朝闻国盛
朝闻国盛 AIGC——通往元宇宙无尽游戏之路 今日概览 重磅研报 作者 分析师杜玥莹 证券研究报告|朝闻国盛 2023年04月21日 【策略】交易结构出现收敛迹象——交易情绪跟踪第188期-20230420 【固定收益】强弱之因——1季度财政数据分析-20230420 【通信&区块链】AIGC——通往元宇宙无尽游戏之路-20230420 【食品饮料】汤臣倍健（300146.SZ）-经营提质提效，布局“新周期” -20230420 研究视点 【通信】政策持续加码，算力投资再加速-20230420 【计算机】多模态GPT，朝着科幻前进-20230420 【银行】常熟银行（601128.SH）-2023Q1：营收同比+13%，息差维稳，不良“双降”-20230421 【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-线下渠道稳步复苏，海外业务增长强劲 -20230421 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-Q1表现符合预期，3月以来流水增速亮眼-20230421 【海外】百度集团-SW（09888.HK）-广告有望转正，文心一言蓄力 -20230420 【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-院端诊疗下滑收入短暂承压，高壁垒微球平台有望持续兑现价值-20230420 【食品饮料】燕京啤酒（000729.SZ）-全面开门红，未来更可期-20230420 【医药生物】国际医学（000516.SZ）-一季报超预期，新征程起步兑现高增长-20230420 【轻工制造】永新股份（002014.SZ）-经营韧性强，盈利持续改善 -20230420 【轻工制造】新巨丰（301296.SZ）-国产替代加速，盈利逐步改善 -20230420 【国防军工】菲利华（300395.SZ）-2022实现归母净利润4.89亿元，同比增长32.05%-20230420 【汽车】双环传动（002472.SZ）-商用车复苏叠加盈利能力改善，2023Q1业绩超预期-20230420 【军工】抚顺特钢（600399.SH）-2022年归母净利润同比下降74.92%，预计2023Q2业绩拐点将至-20230420 【食品饮料】巴比食品（605338.SH）-Q1收入表现平稳，下半年业绩拐点可期-20230420 【电子&机械设备】芯碁微装（688630.SH）-一季报业绩超预期，泛半导 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 传媒 20.7% 39.0% 43.3% 通信 15.0% 30.9% 47.7% 计算机 11.9% 24.4% 38.2% 家用电器 9.0% 3.6% 12.8% 石油石化 8.7% 9.6% 12.4% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 基础化工 -3.7% -6.7% -6.7% 轻工制造 -3.5% -4.0% 0.2% 建筑材料 -2.9% -7.2% -10.8% 环保 -2.9% -2.5% -3.8% 纺织服饰 -2.5% -2.0% -1.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：超长债如何定价？》2023-04-20 2、《朝闻国盛：一季度GDP超预期的背后》 2023-04-19 3、《朝闻国盛：若粗钢产量平控/压减，影响几何？ 2023-04-18 4、《朝闻国盛：上证综指确认周线级别牛市》 2023-04-17 5、《朝闻国盛：3月美国CPI和美联储会议纪要的信号》2023-04-14 体设备占比提升，电镀铜业务值得期待-20230420 【医药生物】维力医疗（603309.SH）-年报一季报业绩快速增长，全年高增长可期-20230420 【计算机】致远互联（688369.SH）-2022业绩符合预期，云与信创打开成长曲线-20230420 【计算机】金山办公（688111.SH）-2023Q1季报超预期，国产软件扛旗者迈入智能办公新纪元-20230420 【纺织服饰】罗莱生活（002293.SZ）-利润率持续优化，看好23年业绩复苏-20230420 重磅研报 【策略】交易结构出现收敛迹象——交易情绪跟踪第188期-20230420 张峻晓 分析师S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com �程锦 分析师S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 市场情绪继续回暖，极致交易结构开始收敛。近期市场情绪延续回暖，外资交易盘、杠杆资金与股民情绪同步上修，同时量价情绪指标继续表征分化格局，新高股与新低股同步抬升。结构层面，前期提示的极致化成交结构开始收敛，TMT整体热度高位转弱，内部分化显现，同时医药消费、泛新能源与周期资源热度补位回暖，具体而言，白酒、游戏、影视动漫制作、大众出版、其他计算机设备热度提升居前，而IT服务、证券、垂直应用软件、数字芯片设计、军工电子回落居多。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动。 【固定收益】强弱之因——1季度财政数据分析-20230420 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 2023年3月全国财政收入好转，税收收入下滑有所缓和。2023年一季度全国一般公共预算收入为62341亿元，同比增长0.5%，增速由负转正。主要由于税收收入下滑收窄，2023年3月税收收入累计同比下降1.4%，较2023年1-2月下滑幅度有所缓和（-3.4%）。税收收入下滑趋势缓和的原因主要是2023年3月税收收入当月同比由负转正。 而拉动3月税收收入同比增长的因素是增值税增速的稳定提升，受中小微企业缓税于今年入库和部分税收错期入库等影响，增值税同比增长12.2%。非税收入同比增长10.9%。 