您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[德邦证券]:22年业绩阶段性承压,产业链一体化布局有序推进 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

22年业绩阶段性承压,产业链一体化布局有序推进

2023-04-21李骥德邦证券缠***
22年业绩阶段性承压,产业链一体化布局有序推进

事件:4月20日,公司发布2022年年报,实现营业收入47.71亿元,同比增长17.84%;实现归母净利润4.86亿元,同比下降9.44%。实现毛利率16.07%,同比下降7.11pct;实现净利率10.18%,同比下降3.06pct。 HFCs制冷剂阶段性拖累业绩,配额战落幕盈利能力有望触底回升。2022年为HFCs制冷剂配额基线末年,厂商竞价冲量,供过于求致原料价格上涨难以向下游传导,HFC-32、HFC-134a成本倒挂拖累公司业绩。新增PVDF及配套原料产能释放,致HCFC-142b价格同比大幅下跌,压缩利润空间。分板块看,氟制冷剂/氟发泡剂/氟化氢外销量分别为14.08/1.87/8.05万吨,同比+9.8%/+20.16%/+4.06%;均价分别为2.58/1.81/0.81万元/吨,同比+9.58%/+10.22%/+7.16%; 营业收入分别为36.33/3.38/6.55亿元,同比+20.32%/+32.43%/+11.51%,毛利率分别为15.35%/31.22%/13.95%,同比-9.75pct/-4.82pct/+2.89pct。主要原料萤石粉、偏氯乙烯、三氯乙烯、四氯乙烯、氯仿、硫酸、二氯甲烷价格同比分别+7.08%/ +17.48%/-3.29%/ +52.11%/ +10.83%/ +5.68%/-6.58%。分季度看,2022Q4公司实现营业收入10.03亿元,同比下降23.45%,环比下降16.41%; 实现归母净利润0.24亿元,同比下降91.87%,环比下降79.74%。对应氟制冷剂/氟发泡剂/氟化氢外销量同比+8.27%/ +43.96%/ +3.4%,环比-23.8%/-4.73%/-1.56%;价格同比-33.35%/ +0.66%/-6.75%,环比+1.7%/ +3.46%/ +7.27%。 在建项目有序推进,长期看好公司一体化布局。2022年末在建工程为2.59亿元,较年初增长350.79%。江苏三美2万吨1,1,1,2-四氟乙烷改扩建及分装项目结项,福建东莹六氟乙烷(R116)项目试生产,重庆信辰年灌装3,000吨HFC-134a制冷剂及5,000吨新型混装制冷剂(二期)项目试生产。公司以氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物为重点方向进行产业链一体化投资布局,积极推进浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯(FEP)及5,000t/a聚偏氟乙烯(PVDF)项目、9万吨AHF技改项目;福建东莹6,000t/a六氟磷酸锂(LiPF6)及100t/a高纯五氟化磷(PF5)项目、AHF扩建项目;盛美锂电一期500t/a双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)项目。 投资建议:预计公司2023-2025年每股收益1.06、1.6和2.07元,对应PE分别为32、21和16倍。考虑公司是国内制冷剂领军企业,有望充分受益于制冷剂景气复苏,后续半导体、新能源含氟新材料陆续放量,长期成长空间广阔,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;产品价格波动风险;项目进展不及预期。