油脂油料期货周报：油厂停机检修&印尼缩减供应 油脂走强有待验证 双粕偏强依旧

油脂油料期货周报 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2022年2月18日 联系我们 油厂停机检修&印尼缩减供应油脂走强有待验证双粕偏强依旧 多空逻辑： 利多因素：航运和旅行预期增加国际原油需求回升预期南美定产前炒作升水行情印尼政策性限制出口国内油厂停机检修增多大豆到港预期偏弱豆粕和菜粕基差坚挺东南亚棕榈油减产周期餐饮消费复苏预期增强 独立性声明 利空因素：美联储坚守抗通胀成果持续性加息餐饮消费预期尚待验证棕榈油垒库OPEC+会议即将召开 操作建议：油脂板块中期振荡格局，双粕强势依旧；Y2305合约支撑位8200，压力位9000；P2305合约支撑位7500，压力位8350；OI2305合约支撑位9550，压力位10580；豆粕2305合约压力位4000，支撑位3800，菜粕2305合约压力位3300，支撑位3160. 风险提示：国际原油价格美元美联储天气升水美国农业论坛展望 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 双报告落地天气炒作依旧资金仍在推升粕类粕类依旧强劲油脂承压较大 多空逻辑： 利多因素：疫情放开航运和旅行预期增加国际原油仍有支撑美农1月供需报告偏多阿根廷大豆产量有下调风险巴西收割受阻CFTC大豆和豆粕净多持仓高位增持豆粕基差坚挺油粕比依旧承压东南亚棕榈油减产周期 利空因素：美联储坚守抗通胀成果持续性通胀餐饮消费预期尚待验证棕榈油垒库东南亚计划停止向欧盟出口棕榈油 操作建议：油脂板块中期振荡依旧长期维持偏空思路，双粕强势依旧；Y2305合约支撑位8200，压力位8850；P2305合约支撑位7500，压力位8300；OI2305合约支撑位9550，压力位10580；豆粕2305合约压力位 4000，支撑位3800，菜粕2305合约压力位3300，支撑位3160.风险提示：国际原油价格美元美联储天气升水 1.3复盘对比 美国经济数据好转中国防疫政策新举措商品迎来放开牛关注后续基本面压力油脂走势分化依旧双粕类坚挺2022年11月12日 G20会议成果巨大黑河运输协议延长油脂走势分化依旧双粕类坚挺2022年11月19日 阿根廷美元大豆计划国内豆粕基差快速回落豆粕盘面抗跌油脂分化依旧振荡为主2022年11月26日 美农报告无新意油弱粕强超预期做空油粕比仍可继续2022年12月09日 消费仍需修复养殖利润向下天气市下双粕坚挺油脂分化向下2022年12月17日 养殖利润转负VS天气升水预期双粕抗跌消费依旧疲弱油脂分化向下继续2022年12月24日 春节假期将至注意风险把控粕类依旧强劲油脂承压较大2023年1月14日 天气炒作仍在资金加码推升粕类依旧强劲油脂承压较大2023年2月4日 双报告落地天气炒作依旧资金仍在推升粕类粕类依旧强劲油脂承压较大2023年2月11日 1.2盘面回顾 印尼缩减供应政策和预期消费回升，三大植物油振荡偏强走势为主，但是整体尚在振荡格局之中。 前期买粕卖油解码，双粕承压走低。 Part2本期分析 2.2宏观逻辑 宏观因素： 美联储2月议息会议加息力度符合市场预期，加息25个基点，联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.5%上调到4.5%至4.75%。这是自去年激进加息后首次放缓加息步伐，但是鲍威尔仍强调，放缓加息步伐并不意味着货币政策取向将转向鸽派，以避免强化金融市场的宽松预期。鉴于经济状况，预计今年不会降息。未来美联储加息是否出现逆转的关键还在于“美国的通胀数据以及美国经济数据的表现”，美国劳动力市场依然紧缩，就业缺口达1100万，每一位求职者对应1.9个职位。这表明，工资增长压力仍可能持续一段时间。 中央政治局首次经济工作会议上重点提出稳就业，促经济发展，中美两国政策有异曲同工之妙，共同的目标，就业，降低物价，促进经济恢复。 