订阅收入整体40%增长，会员升级和AI赋能打开空间

一季度收入和利润均保持稳健增长。公司 23Q1 实现收入 10.51 亿元（+21.11%），归母净利润 2.67 亿元（+6.58%），扣非归母净利润 2.50 亿元（+24.37%）。公司各项指标保持稳定，毛利率 86.82%，同比略有提升； 合同负债 17.12 亿元（+9.46%）。费用率方面，管理、研发费用同比增长 7.47%、16.28%，均低于收入增速；销售费用同比增长 44.99%，主要是去年同期宏观环境造成的低基数。整体上公司费用控制进一步优化。 订阅业务保持高增长，运营数据稳定增长。分业务看，C 端订阅 5.89 亿元（+38.17%），会员属性逐步向长周期转化；B 端订阅 2.13 亿元（+47.28%），政企端云化进展顺利；机构授权 1.82 亿元（-21.43%），去年同期信创基数较高；广告业务 0.67 亿元（+3.02%），海外业务发展良好。月活数据来看，公司 23Q1 主要产品月活 5.89 亿（+2.97%），22 年底为 5.73 亿；WPS PC 月活 2.52 亿（+8.62%），22 年底为 2.42 亿；移动端月活 3.34 亿（-0.60%），22 年底为 3.28 亿。月活数据相比 22 年底均有提升。 再次推出股权激励。公司发布限制性股票激励草案，激励对象为 157 人，拟授予不超过 100 万股限制性股票，约占当前总股本的 0.22%；授予价格不低于 150.00 人民币/股。本次激励摊销费用总计约 2.46 亿元，23-26 年分别为 0.99 亿、0.96 亿、0.42 亿、0.1 亿。公司设计的考核目标为两类取最大完成值，第一类目标以 2022 年整体收入为基数，23-25 年触发值为复合增速10%，目标值为 15%；第二类目标以 2022 年机构订阅服务收入为基数，23-25年触发值为复合增速 20%，目标值为 25%。 会员价格体系升级，AI 赋能打开空间。公司 WPS 会员体系全面升级，原 WPS会员、稻壳会员、及超级会员合并升级，推出全新的 WPS 超级会员，并提供基础和 PRO 两个套餐。其中基础版价格 148 元/年；PRO 版价格 248 元/年，PRO 版云空间总量更大、全文翻译数量更大等；公司还计划推出单项权益包。 整体上会员价值继续优化，有望带动 ARPU 值持续提升。同时，公司发布 WPS AI，由国内合作伙伴 MiniMax 提供；当前 AI 能力主要应用在轻文档中，未来将进一步嵌入金山办公全线产品，产品有望对标微软 Copilot。 风险提示：信创业务发展低于预期；协作、AI 等创新业务进展缓慢。 投资建议：维持“买入”评级。预计 2023-2025 年营业收入 51.72/68.50/90.08亿元，增速分别为 33%/32%/32%，归母净利润为 15.66/20.41/26.66 亿元，对应当前 PE 为 131/100/77 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 一季度收入和利润保持稳定增长。公司 23Q1 实现收入 10.51 亿元（+21.11%），归母净利润 2.67 亿元（+6.58%），扣非归母净利润 2.50 亿元（+24.37%）。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 投资建议：维持“买入”评级。预计 2023-2025 年营业收入 51.72/68.50/90.08亿元，增速分别为 33%/32%/32%，归母净利润为 15.66/20.41/26.66 亿元，对应当前 PE 为 131/100/77 倍，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明