农林牧渔行业定期报告：黄鸡价格环比改善，蛋鸡预期盈利大幅增长

行业研究 证券研究报告 农林牧渔2023年04月06日 农林牧渔行业定期报告 黄鸡价格环比改善，蛋鸡预期盈利大幅增长 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 联系人：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 95 15,292.08 10,944.43 占比% 0.01 1.60 1.50 相对指数表现 %1M 绝对表现1.4% 相对表现2.1% 6M 4.5% -3.3% 12M -3.9% 0.1% 2022-04-06~2023-04-04 8% -1% -9% -18%22/04 22/06 22/0822/1123/0123/04 农林牧渔 沪深300 相关研究报告 《华创农业周报（20230327-20230331）：猪价持续低位运行，建议重点关注猪周期》 2023-04-02 《华创农业2月肉禽跟踪报告：鸡苗价格大幅增长，后备祖代鸡缺口明显》 2023-03-28 《华创农业周报（20230320-20230324）：生猪产能或持续去化，白鸡行业景气可期》 2023-03-27 黄鸡：售价环比改善，供应预计偏紧 （1）销售收入：黄羽肉鸡销售收入同比大幅增长。温氏股份、立华股份、湘佳股份2月黄羽肉鸡销售收入分别为24.87亿元、8.04亿元、0.81亿元，同比分别+43.84%、+24.07%、+60.34%。均价方面，2月销售均价增幅有限。2月 全国中速鸡均价13.61元/公斤，环比+10.63%，同比-11.11%。上市公司方面， 温氏股份均价12.66元/公斤，环比+1.36%，同比-13.47%，立华股份均价12.78 元/公斤，环比-4.27%，同比-9.75%，湘佳股份均价11.34元/公斤，环比+3.47%同比-7.28%。 （2）销售量：黄羽肉鸡销量同比大幅增长。2月温氏股份销售肉鸡8517.81万只，同比+51.52%，环比-0.46%，立华股份销售肉鸡2882.63万只，同比+31.89%，环比-19.20%，湘佳股份销售肉鸡366.63万只，同比+70.54%，环比+2.59%。 2022年2月适逢销售淡季，使得2023年2月肉鸡销量同比大幅增长。2022年 10月下旬之前，企业均有扩产，对应2023年2月份供应量增加。 （3）产能：父母代种鸡补栏积极性有限。2023年2月全国在产父母代种鸡存栏量1372.52万套，同比-5.48%，环比+0.09%；后备父母代种鸡存栏量914.66万套，同比-3.15%，环比-0.70%，补栏积极性较为低迷。 （4）利润来源：毛鸡养殖环节仍亏损。2月父母代雏鸡平均销售价9.34元/羽环比+19.77%，成本价4.30元/羽，环比+6.80%，盈利5.05元/羽，环比+33.58%商品代雏鸡平均销售价2.30元/羽，环比+21.39%，成本价2.03元/羽，环比 +0.44%，盈利0.27元/羽，环比+302.77%；商品代毛鸡平均销售价15.33元/kg， 环比+2.07%，成本价16.18元/kg，环比-0.77%，亏损0.85元/kg，环比-33.79%。 蛋鸡：价格高位、成本改善，预期盈利大幅增长 （1）销售价格：主产区蛋鸡苗价格下降，淘汰鸡价格走高。2月主产区蛋鸡苗价格为3.53元/羽，市场补栏需求较旺，晓鸣股份2月商品代蛋雏鸡均价为 3.42元/羽，环比+39.74%。得益于饲料价格大跌，蛋鸡苗养殖成本大幅下降，2月蛋鸡苗出栏成本为1.49元/羽，环比-52.45%。2月淘汰鸡价格为11.49元/公斤，环比增长22.79%。 （2）供应端：补栏积极性不佳。2023年2月，全国产蛋鸡存栏指数为106.99 环比+1.60%，同比+6.40%，处于同期中等水平。新增雏鸡指数为82.20，环比 -7.76%，补栏积极性不佳。 （3）预期盈利：同比大幅增长。由于养殖成本下降，加之鸡蛋和淘汰鸡价格均处于高位，蛋鸡养殖盈利良好，明显高于往年同期。