公司信息更新报告：2022Q2业绩稳健增长，盈利改善展现经营强韧性

2022Q2业绩稳健增长，盈利改善展现经营强韧性，维持“买入”评级 2022H1实现营业总收入1836.63亿元（+5.0%），营业收入1826.61亿元（+5.1%），归母净利润159.95亿元（+6.6%），扣非净利润156.92亿元（+7.2%）。2022Q2实现营业总收入927.25亿元（+1.0%），营业收入922.8亿元（+1.1%），归母净利润88.18亿元（+3.2%），扣非净利润86.98亿元（+8.9%）。在疫情反复、俄乌冲突、原材料价格上涨等因素扰动下，聚焦核心业务和产品保持业绩稳增，经营韧性较强。维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润315.7/349.0/385.7亿元，对应EPS为4.5/5.0/5.5元，当前股价对应PE为12.2/11.0/10.0倍，维持“买入”评级。 B端业务多点开花、保持较快增长，C端业务高端化拉动产品结构持续改善分业务看，2022Q2智能家居/工业技术/楼宇科技/机器人与自动化/数字化创新业务收入同比分别-2%/+20%/+29%/0%/+50%。2022Q2公司暖通空调/消费电器/自动化/数字化业务收入分别同比+6%/-5%/+5.5%/+60%。分地区看，2022H1内销/外销收入分别+4.98%/+5.24%。零售转型驱动外销自主品牌业务稳步拓展，东芝家电零售收入+25%。内销多品牌战略持续推进，2022H1的COLMO品牌销售超40亿元（+150%），国内市场东芝销售超过11亿元（+110%）。工业技术板块深耕消费电器领域，家用空调压缩机全球份额达44%；楼宇科技板块热泵出口额增长超200%； 库卡中国机器人订单超2万台，与比亚迪、特斯拉、宁德时代等客户建立合作。 产品结构提升下Q2毛利率环比改善，看好原材料降价带动毛利率持续修复2022Q2毛利率为24.0%（+0.6pct），环比+1.9pcts。在大宗原材料价格仍处高位的压力下，Q2公司毛利率逆势提升，主系内外销产品结构提升，带动均价提升贡献。 2022Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.9/+0.8/+0.1/+0.9pcts。销售费用率改善明显，主系公司聚焦核心业务和产品，回归经营本质，费用投放效率有所提升。 2022Q2公司净利率9.6%(+0.2pct)，环比+1.6pcts，我们预计在原材料价格下降趋势下，叠加内外销产品结构提升，以及控费提效驱动，公司净利率有望保持提升。 风险提示：原材料上涨风险；市场竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 1、Q2业绩稳健增长，盈利改善展现经营强韧性 2022H1公司实现营业总收入1836.63亿元（+5.0%），营业收入1826.61亿元（+5.1%）；单季度来看2022Q2实现营业总收入927.25亿元（+1.0%），营业收入922.8亿元（+1.1%）。在疫情反复、俄乌冲突、原材料价格上涨等因素扰动下，聚焦核心业务和产品保持业绩稳增。 图1：2022H1公司实现营业收入1826.61亿元（+5.1%）图2：2022Q2实现营业收入922.8亿元（+1.1%） 2022H1公司实现归母净利润159.95亿元（+6.6%），扣非净利润156.92亿元（+7.2%）。单季度来看2022Q2实现归母净利润88.18亿元（+3.2%），扣非净利润86.98亿元（+8.9%）。公司Q2利润增速快于收入增速，主系公司“收入合理、盈利恢复”的年度经营原则，在2022年初快速调整布局，聚焦核心业务和产品，回归经营本质，产品结构提升带动均价提升明显。 