积极开展各类营销活动，持续推进数字化建设

公司2022年营收同比减少6.87%，归母净利润同比减少9.06% 4月18日，公司公布2022年年报：2022年实现营业收入322.69亿元，同比减少6.87%，实现归母净利润6.84亿元，折合成全面摊薄EPS为0.38元，同比减少9.06%，实现扣非归母净利润-2.40亿元，上年同期为6.37亿元。2022年公司获得政府补助4.26亿元。 单季度拆分来看，4Q2022实现营业收入71.63亿元，同比减少12.00%，实现归母净利润8.75亿元，折合成全面摊薄EPS为0.49元，同比增长405.48%，实现扣非归母净利润-0.14亿元，上年同期为0.91亿元。 公司2022年综合毛利率下降1.79个百分点，期间费用率上升0.95个百分点 2022年公司综合毛利率为24.94%，同比下降1.79个百分点。单季度拆分来看，4Q2022公司综合毛利率为29.27%，同比上升2.47个百分点。 2022年公司期间费用率为24.06%，同比上升0.95个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.84%/6.82%/0.34%/0.06%，同比分别变化+0.21/+0.82/-0.07/-0.01个百分点。4Q2022公司期间费用率为26.12%，同比上升1.32个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.58%/6.45%/0.03%/0.06%，同比分别变化+0.42/ +1.23/-0.34/+0.004个百分点。 积极开展各类营销活动，持续推进数字化建设 截至2022年底，公司共计百货12家、购物中心23家、奥特莱斯9家、大型综合超市137家、超级市场769家、便利店351家、专业专卖店102家。2022年公司落实减免租政策，减免约5.58亿元。2022年公司共计开展15场整合营销活动、近500场特色营销活动。线上化方面，2022年公司持续推进数智奥莱版本功能落地优化，11家门店上线招商工作台系统。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩超预期，一方面是由于公司获得政府补助金额较大，另一方面是由于4Q2022公司业绩恢复进程超我们此前预期。2023年上海等地线下客流明显回暖，公司业绩将持续修复，我们上调对公司2023/2024年EPS的预测83%/78%至0.42/0.51元，新增对公司2025年EPS的预测0.59元。公司在华东地区具有较强竞争优势，持续进行门店改造，推进数字化建设，提高线上线下一体化程度，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏进程低于预期，购物中心改造后经营不达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2022年公司主营业务分行业情况 表2：2022年公司主营业务分地区情况 表3：公司4Q2022归母净利润同比增长405.48% 表4：公司4Q2022净利率较上年同期上升10.08个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q1-2022Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q1-2022Q4）