至暗时刻已过，星火大模型点燃新希望

事件：2023/4/20晚，公司公布2022年度年报及2023年一季报。2022年，公司收入增速2.77%，归母净利润增速-63.94%。2023Q1，公司收入增速-17.64%，归母净利润同比增速-152.26%。 受宏观经济、国际环境因素压制订单被迫延后，公司2022年及2023Q1业绩承压，展望全年有望回暖复苏。1）公司业绩承压主要由于2022年宏观经济波动带来全国各地项目招投标延迟，尤其第四季度超过20个项目、超过30亿元合同延期（但相关项目并未取消）。随后又面临春节假期，较多大项目在一季度的签单、实施、交付、验收等工作进程出现了延迟，影响了收入的实现进度。 一季度的特殊社会经济环境对公司的影响属于短期冲击，不影响公司长期经营基本面。2）公司2019年被列入美国实体清单，2022年10月7日被再次极限施压，从供应链到相关的合同签署需要调整的过程，经过去年四季度和今年一季度的努力，主要调整已基本完成。伴随着宏观经济的回暖，根据公司2023一季报披露，预计从二季度开始将会实现收入和毛利正向增长。我们预计公司2023年整体业绩有望走向复苏。 “根据地业务”持续稳健，构筑公司稳定基本盘。即使在遭受上述因素影响的同时，公司2022年可持续型“根据地业务”仍实现了23%的增长，一定程度抵消了大项目延期所产生的影响，公司收入和毛利实现了小幅增长。教育等“根据地业务”中，公司高筑壁垒，为公司带来稳定的收入基本盘。 加码大模型研发，星火大模型有望快速发布落地，应用于教育、医疗、办公等场景。面对认知智能技术阶跃带来的重大机遇，公司依托认知智能全国重点实验室的长期积累，于2022年12月15日启动了“1+N认知智能大模型专项攻关”，将于2023年5月6日正式发布讯飞星火大模型。上述攻关项目的新增投入一定程度上影响了当期利润，但是会带来公司已有产品竞争力的显著提升，同时还提供了公司深度参与互联网产业格局重塑的新机遇。我们预计，星火大模型有望在推出后快速于教育、医疗、办公等场景落地应用，为公司打开全新版图。 维持“ 买入”评级。我们预计科大讯飞2023E-2025E将实现归母净利润19.86/27.78/34.89亿元，考虑到公司AI龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）