数据来源：格林大华期货研究与投资咨询部整理 请务必阅读文后免责声明 供需因素：供给端： 1、阿根廷天气干旱炒作将弥漫整个2月份2、收获季巴西大豆主产区迎来过多降雨，阻碍收割进程3、中国大豆采购进度缓慢、4、国内大豆库存偏低5、油厂停机检修预期增多，油粕供应预期降低，库存修复减缓，6、印尼限制出口政策继续，7、国内菜籽库存回升，油厂利润良好，企业开机率回升，加工量回升，8、东南亚减产周期即将结束，马来西亚棕榈油库存攀升至226万吨，后期一旦产量回升，垒库压力较大 需求端： 豆粕整体成交情况一般，由于去年鱼价格偏低，压塘情况较多，饲料厂旧账回款难，新预售不佳，菜粕成交情况一般，但是豆粕和菜粕价差拉大，菜粕替代优势凸显；油脂整体成交情况一般，春节过后豆油整体成交量下滑，棕榈油成交量有所增加，基差购买增加，菜油销售情况一般。 库存情况： 国内油料库存：国内大豆库存处于正常年份中间值，截止到2023年第6周末，国内进口大豆库存总量为432.6万吨，较上周的517.8万吨减少85.2万吨，去年同期为416.0万吨，五周平均为428.2万吨。国内油菜籽库存回升至较高状态。国内进口油菜籽库存总量为45.2万吨，较上周的51.2万吨减少6.0万吨，去年同期为21.2万吨，五周平均为54.8万吨。 国内双粕库存：国内豆粕库存小幅回升，截止到2023年第6周末，国内豆粕库存量为60.5万吨，较上周的45.7万吨增加14.8万吨，环比增加32.39%；合同量为347.1万吨，较上周的374.5万吨减少27.4万吨，环比下降7.31%。国内菜粕库存处于偏低状态。国内进口压榨菜粕库存量为2.2万吨，较上周的3.7万吨减少1.5万吨，环比下降42.36%；合同量为28.5万吨，较上周的27.3万吨增加1.2万吨，环比增加4.40%。 国内三大油脂库存：棕榈油继续呈现垒库状态，豆油和菜油库存相对偏低。截止到2023年第5周末，国内豆油库存量为82.8万吨，较上周的89.1万吨减少6.3万吨，环比下降7.01%；国内棕榈油库存总量为87.5万吨，较上周的90.2万吨减少2.7万吨；国内进口压榨菜油库存量为 17.3万吨，较上周的16.3万吨增加1.0万吨，环比增加6.08%。基差情况： 双粕基差：国内豆粕基差仍在700-800之间，菜粕主力合约基差在150-220之间，仍处于历史同期高位 三大油脂基差情况：豆油主力合约基差处于历史同期高位800元上下，菜籽油基差坚挺1500-2000之间，棕榈油基差已经正常，出现阶段性负基差，体现了供需关系。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：格林大华期货 南美方面： 随着各大机构不断调高2022/23作季巴西大豆产量至1.53亿吨，南美整体的大豆产量已经较去年同期有了大概2200万吨的恢复，这部分增产也有效弥补了一直饱受干旱少雨的阿根廷大豆产量的缺失。虽然近期阿根廷迎来了降雨，但是整体土壤干燥程度依旧比较严峻，布宜诺斯艾利斯交易所再度下调阿根廷大豆产量至3800万吨，年初预计是4800万吨。 当前市场的关注重点集中在阿根廷的干旱和巴西大豆主产区过多的降雨。截止到当周，阿根廷大豆主产区依旧高温少雨，未来一周降雨依旧稀少，这对大豆的生长不利，但是处于收割期的巴西大豆正在遭遇过多降雨，令后续收割进度存在受阻的风险，一般在巴西大豆的收割季节，物流运输，工人罢工将配套出现，这对3月份巴西大豆上市进度有延缓风险。截止到2023年第6周，巴西大豆收割率17%，上周16%，五年均值14.4%。 2.2供需逻辑 南美方面： 根据Safras&Mercado的数据，巴西大豆的远期销售达到4,672万吨，或预计产量1.533亿吨的30.5%，而去年这个时候为44.1%，五年平均水平为44.8%。