黄鸡价格环比上升，蛋鸡预期盈利持续增长

黄鸡：售价环比上升，供应预计偏紧 （1）销售收入：黄羽肉鸡销售收入环比大幅增长。温氏股份、立华股份、湘佳股份3月黄羽肉鸡销售收入分别为28.65亿元、10.58亿元、0.88亿元，环比分别+15.20%、+31.59%、+9.12%。均价方面，3月销售均价上升。3月全国中速鸡均价14.43元/公斤，环比+6.02%，同比+5.50%。上市公司方面，温氏股份均价13.34元/公斤，同比-0.74%，立华股份均价13.17元/公斤，同比+2.81%，湘佳股份均价12.16元/公斤，同比+4.47%。 （2）销售量：黄羽肉鸡销量同比大幅增长。3月温氏股份销售肉鸡9589.87万只，同比+19.56%，环比+12.59%，立华股份销售肉鸡3672.99万只，同比+23.05%，环比+27.42%，湘佳股份销售肉鸡385.70万只，同比+41.11%，环比+5.20%。1月各企业加大投苗量使得3月出栏量增加，黄鸡销售量大幅上升。 （3）产能：父母代种鸡补栏积极性有限。3月全国在产父母代种鸡平均存栏量1375.31万套，环比+0.23%，同比-3.36%；后备父母代种鸡平均存栏量907.11万套，环比-0.82%，同比-2.25%，市场补栏积极性较为低迷。 （4）利润来源：毛鸡养殖环节亏损大幅改善。3月父母代雏鸡平均销售价9.44元/羽，环比+1.02%；平均成本价4.34元/羽，环比+1.12%；平均盈利5.09元/羽，环比+0.94%。3月商品代雏鸡平均销售价2.34元/羽，环比+1.59%；平均成本价2.00元/羽，环比-1.60%；平均盈利0.33元/羽，环比+26.04%。3月商品代毛鸡平均销售价15.87元/kg，环比+3.56%；平均成本价16.19元/kg，环比+0.05%；平均盈利-0.32元/kg，环比+63.02%。 蛋鸡：价格高位、需求增长，预期盈利大幅增长 （1）销售价格：主产区蛋鸡苗价格略有增长，淘汰鸡价格持续走高。3月主产区蛋鸡苗价格为3.54元/羽，小幅增长0.2%。晓鸣股份3月商品代蛋雏鸡均价为3.31元/羽，环比-3.37%。养殖成本大幅上涨，3月蛋鸡苗出栏成本为3.44元/羽，环比+130.87%。3月淘汰鸡价格为12.63元/公斤，环比增长9.9%。 （2）供应端：补栏积极性有所缓和。2023年3月，全国产蛋鸡存栏指数为106.49，环比-0.50%，同比+4.60%。新增雏鸡指数为94.43，环比+14.88%，蛋鸡补栏积极性增加。 （3）预期盈利：同比大幅增长。五一在即，市场对后市有较强向好预期，加之鸡蛋和淘汰鸡价格均处于高位，蛋鸡养殖盈利良好，明显高于往年同期。2023年3月蛋鸡养殖预期盈利为43.08元/羽，同比+759.54%。 投资建议：前期黄羽鸡冻品走货较慢、市场整体消费带动性有限、支撑力度不足，使得库存积压。目前来看，随着终端消费市场的逐步回暖及压栏的鸡源库存消耗，库存积压逐步得到释放，黄鸡价格在Q2或呈现上涨趋势，尤其“五一”节前，黄鸡价格或仍有上涨空间。中长期来看，父母代存栏仍处低位，预计未来黄鸡价格景气度较高。关注温氏股份、立华股份、湘佳股份。“五一”在即，市场对蛋鸡苗后市有较强向好预期，市场流通或加快，需求后期或有提升空间。关注产能持续扩张的蛋鸡苗种龙头晓鸣股份。 风险提示：鸡肉价格大幅下行，原材料价格波动，重大食品安全事件，生物疫病风险，宏观经济系统性风险。 一、黄鸡：售价环比上升，供应预计偏紧 前期投苗量增加，黄羽肉鸡板块上市企业2023年3月销售收入同环比大幅增长。温氏股份、立华股份、湘佳股份3月黄羽肉鸡销售收入分别为28.65亿元、10.58亿元、0.88亿元，同比分别+26.16%、+32.91%、+51.63%，环比分别+15.20%、+31.59%、+9.12%。