图3：2022H1公司实现归母净利润159.95亿元（+6.6%）图4：2022Q2实现归母净利润88.18亿元（+3.2%） 营收分板块看，2022年H1公司五大业务板块智能家居事业群/工业技术事业群/楼宇科技事业部/机器人与自动化事业部/数字化创新业务收入分别为1259/121/122/122/52亿元，同比分别增长3.48%/13.26%/33.09%/2.15%/42.37%。其中楼宇科技、数字化创新业务增速较快。 2022年Q2智能家居/工业技术/楼宇科技/机器人与自动化/数字化创新业务收入分别为625/64.1/66.4/62.3/28亿元，同比分别-2%/+20%/+29%/0%/+50%。受疫情和海外宏观局势波动，智能家居业务有所下滑，B端业务保持较快增长。 图5：2022年H1公司智能家居板块营收为1259亿元 图6：2022年H1公司楼宇科技收入同比增长33.09% 营收分产品看，2022年H1公司暖通空调/消费电器/机器人、自动化及其他制造业分别实现收入832.4亿元/663.3亿元/136.9亿元 ， 营收占比分别为45.57%/36.31%/7.50%。2022年Q2公司暖通空调/消费电器/自动化/数字化业务收入分别同比+6%/-5%/+5.5%/+60%。 图7：2022年H1公司暖通空调营收占比为45.57% 图8：2022年H1公司数字化业务收入同比增长40% 2、C端业务稳健增长，B端业务多点开花 营收分地区看，2022年H1公司内销/外销收入分别为1048.22/778.39亿元，同比分别+4.98%/+5.24%。 在海外宏观环境波动下，公司外销保持增长，主系公司以用户为中心，推进海外渠道向零售终端转型，2022H1新增活跃合作客户近2600个，新增海外自有品牌销售网点超过2万家。2022H1日本家电零售市场整体规模较2021年增长6%，东芝家电零售收入增长25%，在六大品类合计市场份额提升至14%以上。截至2022年6月，东芝家电业务已扩展覆盖超过120个国家和地区。 家电内销市场，公司深化渠道变革转型，持续提升渠道效率。2022年上半年，美的电商销售占比继续保持在45%以上，美的全网销售规模超过440亿元，在京东、天猫等主流电商平台连续10年保持家电全品类行业第一。公司在线下搭建起覆盖全渠道纵深的专卖店网络，在国内的建材、家装渠道累计建成逾1300家前装门店，在区县级市场布局超过2600家旗舰店，在乡镇级市场建成超过14000家多品类店。 公司针对内销市场，多品牌矩阵覆盖全价格带。高端品牌COLMO延续高增趋势。2022H1COLMO品牌整体销售突破40亿元，同比增长150%，套系产品销售超过13万台，持续开拓高端全场景渠道，已累计布局近170家智感体验馆。在市场端，根据奥维云网数据，2022年上半年COLMO产品在高端市场占比提升显著，其中空调挂机和净水产品均在20%以上，洗碗机则接近13%。东芝品牌2022H1持续发力。 市场端，2022H1国内市场全渠道销售超过11亿元，同比提升超过110%，“618”期间东芝销售额突破2亿元（+74%），其中东芝冰箱销售额同比增长超过160%。华凌品牌持续深耕年轻用户，2022年“618”期间，华凌品牌整体销售额接近16亿元，同比增长80%，其中空调品类在京东、天猫、抖音等平台均排名前三，在拼多多自营店实现同比增长1000%，华凌空调全网直播售出9.5万套。 2022年H1公司在中国区域全面推进落实“数一”战略，据奥维云网数据显示，在家用空调、微波炉、台式烤箱、电风扇、电暖器、电磁炉、电热水壶7个品类中，美的系产品在国内线上与线下市场份额均位列第一。 表1：公司在七大品类做到线上、线下零售额占比行业第一 产品方面，聚焦场景化产品布局，发挥美的多品类优势。公司2022H1针对厅室、阳台、厨房、卫浴场景推出多款新产品，搭载公司自研的多项技术，在产品使用体验和产品性能上实现了较大突破。 表2：2022H1公司针对四大主要智能家居场景推出多款产品和先进技术 工业技术业务持续深耕消费电器领域，不断巩固行业领先地位。据产业在线数据显示，2022年上半年家用空调压缩机全球市场占比提至44%，继续稳居全球第一； 冰箱压缩机全球市场占比达到14%，位居行业前列；家用空调电机与洗衣机电机全球销量份额分别为42%和18%，依旧保持行业领先优势。