风险提示：财政收入不及预期 【通信&区块链】AIGC——通往元宇宙无尽游戏之路-20230420 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 金郁欣分析师S0680521070002jinyuxin@gszq.com 在全球各大巨头纷纷入局、模型、数据、算力快速升级的当下，AIGC将推动数字世界快速向元宇宙进化，本文将分享我们对该领域的最新理解——无尽游戏、未来已来。 投资框架：算力、模型、应用、数据。算力是基石：光通信及边缘算力，包括新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、德科立、锐捷网络、寒武纪、美格智能、紫光股份、中兴通讯等；模型层：国内外大模型的边际变化，包括昆仑万维、三六零、科大讯飞；应用层：游戏的迭代创新，包括恺英网络、神州泰岳、盛天网络、游族网络等；数据层：监管将是贯穿AIGC发展的挑战，中国移动、中国电信、中国联通以及浩瀚深度、新华网、人民网等。 风险提示：伦理风险、技术发展不及预期、政策法律监管风险。 【食品饮料】汤臣倍健（300146.SZ）-经营提质提效，布局“新周期”-20230420 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 陈熠研究助理S0680123020016chenyi5@gszq.com 我们认为公司经营短中长期均有亮点。短期来看，疫后免疫需求激增，公司主品牌旗下蛋白粉、钙、多维等基础营养素显著受益，且公司线下药店渠道占比高，渠道修复将贡献更大弹性。中期来看，公司近年启动一系列调整变革，药店渠道精细化管理、调整渠道及销售架构、线上线下一体化运营优化费投效率，预期随着需求端复苏，改革成果有望逐步兑现，最终实现经营提质提效。长期来看，公司大单品呈梯队式发展，健力多为成熟大单品，Life-Space、健视佳有望接力高增长，大单品战略是引领公司长期成长的核心战略。同时公司将电商渠道作为战略重点投入，未 来电商运营能力提升将带来费用投放效率提升。 投资建议：我们预期2023-2025年公司实现营收92.5/106.9/123.0亿元，同比+17.7%/15.6%/15.1%；实现归母净利润17.4/20.7/24.0亿元，同比+25.7%/19.0%/16.0%，当前股价对应PE分别为22/18/16x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：消费力恢复不及预期，大单品培育不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。 研究视点 【通信】政策持续加码，算力投资再加速-20230420 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com邵帅分析师S0680522120003shaoshuai@gszq.com高速光模块龙头：新易盛、天孚通信、中际旭创、太辰光。 长距离光模块龙头：德科立、华工科技、光库科技。智能模组：美格智能、移远通信、广和通。 边缘IDC：龙宇股份、网宿科技。 算力设备：锐捷网络、紫光股份、中兴通讯、寒武纪风险提示：算力建设不及预期、应用发展不及预期。 【计算机】多模态GPT，朝着科幻前进-20230420 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com DINOv2能产生高性能的视觉特征，用于不同下游视觉任务如分类、分割、图像检索和深度估计，不需要微调。DINOv2蒸馏成小模型后效果依然优秀，在多个参数规模下测试，能在大部分测试基准上超过之前最好的模型OpenCLIP。 多模态提升空间巨大，技术进步速度超预期，将落地千行百业。当前多模态的输入输出主要是文本、图像和音频，应用场景包括智能办公和，如智能PPT和其他office套件，此外多模态在AI绘画、AI音乐创作以及看图写稿等AIGC方向也有广泛应用。1~5年内，随着多模态的发展带来AI泛化能力提升，通用视觉、通用机械臂、通用物流搬运机器人、行业服务机器人、真正的智能家居会进入生活。未来5～10年内，结合复杂多模态方案的大模型有望具备完备的与世界交互的能力，在通用机器人、虚拟现实等领域得到应用。 建议关注：算力产业链公司及大华股份、海康威视、云从科技、千方科技、商汤科技、萤石网络等。风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 【银行】常熟银行（601128.SH）-2023Q1：营收同比+13%，息差维稳，不良“双降”-20230421 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 1、常熟银行发布2023年一季报，实现营业收入24.10亿（同比+13.28%），归母净利润7.95亿（同比+20.60%）， 3月末不良率0.75%，环比下降6bps。 2、投资建议：整体看，常熟银行2023年一季度业绩表现出色。展望2023年，当前经济大环境持续改善有利于常熟银行微贷业务的投放，全年贷款增量预计大于2022年（306亿）；业务打法上，在继续做小、做散、做下沉的同 时，2023年更将注重量价平衡，预计息差将保持相对平稳，驱动营收、利润继续保持较快增长的态势（2022年报披露营收目标增速10%，利润增速20%，ROE为13.5%，预计仍处于同业优异水平）。预计2023-2025年归母净利润分别为33.53、41.09、50.63亿元，目前股价对应其2023PB仅0.85x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。 【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-线下渠道稳步复苏，海外业务增长强劲-20230421 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 业绩概览：2023Q1预计公司营收同比增长0%-5%。其中，中国内地营收预计同比下滑5%-10%，港澳台