累计至3月，温氏股份、立华股份、湘佳股份销售收入分别为77.29亿元、28.71亿元、2.45亿元，同比分别+16.49%、+14.02%、+27.76%。由于目前的出栏量取决于之前的投苗量，3月出栏的黄鸡对应的前期补栏时间为1月，1月投苗量增加，因此3月黄鸡销售量大幅上升。另外，从养殖成本看，3月饲料价格连续走低，为养殖企业提供有力的盈利空间，支撑企业的出货力度。 图表1 3月黄羽肉鸡上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 图表2 2023年1-3月黄羽肉鸡上市公司销售收入情况 （一）销售价格：销售均价逐步修复 整体行情回暖、价格逐步修复，上市公司3月销售均价上升。3月全国中速鸡均价14.43元/公斤，环比+6.02%，同比+5.50%。上市公司方面，温氏股份均价13.34元/公斤，同比-0.74%，立华股份均价13.17元/公斤，同比+2.81%，湘佳股份均价12.16元/公斤，同比+4.47%。近两个月，黄鸡上市公司出栏均价开始逐步上升，说明整体行情开始有一定回暖，逐步从亏损状态变为盈亏线徘徊。从供应端看，2022年12月中旬至今，黄羽市场处于低迷状态，供应体量依旧偏大，导致黄羽鸡价格上涨幅度不大。需求端方面，黄鸡消费主要是中餐，目前餐饮尚未完全恢复，导致近几个月黄鸡价格上涨乏力。 图表3肉鸡均价环比改善 图表4温氏股份肉鸡销售均价同比下降0.74% 图表5立华股份肉鸡销售均价同比上升2.81% 图表6湘佳股份活禽销售均价同比上升4.47% （二）销售量：销量同比大幅增长 前期投苗量增加，3月肉鸡销量同比大幅增长。3月温氏股份销售肉鸡9589.87万只，同比+19.56%，环比+12.59%，立华股份销售肉鸡3672.99万只，同比+23.05%，环比+27.42%，湘佳股份销售肉鸡385.70万只，同比+41.11%，环比+5.20%。3月出栏的黄鸡对应的前期补栏时间为1月，1月投苗量增加，使得3月出栏量增加，黄鸡销售量大幅上升。 图表7温氏股份肉鸡销量同比增长19.56% 图表8立华股份肉鸡销量同比增长23.05% 图表9湘佳股份肉鸡销量同比增长41.11% （三）产能：父母代种鸡存栏低位、补栏积极性较弱 祖代产能方面，2023年3月在产祖代种鸡平均存栏量146.79万套，环比+3.41%，同比+4.19%；后备祖代种鸡平均存栏量118.42万套，环比-2.69%，同比+10.96%。 图表10 3月在产祖代存栏量环比上涨 图表11 3月后备祖代存栏量环比下跌 父母代存栏仍处低位，补栏积极性较弱，供应预计偏紧。2023年3月在产父母代种鸡平均存栏量1375.31万套，环比+0.23%，同比-3.36%；后备父母代种鸡平均存栏量907.11万套，环比-0.82%，同比-2.25%。父母代存栏同比下降，仍处低位，市场补栏积极性较为低迷，主要系2022年行业虽实现短期盈利，但无法弥补前期亏损、修复养殖信心，我们预计未来供应或偏紧。 图表12第12周在产父母代存栏量环比略有上升 图表13 3月后备父母代存栏量环比略有下降 （四）利润分析：毛鸡养殖环节亏损大幅改善 毛鸡养殖环节亏损幅度大幅缩窄，父母代环节盈利改善。基于产业链各环节角度，肉鸡价格波动对产业链下游的商品代养殖企业利润影响更为直接，产业链上游的祖代、父母代养殖企业的盈利能力相比商品代养殖企业更强。前期需求受到疫情冲击导致库存积压、价格持续下行，终端环节持续亏损，随着前期积压存栏的逐步消化，价格改善，各环节利润出现好转。 1、父母代雏鸡：3月父母代雏鸡平均销售价9.44元/羽，环比+1.02%；平均成本价4.34元/羽，环比+1.12%；平均盈利5.09元/羽，环比+0.94%。 