经营韧性强，盈利持续改善

事件：2023Q1收入实现7.85亿元（同比+8.5%），归母净利润实现0.78 亿元（同比+19.6%），扣非归母净利润实现0.77亿元（同比+25.1%）。 彩印增长靓丽，盈利能力改善。公司彩印业务需求韧性较强，预计Q1收入 超10%，且原材料价格下行驱动盈利能力向上（主要原材料均为石油衍生 品，石油Q1均价环比-9.2%，同比-13.2%）；薄膜受下游需求疲软影响， 预计Q1收入略有下滑。展望未来，消费复苏有望驱动彩印保持稳健增长、 薄膜产能稳定释放，盈利能力环比稳定。 盈利能力靓丽 ， 费用率短暂提升 。2023Q1毛利率为24.42%（ 同比 +3.64pct），归母净利率为9.93%（同比+0.93pct）。从费用表现来看， 2023Q1期间费用率为11.44%（同比+1.26pct），销售费用率为2.16%（同 比+0.34pct）、管理费用率为4.92%（+0.48pct）、研发费用率为4.34% （+0.18pct）、财务费用率为0.02%（同比＋0.26pct），费用率提升主要 系公司加强研发投入&客户开拓力度增加。 现金流短暂承压，营运能力稳定。2023Q1净经营现金流为-1.14亿元（同 比-2.81亿元）。营运能力方面，2023Q1应收账款周转天数为61.20天（同 比-4.94天），应付账款周转天数为42.55天（同比＋1.16天），存货周转 天数为51.68天（同比＋0.56天）。 内功深厚、需求刚性，产能扩张助力成长。公司基础优势稳固，研发端持续 投入，平台资源优势突出，技术实力领先；生产端夯实基础，制造与成本管 控能力卓越；产品端品类丰富、应用广泛，通过为客户提供定制化产品增强 合作粘性。公司下游以食品、日化、医药行业为主，需求偏刚性，且目标客 群聚焦国内外一线品牌，客户资源优质。全国4城7厂布局，主业&配套产 能稳步扩张，为公司持续扩大业务版图奠定基础。 盈利预测：经营韧性强，盈利能力改善，分红率高，看好公司稳健增长。预 计2023-2025年公司归母净利润分别为4.17亿元、4.70亿元、5.36亿元， 对应PE为12.2X、10.9X、9.5X，维持“买入”评级 风险提示：原材料价格波动，下游需求复苏不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）