黑色建材策略日报：宏观偏弱，黑色反弹遇阻

20250318 建材团队 研究员： 1升，2煤宏炭观进数据受不限及传预闻期证，伪，成需本求前撑景转转弱弱。。多炉重料利空因，素铁影矿响下到，货盘幅价回格再延续度震跌荡回偏前弱期态低势位。附近。前供需两端均尚未看到较强的转势因素，预计盘 ：宏观偏弱，反弹遇阻 12月宏观数据不及预期，黑色需求前景转弱。炉料方面，铁矿石到货大幅回升，煤炭进口受限传闻证伪，成本支撑转弱。多重利空因素影响下，盘面价格再度跌回前期低位附近。目前供需两端均尚未看到较强的转势因素，预计盘面延续震荡偏弱态势。1、铁元素方面，供给端全球发运接近去年同期水平，其中澳洲发运高于去年同期；巴西Vale发运大幅下降。需求端，钢企铁水产量小幅回升，虽然限产结束后本周有钢厂复产，但复产时间接近调研周期尾部，预计体现在下期数据中。废钢供需双增，基本面矛盾不突出，但螺纹价格持续承压，废钢上行乏力，预计价格维持震荡。2、碳元素方面，十一轮提降落地，焦企利润亏损加大，以及环保限产影响仍存，焦炭供应环比下降。需求端，铁水环比增加，钢厂库存止跌企稳，上游库存小幅回落。总体来说，焦炭基本面边际改善，但需求预期不佳，仍有看跌预期。煤矿生产仍处于高位，甘其毛都通关车数回到高位，口岸库存居高不下，海外澳煤价格低位承压，澳煤进口性价比暂无。煤矿生产仍处高位，上游煤矿库存仍旧偏高，现实压力仍存。3、合金方面，港口成交有所弱化，工厂采购情绪谨慎，实际成交小幅下探。锰矿基本面较为健康，短期难以减产，或将导致锰矿库存进一步去化，后市关注锰矿价格和外盘报价情况，短期预计震荡偏强。硅铁下游市场供需双弱，金属镁价格持稳为主。总体来看，硅铁供需相对均衡，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡偏弱运行。4、玻璃现货产销好转，旺季需求逐渐释放。供应端，日熔小幅波动，前期点火产线出产品后预计产量小幅回升，冷修复产预期均有。随着气温回暖以及湖北地区降雨结束，需求有所转好，带动盘面价格上涨。前期中游库存去化，下游库存偏低，需求回暖给价格带来明显支撑，关注宏观情绪变化和需求持续性情况。纯碱供给过剩格局没有改变，短期供给扰动支撑盘面，短期预期震荡运行。 整体而言，海外环境不确定性较强，国内宏观数据偏弱，政策效果有待验证。 余典 从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉 从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真 从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 现实层面铁水复产略有放缓，钢材出货情况不佳，加之炉料供应趋松，近期价格预计偏弱运行。 成中线材险展累因望库素：（：震下基荡建发险），出放量，炉料供给受限（上险）；需求证伪， 品种观点中期展望 展险因素望： 核逻辑 钢材 钢材：需求：同昨日偏杭弱州，螺价纹格31震80荡（运40），上海热卷3360（30）。国内两会落地，海外衰退预期告一段落，宏观中性。需求端来看螺纹需求修复，持续性有待观察，热卷需求仍旧旺盛，供应端铁水回升，且有持续回升预期。本周需求持续修复，供应端有限产预期，整体远月预期修复，期现价格震荡。 整体而言，宏观交易基本落地，后续交易重心逐步转向现实需求以及限产政策。 盾（下行风险） ：资金宽松、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、产量回升过快激化库存矛 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 展望： 核逻辑： 铁矿 铁矿：到货港幅口回成升交，95港6库23存3万降吨。普氏1033175美元吨，掉期主力10204194美元吨，PB粉77812元吨，巴混78711元吨，折盘面808元吨。巴混09基差71元吨，01基差93元吨，05基差30元吨。卡粉PB价差991元吨，PB超特粉价差1373元吨，PB巴混价差91元吨。现货市场报价下跌815元吨，港口成交上升。