白云机场业绩概览与市场前景
业绩简评
- 2022年度：白云机场收入39.7亿元，净亏损10.7亿元，相较于2021年同期净亏损4.1亿元有所扩大。
- 2023年第一季度：收入13.59亿元，净利润0.45亿元，相比2022年同期的净亏损0.83亿元实现了扭亏为盈。
经营分析
- 疫情冲击：2022年，受国内疫情反复影响，飞机起降架次与旅客吞吐量分别下降26%与35%，仅为2019年同期的54%与36%。国际地区吞吐量仅为2019年的4%。
- 快速恢复：2023年初“乙类乙管”实施后，民航业迅速回暖。一季度，飞机起降架次与旅客吞吐量分别增长22%与62%，恢复至2019年的87%与75%，其中国内旅客吞吐量增长至95%，国际线增长至18%。
财务表现
- 毛利率改善：2023Q1毛利率大幅提升至17%，为2020年以来单季度最高水平。这是由于业务量快速回升，抵消了成本的相对刚性。
- 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1%、5.7%、0.6%、2.2%，合计上升0.22pct，但整体来看，毛利率的增长对冲了费用率的提升，使得净利率达到3.3%，实现扭亏为盈。
业务展望
- 国际航班恢复：随着疫情防控政策的放松，国际航线逐步恢复，国际航班量已恢复至2019年的30%，地区航班恢复至49%，预计增班趋势将持续。
- 免税收入预期：国际线的复苏预计将带动免税租金收入的恢复，非航业务作为公司核心盈利来源，业绩恢复值得期待。
- 扩建工程：公司三期扩建工程完成后，终端年旅客吞吐能力有望提升至1.4亿人次，届时免税渠道的价值将进一步凸显。
投资预测与评级
- 盈利预测：考虑2023Q1的良好表现，上调公司2023-2024年净利预测，并新增2025年净利预测值，维持“买入”评级。
- 风险提示：需求恢复不及预期、免税提成率降低、扩建工程影响业绩、商务违约、限售股解禁等风险。
公司基本情况概览
- 收入与净利润：预计2023-2025年的收入与净利润增长情况，净利润从6.5亿元增长至18.8亿元。
- 盈利指标：ROE、PE、PB等财务指标随时间线呈增长趋势。
- 估值与评级：维持“买入”评级，考虑公司业绩改善与未来发展潜力。
市场反馈与投资建议
- 市场反馈：近期市场对白云机场的评价主要集中在业绩恢复与长期发展机会上。
- 投资建议：对于风险承受能力较高的投资者，当前是布局的较好时机。
结论
白云机场在经历疫情的严重冲击后，展现出强劲的恢复力与增长潜力。随着国际航班的逐步恢复与免税业务的预期回暖，公司业绩有望持续改善。在谨慎评估风险的基础上，建议投资者关注公司的发展动态与市场反馈，适时参与。