2023年2月蛋鸡养殖预期盈利为23.49元/羽，同比+1866.35%。 投资建议：黄羽鸡供给端前期积压存栏逐步消化，且由于前期低价导致的去产能，供给预计将偏紧，随着消费持续回暖，预计3月黄羽肉鸡有望迎来盈利期，二季度、三季度黄羽鸡价格可能会进一步走高。展望未来，供给端父母代 存栏低位且补栏积极性较差，需求端防疫政策优化、终端消费整体向好发展，行业景气可期。关注温氏股份、立华股份、湘佳股份。蛋鸡苗处于传统补栏旺季，量价有望同增。关注产能持续扩张的蛋鸡苗种龙头晓鸣股份。 风险提示：鸡肉价格大幅下行，原材料价格波动，重大食品安全事件，生物疫病风险，宏观经济系统性风险。 目录 一、黄鸡：售价环比改善，供应预计偏紧4 （一）销售价格：销售均价环比改善4 （二）销售量：销量同比大幅增长5 （三）产能：父母代种鸡存栏低位、补栏积极性较弱6 （四）利润分析：毛鸡养殖环节亏损环比改善7 二、蛋鸡：价格高位、成本改善，预期盈利大幅增长8 （一）销售价格：主产区蛋鸡苗价格略有下降，淘汰鸡价格走高8 （二）供应端：补栏积极性不佳9 （三）预期盈利：同比大幅增长10 三、投资建议10 四、风险提示11 图表目录 图表12月黄羽肉鸡上市公司销售量、销售收入与销售均价一览4 图表22023年1-2月黄羽肉鸡上市公司销售收入情况4 图表3肉鸡均价缓慢修复5 图表4温氏股份肉鸡销售均价同比下降14.22%5 图表5立华股份肉鸡销售均价同比下降9.75%5 图表6湘佳股份活禽销售均价同比下降7.28%5 图表7温氏股份肉鸡销量同比增长51.52%6 图表8立华股份肉鸡销量同比增长31.89%6 图表9湘佳股份肉鸡销量同比增长70.54%6 图表102月在产祖代存栏量略有上涨6 图表112月后备祖代存栏量上涨6 图表122月在产父母代存栏量处于低位7 图表132月后备父母代存栏量环比略有下降7 图表14父母代雏鸡盈利环比增长33.58%8 图表15商品代雏鸡盈利环比增长302.77%8 图表16商品代毛鸡环比明显减亏8 图表172月蛋种鸡上市公司销售量、销售收入与销售均价一览8 图表18主产区蛋鸡苗价格变化9 图表19商品代蛋雏鸡价格变化9 图表20主产区淘汰鸡价格变化9 图表21产蛋鸡存栏指数10 图表22新增雏鸡指数10 图表23蛋鸡养殖预期盈利变化10 一、黄鸡：售价环比改善，供应预计偏紧 春节假期早于去年，黄羽肉鸡板块上市企业2023年2月销售收入同比大幅增长。温氏股份、立华股份、湘佳股份2月黄羽肉鸡销售收入分别为24.87亿元、8.04亿元、0.81亿元，同比分别+43.84%、+24.07%、+60.34%，环比分别+4.67%、-20.32%、+6.31%。累计至2月，温氏股份、立华股份、湘佳股份销售收入分别为48.64亿元、18.13亿元、1.57亿元，同比分别+11.46%、+5.28%、+17.37%。 由于2022年2月月初正逢春节假期，屠宰开工天数减少，且节后终端需求锐减，屠宰企 业收购毛鸡积极性差，因此2022年2月黄鸡销售量较低。2023年2月春节假期提前至1 公司简称 2月销售量（万只） 环比 同比 2月销售收入（亿元） 环比 同比 均价（元/公斤） 环比 同比 温氏股份 8,517.81 -0.46% 51.52% 24.87 4.67% 43.84% 12.66 1.36% -13.47% 立华股份 2,882.63 -19.20% 31.89% 8.04 -20.32% 24.07% 12.78 -4.27% -9.75% 湘佳股份 366.63 2.59% 70.54% 0.81 6.31% 60.34% 11.34 3.47% -7.28% 月，且防疫政策优化后黄鸡需求有所恢复，2月销售量同比大幅上升。