2、商品代雏鸡：3月商品代雏鸡平均销售价2.34元/羽，环比+1.59%；平均成本价2.00元/羽，环比-1.60%；平均盈利0.33元/羽，环比+26.04%。 3、商品代毛鸡：3月商品代毛鸡平均销售价15.87元/kg，环比+3.56%；平均成本价16.19元/kg，环比+0.05%；平均盈利-0.32元/kg，环比+63.02%。 图表14 3月父母代雏鸡盈利环比增长0.94%（元/羽） 图表15 3月商品代雏鸡盈利环比增长26.04%（元/羽）图表16 3月商品代毛鸡盈利环比增长63.02%（元/kg） 二、蛋鸡：价格高位、需求增长，预期盈利大幅增长 受益于需求增长与产能释放，蛋种鸡上市企业2023年3月销售收入同环比大幅增长。晓鸣股份3月商品代蛋雏鸡销售收入为0.78亿元，环比+16.09%，同比+35.01%。累计至3月，晓鸣股份销售收入为1.90亿元，同比+15.29%，公司销售业绩表现良好。3月市场需求继续增长，公司本月营收较上月进一步增加，同时由于公司部分新增产能持续释放，商品代雏鸡销售数量较上年同期有较大增长。 图表17 3月蛋种鸡上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 图表18 2023年1-3月黄羽肉鸡上市公司销售收入情况 （一）销售价格：主产区蛋鸡苗价格略有增长，淘汰鸡价格走高 主产区蛋鸡苗价格略有增长。3月全国商品代蛋雏鸡月平均价格为3.94元/羽，环比+1.8%，主产区蛋鸡苗价格为3.54元/羽，小幅增长0.2%。上市公司方面，晓鸣股份3月商品代蛋雏鸡均价为3.31元/羽，环比-3.37%。受国外蛋价上涨的影响，国内养户挺价情绪较强，但当前整体需求仍相对较淡，使得蛋鸡苗上涨幅度有限。 养殖成本大幅上涨。由于饲料价格较高，蛋鸡苗养殖成本大幅上涨。3月蛋鸡苗出栏成本为3.44元/羽，环比+130.87%。 淘汰鸡价格持续上涨。3月淘汰鸡价格为12.63元/公斤，环比增长9.9%。由于淘汰鸡实际出栏量偏少，养殖单位多选择五一、端午等节日前后淘汰适龄老鸡，且蛋价持续处于高位，养殖利润尚可，因此淘汰鸡价格连续走强。 图表19主产区蛋鸡苗价格变化（元/羽） 图表20商品代蛋雏鸡价格变化（元/羽） 图表21主产区淘汰鸡价格变化（元/羽） （二）供应端：补栏积极性有所缓和 市场供需状况较为平衡，补栏积极性增加。2023年3月，全国产蛋鸡存栏指数为106.49，环比-0.50%，同比+4.60%。新增雏鸡指数为94.43，环比+14.88%，蛋鸡补栏积极性增加，一定程度上可缓解未来市场供应。 图表22产蛋鸡存栏指数 图表23新增雏鸡指数 （三）预期盈利：同比大幅增长 蛋鸡养殖预期盈利同比大幅增长。五一在即，市场对后市有较强向好预期，鸡蛋流通或会加快，蛋鸡养殖需求后期或有提升空间，加之鸡蛋和淘汰鸡价格均处于高位，蛋鸡养殖盈利明显高于往年同期。2023年3月蛋鸡养殖预期盈利为43.08元/羽，同比+759.54%，环比+83.38%。 图表24蛋鸡养殖预期盈利变化（元/羽） 三、投资建议 黄羽肉鸡：前期冻品走货较慢、市场整体消费带动性有限、支撑力度不足，使得库存积压。目前来看，随着终端消费市场的逐步回暖及压栏的鸡源库存消耗，库存积压逐步得到释放，黄鸡价格在Q2或呈现上涨趋势，尤其“五一”节前，黄鸡价格或仍有上涨空间。中长期来看，父母代存栏仍处低位，预计未来黄鸡价格景气度较高。关注温氏股份、立华股份、湘佳股份。 蛋鸡：“五一”在即，市场对后市有较强向好预期，市场流通或加快，需求后期或有提升空间。关注产能持续扩张的蛋鸡苗种龙头晓鸣股份。 四、风险提示 鸡肉价格大幅下行，原材料价格波动，重大食品安全事件，生物疫病风险，宏观经济系统性风险。