 /+1%yoy、较19年恢复度为42%，归母净利润-5739万元、去年为-5162万元，略低于此前业绩预告归母净利润预期-5450万元，扣非归母净利润为-5990万元、去年同期为-6206万元，略低于此前业绩预告扣非归母净利润预期-5680万元，业绩亏损主要系长白山景区22年接待游客数量同比减少18%，非经常性损益251万、去年同期为1044万，主要系政府补助减少。其中，22Q4营收0.34亿元/-1%yoy、较19同期恢复度为41%，归母净利润-3182万元、去年同期为-2491万元，扣非归母净利润为-3209万元、去年同期为-3101万元，非经常性损益27万、去年同期为610万。 分业务：1）游客运营方面，22年全年实现营收1.23亿元/-7%yoy、恢复至19年的38%，毛利率-6.21%、同比下降11pct。22年松花江旅游项目正式通航，运营27天接待游客4.5万人次。2）旅行社方面，逐步向“在线旅行社”方向发展、持续加强产品策划和终端销售的高效衔接，22年全年实现营收756.54万元/+226.22%yoy、恢复至19年的29%，毛利率76.17%、同比上升29pct。3）酒店方面，积极拓展域内酒店委托管理业务，温泉部落一期“聚龙休闲集市”于22年8月开业，有效联动了北山门区域丰富的旅游度假资源，22年全年实现营收0.53亿元/+23%yoy、恢复至19年的111%，毛利率-2.11%、同比上升21pct。 近况更新：23年一季度复苏态势强劲。一季度，长白山主景区共接待游客 19.37万人次，同比增长415.77%，较19年同期增长14.41%，其中23年春节假期，长白山景区累计接待游客2.71万人次，同比增长318.34%，全域旅游累计接待游客4.06万人次，同比增长167.11%。 23年经营计划：1）游客运营业务，将深化资源整合、深度挖掘文化要素释放长白山-松花江品牌价值；丰富旅游业态供给、在产品上加大力度研发高品质、沉浸式冰雪体验项目，全力打造多层次、高品质旅游业态；丰富景区交通服务，不断优化“城区景区、域内域外”交通保障体系。2）温泉开发方面，将加快温泉部落二期项目建设，升级西南坡林海雪原穿越、三坡野雪公园项目，谋划推动长白山雪乡、冰雪运动主题公园项目，为冰雪经济发展持续提供强劲引擎。公司亦将抢抓冰雪旅游突破机遇，进一步加强长白山旅游资源与旅游产品宣传，实现精准营销新突破。 公司自身拥有优质天然旅游资源及创新产品打造能力，春节旺季延续节后、公司一季度客流较19年显著增长，中长期看，景区项目稳步推进+交运供给增加有望带动公司业绩修复。 风险提示：经营许可权无法延展、许可费大幅上升，宏观经济下行、行业复苏缓慢，车票、供热等收费标准受限制等风险。 投资评级行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者刘章明分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 何富丽分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 行业走势图 社会服务沪深300 18% 13% 8% 3% -2% -7% -12% 2022-042022-082022-12 资料来源：聚源数据 相关报告 1《社会服务-行业点评:米奥会展年报点评：22全年业绩超预告上限、单Q4业绩创新高，23年复苏强劲、Q1预收款超预期》2023-04-20 2《社会服务-行业点评:离岛免税提货方式优化，担保即提和即购即提具体方案落地，离岛免税吸引力有望持续提升》2023-03-23 3《社会服务-行业点评:人力资源专题点评：业务逐步复苏中，估值低位待修复》2022-10-22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2