图表12月黄羽肉鸡上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 资料来源：各公司公告，wind，华创证券 图表22023年1-2月黄羽肉鸡上市公司销售收入情况 公司简称 2023年1月至当月累计销售量（万只） 同比 2023年1月至当月累计销售收入（亿元） 同比 温氏股份 17,075.33 16.62% 48.64 11.46% 立华股份 6,450.06 11.06% 18.13 5.28% 湘佳股份 723.99 20.34% 1.57 17.37% 资料来源：各公司公告，wind，华创证券 （一）销售价格：销售均价环比改善 前期积压供给逐步去化、需求向好，上市公司2月销售均价环比改善。2月全国中速鸡均价13.61元/公斤，环比+10.63%，同比-11.11%。上市公司方面，温氏股份均价12.66元 /公斤，环比+1.36%，同比-13.47%，立华股份均价12.78元/公斤，环比-4.27%，同比-9.75%， 湘佳股份均价11.34元/公斤，环比+3.47%，同比-7.28%。由于12月疫情冲击需求，黄鸡 肉鸡供给积压，价格持续下跌至2月中旬，随着2月中下旬各地的复工复学，需求受到屠宰企业开工率提升的拉动，黄鸡价格出现稳步上行趋势，但前期积压仍在消化中，肉鸡价格低位增幅有限，与去年同期相比仍存在较大差距。 图表3肉鸡均价缓慢修复图表4温氏股份肉鸡销售均价同比下降13.47% 资料来源：wind，华创证券资料来源：wind，华创证券 图表5立华股份肉鸡销售均价同比下降9.75%图表6湘佳股份活禽销售均价同比下降7.28% 资料来源：wind，华创证券资料来源：wind，华创证券 （二）销售量：销量同比大幅增长 春节假期提前，2月肉鸡销量同比大幅增长。2月温氏股份销售肉鸡8517.81万只，同比 +51.52%，环比-0.46%，立华股份销售肉鸡2882.63万只，同比+31.89%，环比-19.20%， 湘佳股份销售肉鸡366.63万只，同比+70.54%，环比+2.59%。2022年2月适逢春节假期，各公司的肉鸡出栏量均有减少，2023年春节早于去年，开工销售天数多于往年，2月肉鸡销量同比大幅增长。另外，2022年10月下旬之前，黄羽鸡市场盈利状况较好，企业均有扩产，对应2023年2月份供应量增加。 图表7温氏股份肉鸡销量同比增长51.52% 资料来源：公司公告，华创证券 图表8立华股份肉鸡销量同比增长31.89%图表9湘佳股份肉鸡销量同比增长70.54% 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 （三）产能：父母代种鸡存栏低位、补栏积极性较弱 祖代产能方面，2023年2月在产祖代种鸡存栏量142.04万套，同比+4.60%，环比+2.40%； 后备祖代种鸡存栏量121.75万套，同比+10.14%，环比+6.34%。 图表102月在产祖代存栏量略有上涨图表112月后备祖代存栏量上涨 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，华创证券注：月度为协会周度数据均值 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，华创证券注：月度为协会周度数据均值 父母代存栏处于低位，补栏积极性较弱，供应预计偏紧。2023年2月全国在产父母代种鸡存栏量1372.52万套，同比-5.48%，环比+0.09%；后备父母代种鸡存栏量914.66万套，同比-3.15%，环比-0.70%。父母代存栏仍处于低位，市场补栏积极性较为低迷，主要系2022年行业虽实现短期盈利，但无法弥补前期亏损、修复养殖信心，预计未来供应或偏紧。 图表122月在产父母代存栏量处于低位图表132月后备父母代存栏量环比略有下降 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，华创证券注：月度为协会周度数据均值 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，华创证券注：月度为协会周度数据均值 （四）利润分析：毛鸡养殖环节亏损环比改善 毛鸡养殖环节亏损幅度缩窄，父母代环节盈利改善。基于产业链各环节角度，肉鸡价格波动对产