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2022年三季报点评:加速线上线下一体化进程,积极开展联合营销活动

居然之家,0007852022-10-29唐佳睿光大证券✾***
2022年三季报点评:加速线上线下一体化进程,积极开展联合营销活动

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年10月29日 公司研究 加速线上线下一体化进程,积极开展联合营销活动 ——居然之家(000785.SZ)2022年三季报点评 买入(维持) 公司1-3Q2022营收同比减少3.84%,归母净利润同比减少10.27% 10月28日,公司公布2022年三季报:1-3Q2022实现营业收入94.29亿元,同比减少3.84%,实现归母净利润15.35亿元,折合成全面摊薄EPS为0.24元,同比减少10.27%,实现扣非归母净利润16.27亿元,同比减少4.78%。 单季度拆分来看,3Q2022实现营业收入31.46亿元,同比减少0.98%,实现归母净利润4.84亿元,折合成全面摊薄EPS为0.07元,同比减少19.07%,实现扣非归母净利润5.36亿元,同比减少12.51%。 公司1-3Q2022综合毛利率下降1.09个百分点,期间费用率上升1.30个百分点 1-3Q2022公司综合毛利率为45.91%,同比下降1.09个百分点。单季度拆分来看,3Q2022公司综合毛利率为45.19%,同比下降7.98个百分点。 1-3Q2022公司期间费用率为22.84%,同比上升1.30个百分点,其中,销售/ 管理/财务/研发费用率分别为9.40%/4.33%/8.96%/0.15%,同比分别变化+0.50/ +0.60/+0.09/+0.11个百分点。3Q2022公司期间费用率为24.74%,同比下降0.68个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为10.17%/5.16%/ 9.31%/0.10%,同比分别变化-1.09/ +0.07/ +0.30/+0.03个百分点。 加速线上线下一体化进程,积极开展联合营销活动 3Q2022公司部分门店(主要分布在湖北、河南、天津、四川、重庆、内蒙古、海南、甘肃等省份)临时闭店,对公司的正常经营产生了一定冲击。公司采取了多项措施:1)以“洞窝”为核心,自建私域流量平台,精准赋能线下卖场及商户;2)与商户抱团取暖,支持商户经营,加快返款速度,携手工厂、商户共同开展联合营销活动;3)推出家具“以旧换新”、“阳光置业”、“幸福置家”等营销IP,拓展新的流量入口;4)推出“居家保”售后服务保险,并通过“洞心”平台承接售后服务,提升消费者的购物体验。 下调盈利预测,维持“买入”评级 公司业绩低于预期,主要是由于受到多地疫情反复的不利影响,鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性,我们下调对公司2022 /2023/2024年EPS的预测10%/ 6%/5%至0.33/0.37/0.39亿元。公司加速线上线下一体化进程,S2B2C产业服务平台进展顺利,且估值处于历史底部位置,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响门店营业、竞争加剧风险、新业务发展不及预期风险、地产产业链风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,993 13,071 12,618 12,641 12,931 营业收入增长率 -1.01% 45.35% -3.46% 0.18% 2.29% 净利润(百万元) 1,363 2,325 2,183 2,406 2,536 净利润增长率 -56.41% 70.62% -6.13% 10.25% 5.38% EPS(元) 0.21 0.36 0.33 0.37 0.39 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.93% 12.11% 10.74% 11.02% 10.84% P/E 17 10 11 10 9 P/B 1.2 1.2 1.1 1.1 1.0 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2022-10-28 当前价:3.53元 作者 分析师:唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号:S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人:田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 65.29 总市值(亿元): 230.48 一年最低/最高(元): 3.50/5.19 近3月换手率: 7.32% 股价相对走势 -27%-17%-7%2%12%10/2101/2204/2207/22居然之家沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 0.12 1.60 0.05 绝对 -7.35 -13.48 -25.04 资料来源:Wind 相关研报 业绩低于预期,打造私域营销加速数字化转型——居然之家(000785.SZ)2022年半年报点评(2022-08-31) 加盟推动门店持续扩张,打造泛家居消费链服务全覆盖——居然之家(000785.SZ)投资价值分析报告(2022-07-31) 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 居然之家(000785.SZ) 表1:公司3Q2022归母净利润同比减少19.07% 归母净利润 (万元) 归母净利润 同比增速(%) 全面摊薄 EPS(元) 扣非归母净利润 (万元) 扣非归母净利润 