从基本面来看，供给端全球发运接近去年同期水平，其中澳洲发运高于去年同期；巴西Vale发运大幅下降，近期北部PDM港和南部、东南部矿区降水均有增加，或对矿石发运产生了一定影响。需求端，钢企铁水产量小幅回升，虽然限产结束后本周有钢厂复产，但复产时间接近调研周期尾部，预计体现在下期数据中。虽然上周到港增幅较大，但时间集中于后半周，累库体现于压港环节，港口库存止降，持平上期。 险因素： 短期矿石基本面尚可，价格有企稳迹象，但发运增加预期和粗钢压减传闻限制上方高度，预计矿价在当前水平附近震荡。 险）。 政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，海外天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产发运（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产（下行风 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 展望： 核逻辑 废钢 废钢：基本：华东盾破不碎突料出不，含价税格均窄价幅21震57荡（4）元吨，华东地区螺废价差1004（29）元吨。最新建材表观需求保持小幅增加，接近去年同期，库存仍保持同期低位，基本面相对健康，但短期需求恢复不及预期，市场情绪偏弱，建材价格承压。后续需求状况仍有待进一步验证，市场观望为主。废钢供给方面，平均到货量较上周有所增加，略高于农历同期。需求方面，谷电利润已较为薄弱，电炉日耗已回升至高于春节前的水平，增幅放缓，后续能否继续增加需要看电炉利润情况和建材实际需求状况；高炉方面，铁矿价格近期有企稳迹象，铁废价差也趋于平稳，长流程废钢日耗小幅增加。库存方面，到货量增加大于消耗，厂库微幅累库。 险因素 废钢供需双增，基本面矛盾不突出，但螺纹价格持续承压，废钢上行乏力，预计价格维持震荡。 放（下行风险） ：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明焦炭焦炭：需求撑有限，看跌声仍存 震荡 震荡 震荡 震荡偏弱 展望： 核逻辑： 第十一轮提降落地，港口现货弱稳运行，目前日照准一报价1360元吨（10），05合约港口基差152元吨（17）。供应端，十一轮提降落地，焦企利润不佳，以及环保限产影响仍存，焦炭供应继续下降。需求端，铁水产量环比微增，钢厂按需采购，上游库存回落。总体来说，焦炭基本面矛盾有所缓解，但需求预期不佳，仍有看跌声音。 险因素： 钢材出口压力加大，粗钢压产传闻不断，焦炭需求预期不佳，仍有看跌声音，预计短期盘面震荡偏弱。 原料成本坍塌、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 展望： 核逻辑： 焦煤 焦煤：供应压现货仍价存格，弱盘稳运行位，回目落前介休中硫主焦煤1090元吨（0），甘其毛都口岸蒙5原煤860元吨（10）。供应端，山西煤矿事故扰动仍存，两会期间煤矿产量小幅下降，甘其毛都通关车数环比回升，口岸库存居高不下，海外澳煤价格低位承压，澳煤进口性价比暂无。需求端，焦炭产量环比下降，刚需边际转弱，但下游部分抄底补货需求释放，上游煤矿小幅去库。总体来说，煤矿生产仍处高位，上游煤矿库存仍旧偏高，现实压力仍存。 险因素： 海关辟谣煤炭进口受限传闻，煤炭仍有稳产保供预期，焦煤供需仍显宽松，预计短期盘面震荡偏弱。 进口增量过快、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 展望险：因素： 核逻辑： 玻璃 玻璃：现货产华销北回主暖流，大盘板价价格格1上24涨0元吨（20，华中1150元吨（10），全国均价1266元吨（13）。需求端，现货产销好转，旺季需求逐渐释放。供应端，日熔小幅波动，前期点火产线出产品后预计产量小幅回升，冷修复产预期均有。随着气温回暖以及湖北地区降雨结束，需求有所转好，带动盘面价格上涨。前期中游库存去化，下游库存偏低，需求回暖给价格带来明显支撑，关注宏观情绪变化和需求持续性情况，若需求回暖带动上游库存快速去化，下游补库或支撑价格偏强运行，下行需要看到产线持续点火或需求继续走弱。 