21年年报及22年一季报点评：业绩阶段性承压，“7+5”战略稳步推进

公司发布2021年年度报告及2022年第一季度报告： （1）2021年公司实现营收186亿元，同比+1.1%；实现归母净利润7.9亿元，同比-64.5%；实现扣非后归母净利润约6.4亿元，同比-69.4%。其中，Q4单季度公司实现营收43亿元，同比-17.0%，环比-0.3%；实现归母净利润-1.4亿元；实现扣非后归母净利润-1.8亿元。 （2）2022年Q1公司实现营收约43.5亿元，同比-12.7%，环比+2.0%；实现归母净利润约-0.92亿元；实现扣非后归母净利润约-1.63亿元。 原材料、海运成本上升叠加需求下滑，业绩阶段性承压：2021年受原油、钢材、煤炭等上游原材料价格持续上涨影响，轮胎主要原材料天然胶、合成胶、炭黑、帘子布等价格长期处于高位波动状态，天然橡胶2021年均价同比增长25.3%，炭黑2021年均价同比增长52.3%。同时，2021年疫情导致港口拥堵，且高油价推升海运成本，致使公司运输端压力提升。此外，受芯片短缺及国五国六标准切换影响，汽车市场需求受阻。三重因素叠加致使2021年公司轮胎产品毛利率下滑8.7pct至16.9%，全年盈利承压。2022Q1，公司仍有一定销售压力，轮胎销量同比降低3.55%至1571万条，由于销量减少及原材料价格处于高位，公司利润仍未转正，但亏损已环比收窄。 全球化配套体系逐步完善，新能源配套领域发展迅速：目前，公司已经与国内外一流主机厂建立战略合作关系，同时通过持续调整配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比，不断改善配套领域的盈利能力，并以此形成品牌突破、拉动替换市场。乘用车方面，2021年，公司多款主胎实现定点和量供，并成为中国大陆首个为奥迪、宝马、大众等全球十大汽车厂中八家主流车型定点开发的轮胎企业。 2021年10月本田凌派实现正式量产，玲珑成为本田中国本土唯一的一家轮胎配套企业。自主品牌方面，公司已向一汽红旗EQM5、LS正式供货。新能源领域方面，公司2021年在新能源汽车轮胎配套市场整体市占率接近20%，销量增速182%，位居中国轮胎市场第一。商用车方面，公司已成为德国大众旗下MAN和斯堪尼亚的供应商，同时也是唯一一家配套一汽解放J7高端车型的国产品牌。 渠道建设持续完善，零售模式不断创新：公司产品销往世界173个国家，市场业务遍及欧洲、中东、美洲、亚太、非洲等全球各大区域，并且在全球各大洲销售网络分布较均衡，已实现全覆盖的销售网络体系。2020年提出“新零售元年”战略以来，公司不断开发创新零售模式，2021年8月29日，公司“新零售2.0”上线，依托乘用车“玲珑养车驿站”小程序和商用车“玲珑卡友之家”，满足用户多样化产品、服务需求，可为客户提供道路救援和全国联保服务，助力经销商及门店提高核心竞争力。同时，公司不断推进营销全球化，先后参与全球100多项体育赛事赞助，以体育营销激活品牌；在央视、高铁、抖音等不同渠道进行广告投放，每年触达20多亿人次，并借助权威媒体、行业垂直媒体为公司打造知名度。凭借多项举措共同推进，公司新零售转型进展顺利，助力公司品牌价值及盈利能力不断提升。 “7+5”战略布局稳步推进，保障未来发展：2021年，公司响应国内大循环及国际国内双循环互相促进的国家战略，同时为应对地缘政治和贸易摩擦等宏观风险，着手推进“7+5”战略。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春5个生产基地；在海外拥有泰国、塞尔维亚（在建）两个生产基地，全球化布局日益完善，不断优化与主机厂配套的服务半径，持续提升交付效率，市场占有率有望进一步提升。新零售方面，2022年公司将继续围绕“万店百商”计划推进渠道建设，全面开发、升级店铺渠道，并进行零售三期项目开发，持续打造以“汽车服务+出行服务+生活服务”为核心的一站式用户服务平台。伴随未来宏观约束趋于宽松，公司各项战略布局扎实推进，未来发展可期。 盈利预测、估值与评级：考虑到原材料及海运成本处于高位，公司阶段性盈利承压，因此我们下调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为11.40亿元（下调65%）、12.26亿元（下调67%）、13.84亿元，折算EPS分别为0.77、0.83、0.93元/股。公司“7+5”战略稳步推进，新零售转型进展顺利，未来发展空间广阔，我们仍维持公司“增持”评级。 风险提示：投产进度不及预期；国际贸易风险影响出口销售；原材料价格波动。 表1：公司盈利预测与估值简表