同比增速(%) 全面摊薄扣非 EPS(元) 非经常性损益(万元) 2Q2020 16041.69 -69.46 0.02 12018.70 101.46 0.02 4022.99 3Q2020 50264.73 -62.02 0.08 48818.43 1777.45 0.07 1446.30 4Q2020 44218.08 -49.38 0.07 39456.42 -79.88 0.06 4761.65 1Q2021 61742.36 145.43 0.09 61433.55 131.23 0.09 308.80 2Q2021 49419.21 208.07 0.08 48229.05 301.28 0.07 1190.16 3Q2021 59847.93 19.07 0.09 61257.31 25.48 0.09 -1409.38 4Q2021 60647.93 37.16 0.09 51997.06 31.78 0.08 8650.88 1Q2022 50471.55 -18.25 0.08 57221.98 -6.86 0.09 -6750.43 2Q2022 54545.23 10.37 0.08 51928.57 7.67 0.08 2616.65 3Q2022 48433.34 -19.07 0.07 53592.48 -12.51 0.08 -5159.14 TTM 214098.04 -0.52 0.33 214740.08 2.07 0.33 -642.04 资料来源:wind,光大证券研究所整理,数据已做追溯调整 表2:公司3Q2022净利率较上年同期下降3.44个百分点 营业收入 (万元) 营业收入 同比增速(%) 毛利率 (%) 毛利率同比变动 (百分点) 期间费用率(%) 净利率(%) 净利率同比变动 (百分点) 2Q2020 153929.83 -29.71 43.95 -2.92 26.05 10.42 -13.56 3Q2020 230515.28 4.16 45.98 -4.66 13.95 21.81 -37.99 4Q2020 277388.56 1.93 42.36 -4.45 23.12 15.94 -16.16 1Q2021 334988.88 39.37 46.22 15.53 18.31 18.43 7.96 2Q2021 327813.58 112.96 41.83 -2.13 21.08 15.08 4.65 3Q2021 317708.51 37.83 53.17 7.19 25.42 18.84 -2.97 4Q2021 329847.48 18.91 51.72 9.36 25.57 18.39 2.45 1Q2022 310548.81 -7.30 45.85 -0.38 19.39 16.25 -2.18 2Q2022 317718.27 -3.08 46.70 4.87 24.34 17.17 2.09 3Q2022 314594.45 -0.98 45.19 -7.98 24.74 15.40 -3.44 TTM 1272709.00 1.18 47.42 1.44 23.55 16.82 -0.29 资料来源:wind,光大证券研究所整理,数据已做追溯调整 图1:公司单季度营收和毛利增速(2019Q4-2022Q3) 图2:公司单季度毛利率和期间费用率(2019Q4-2022Q3) -100 -50 0 50 100 150 19Q420Q220Q421Q221Q422Q2居然之家的单季度营收同比增速(%)居然之家的单季度毛利同比增速(%) 0 10 20 30 40 50 60 19Q420Q220Q421Q221Q422Q2居然之家的单季度毛利率(%)居然之家的单季度期间费用率(%) 资料来源:wind,光大证券研究所整理,数据已做追溯调整 资料来源:wind,光大证券研究所整理,数据已做追溯调整 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 居然之家(000785.SZ) 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 8,993 13,071 12,618 12,641 12,931 营业成本 5,362 6,778 6,819 6,682 6,722 折旧和摊销 253 2,083 2,105 2,039 1,995 税金及附加 116 160 158 158 162 销售费用 1,069 1,193 1,249 1,239 1,241 管理费用 423 553 555 544 543 研发费用 0 1 15 14 14 财务费用 146 1,182 997 952 952 投资收益 -33 -13 0 0 0 营业利润 1,992 3,266 3,053 3,362 3,544 利润总额 1,913 3,197 2,978 3,277 3,450 所得税 496 797 745 819 862 净利润 1,417 2,400 2,234 2,458 2,587 少数股东损益 54 75 51 51 51 归属母公司净利润 1,363 2,325 2,183 2,406 2,536 EPS(元) 0.21 0.36 0.33 0.37 0.39 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 2,055 5,701 4,736 5,010 5,223 净利润 1,363 2,325 2,183 2,406 2,536 折旧摊销 253 2,083 2,105 2,039 1,995 净营运资金增加 1,084 2,587 226 358 381 其他 -644 -1,294 221 207 312 投资活动产生现金流 -1,485 -2,397 -2,346 -2,455 -2,505 净资本支出 -1,478 -1,330 -1,450 -1,470 -1,470 长期投资变化 64 -404 0