咨询机构Safras&Mercado发布的调查结果显示，根据货轮排队的情况，2023年2月份巴西大豆出口量将达到1023.4万吨，这将远高于1月份的出口量913,676吨，也高于去年2月份的913.1万吨。今年1至2月份的巴西大豆出口量估计为1114.7万吨，低于去年同期的1147万吨。 2.2供需逻辑 美国方面： 美国农业部2月供需报告中性为主。由于预期美国国内需求量下降，该国大豆期末库存预估较上月有所上调。美国农业部报告显示，美国2022/23年度大豆期末库存预估为2.25亿蒲式耳，较1月预估上调1,500万蒲式耳，原因在于异常恶劣的天气导致12月加工厂压榨速度放缓。美国农业部美豆2月份库存消费比回升至5.19%，比1月份预估有所回升，供应偏紧预期缓解。 阿根廷是全球第三大大豆生产国，美国农业部报告显示，阿根廷2022/23年度大豆产量预估为4,100万吨，1月预估为4,550万吨。美国农业部的年度农业展望论坛将于本月晚些时候(2月23日至24日)召开，市场关注点将集中在新年度美国大豆种植面积上来。 2.2供需逻辑 美国方面： 目前阶段仍是美豆销售高峰期，美豆对华出口高峰期，截止到2月9日，本年度美豆对华销售总量2982万吨，2022同期1770万吨，2021年同期1932万吨，2019年同期3009万吨；截止到2月9当周，美豆出口销售净增77.19万吨，较上周增加20%，向中国大陆出口销售47.26万吨，其中28.4万吨2022/23年度交货，18.9万吨在2023/24年度交货，未知地区取消订单50.9万吨。整体美豆对华出口情况良好。 2.2多空逻辑 国内豆类方面： 大豆进口成本：CNF报价较上周下跌为主。截止到2月17日，巴西大豆近月610.54美元/吨，较上周下跌17.54美元/吨；阿根廷大豆近月629.52美元/吨，较上周上涨3.77美元/吨；美湾大豆近月643.69美元/吨，较上周下跌12.03美元/吨。 升贴水：天气炒作下升贴水下跌为主。截止到2月17日，巴西大豆近月升贴水29美分/蒲式耳，较上周下跌55美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水86美分/蒲式耳，较上周0美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水92美分/蒲式耳，较上周下跌40美分/蒲式耳。 到岸价：到岸价下跌为主。截止到2月17日，巴西大豆到岸价4792元/吨，环比上周下跌90元/吨，美湾大豆到岸6367元/吨，环比上周下跌59元/吨，阿根廷大豆到岸价4920元/吨，环比上周上涨78元/吨。 2.2供需逻辑 国内豆类方面： 压榨利润：近月进口大豆盘面压榨利润亏损幅度较上年度大幅缩窄，现货榨利良好。美湾大豆2月盘面榨利润-542元/吨，3月榨利-542元/吨；巴西大豆3月榨利-190元/吨，4月榨利-193元/吨；阿根廷2月榨利-704元/吨，3月榨利-704元/吨。现货榨利美湾大豆2月147元/吨，3月147元/吨，巴西大豆3月现货榨利500元/吨，4月榨利497元/吨；阿根廷大豆2月现货榨利-27元/吨，3月现货榨利-27元/吨。 开机率：截止到2023年第5周，油厂开机率回升至46.96% 压榨量：截止到2023年第5周，油厂压榨量177.06万吨，回升11.18万吨。 2.2供需逻辑 国内豆类方面： 进口预估：季节性进口量在合理区间内。中国粮油商务网预估2月大豆到港630万吨，3月到港620万吨，4月749万吨。 大豆、豆粕和豆油库存：截止到2023年第6周末，国内进口大豆库存总量为432.6万吨，较上周的517.8万吨减少85.2万吨，去年同期为416.0万吨，五周平均为428.2万吨。截止到2023年第6周末，国内豆粕库存量为60.5万吨，较上周的45.7万吨增加14.8万吨，环比增加32.39%；合同量为347.1万吨，较上周的374.5万吨减少27.4万吨，环比下降7.31%。截止到2023年第6周末，国内豆油库存量为84.2万吨，较