现实需求有所回暖，关注季节性需求持续性，短期维持震荡观点。 终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期，政策超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 展望险：因素： 核逻辑： 纯碱 纯碱：减量预重期质回纯归碱，沙盘河送偏到弱价震格荡1415元吨（17）。重碱下游浮法玻璃日熔小幅上升，冷修复产预期均有；光伏玻璃仍在去库过程中，部分堵窑口产线恢复，刚需有企稳回升迹象。供给端检修扰动较多，近期有检修结束产量回归预期，市场情绪不佳，盘面价格偏弱运行，我们认为在供给过剩且有新增产能投放的背景下，价格上涨时企业主动检修意愿将会减弱，供给过剩预期对价格仍有压制，关注检修落地和持续情况。 供给过剩格局没有改变，短期供给扰动支撑盘面，预期震荡运行。 下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限，政策超预期（上行风险） 震荡偏弱 震荡 震荡 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 展望： 核逻辑： 硅锰 硅锰：锰矿库昨存日回硅升锰，市成场交持有稳所运松行动，内蒙古FeMn65Si17出厂价6000元吨（50），天津港Mn450澳块报价485元吨度（05）。成本端，加蓬矿集中到港，锰矿港口总体有所回升，Mysteel统计天津港进口锰矿库存3125万吨（195），钦州港818万吨（12），港口成交有所弱化，工厂采购情绪谨慎，实际成交小幅下探。供应端，主产区工厂个别检修，内蒙古总产量小幅波动，宁夏地区产量稍有下滑，南方地区整体平稳，桂林个别复产。需求端，下游需求逐步回暖，河北某大型钢铁集团3月硅锰招标11000吨，最终定价6400元吨。 险因素： 锰矿基本面较为健康，短期难以减产，或将导致锰矿库存进一步去化，后市关注锰矿价格和外盘报价情况，短期预计震荡偏强。 锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 展望： 核逻辑： 硅铁 硅铁：兰炭报昨价日提硅涨铁，市内场蒙偏环弱保运停行产，宁夏72FeSi自然块5780元吨（），府谷999镁锭15550元吨（100）。成本端，兰炭报价调涨，部分地区价格上行3070元吨，现府谷市场中小料出厂价现金含税报650750元吨。供给端，内蒙古某大厂因环保原因计划停产10台硅铁炉，减少日产400500吨，停炉时长不确定。需求端，河钢发布3月75B硅铁招标公告，量1883吨，询盘价6150元吨；下游市场逐步转入旺季，需求前景市场心态不一；金属镁市价小幅探涨。 险因素： 硅铁供需相对均衡，成本受能源拖累，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡偏弱运行。 电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 震荡偏强 震荡偏弱 图表1：中信期货黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种 现货 基差 01 05 0910 螺纹 上海 60 43 36 北京 60 43 36 热轧 上海 68 6 43 天津 118 56 93 铁矿 卡粉 106 42 84 纽曼粉 95 32 73 巴混 93 30 71 PB粉 109 46 87 麦克粉 97 33 75 罗伊山粉 107 43 85 金布巴粉 128 64 106 超特粉 129 65 107 混合粉 107 43 85 IOC6 113 50 91 卡拉拉精粉 151 88 129 KUMBA 94 30 72 唐山铁精粉 173 110 151 鞍山铁精粉 144 81 122 焦煤 山西煤 77 29 38 蒙煤 86 19 47 焦炭 日照港 248 152 220 吕梁 303 208 275 硅铁 宁夏 102 22 10 硅锰 内蒙 10 110 46 玻璃 华北 72 68 18 华中 162 22 108 全国 4