深化新能源车核心部件布局，聚焦解决行业低温制热痛点的前沿技术CO₂转子式汽车电动压缩机、国内自主研发的辅助/自动驾驶的EPS电机以及各项性能处于前沿技术水平的主驱电机等产品技术。 楼宇科技方面，2022年上半年电梯业务实现收入7亿元，同比增长40%。据产业在线监测的2022年上半年数据显示，美的中央空调国内市场占有率继续保持第一。 根据产业在线数据显示，2022年上半年美的热泵产品出口额同比增长超过200%，出口规模位列中国热泵行业第一。 机器人业务方面，持续推进中国市场机器人业务整合与拓展，截至2022年6月，库卡中国获得超过2万台机器人订单，克服疫情和供应链等方面的困难，生产交付超过1万台，与比亚迪、特斯拉、蔚来汽车、宁德时代等新能源汽车行业头部客户建立合作关系。 3、均价带动Q2毛利率逆势提升，原材料降价叠加产品结构提 升有望带动净利率持续提升 毛利率：2022H1公司毛利率23.1%（-0.1pcts），2022Q2公司毛利率为24.0%（+0.6pcts），环比提升1.9pcts。在大宗原材料价格仍处高位的压力下，Q2公司毛利率逆势提升，主系内销、外销的产品结构提升，带动均价提升贡献。 图9：2022H1公司毛利率23.1%（-0.1pcts） 图10：2022Q2公司毛利率为24.0%（+0.6pcts） 毛利率分业务看，2022年H1公司暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业的毛利率分别为21.05%/29.21%/21.84%，同比分别+1.33/+1.81/-1.10pcts。 毛利率分地区看，2022年H1公司内销/外销毛利率分别为23.58%/22.50%，同比分别+1.43pcts/+0.92pcts。 费用端：2022H1公司期间费用率为12.9%（-0.5pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.0%/2.7%/3.2%/-0.9%，同比分别-1.3/+0.3/+0.2/+0.4pcts。单季度看，2022Q2公司期间费用率为13.0%（-0.2pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.7%/2.8%/3.2%/-0.6%，同比分别-1.9/+0.8/+0.1/+0.9pcts。销售费用率改善明显，主系公司聚焦核心业务和产品，回归经营本质，提升费用投放效率。 图11：2022H1公司期间费用率为12.9%（-0.5pcts） 图12：2022Q2公司期间费用率为13.0%（-0.2pcts） 净利率：2022H1公司净利率8.8%（+0.1pct）。单季度来看2022Q2公司净利率9.6%，同比+0.2pct，环比+1.6pcts，我们预计在原材料价格下降趋势下，叠加产品结构提升，控费提效贡献拉动，公司净利率有望保持提升趋势。 图13：2022H1公司净利率8.8%（+0.1pct） 图14：2022Q2公司净利率9.6%（+0.2pct） 4、盈利预测与投资建议 在疫情反复、俄乌冲突、原材料价格上涨等因素扰动下，公司聚焦核心业务和产品保持业绩稳增，经营韧性较强。B端业务多点开花、保持较快增长，C端业务高端化拉动产品结构持续改善。我们预计在原材料价格下降趋势下，叠加内外销产品结构提升，以及控费提效驱动，公司净利率有望保持提升。 我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润315.7/349.0/385.7亿元，对应EPS为4.5/5.0/5.5元，当前股价对应PE为12.2/11.0/10.0倍，维持“买入”评级。 5、风险提示 原材料上涨风险；市场竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。 附：财务预测摘要