开门红顺利实现，全年业绩确定性强

一季度业绩略超预期，全年业绩确定性强，维持“买入”评级 经公司初步核算，2023年第一季度，公司实现营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归属于上市公司股东的净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右，收入业绩增长略超预期。公司直营化和高端化路径清晰，成长空间充足，业绩确定性强，我们上调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为739.1（+0.1）亿元、872.4（11.9）亿元、1016.0亿元，同比分别+17.8%、+18.0%、+16.5%，EPS分别为58.84（+0.01）元、69.44（+0.94）元、80.88元，当前股价对应PE分别为29.9、25.3、21.7倍，维持“买入”评级。 “i茅台”渠道贡献主要增长，春节旺季下传统渠道投放增加 贵州茅台数字营销平台“i茅台”2022年二季度上线，我们测算2023年Q1报表贡献约47亿元，属于纯增量，原有渠道增长4%左右，较2022年全年下滑9%的速度有提速，因为春节是传统销售旺季，传统渠道投放量有增加。 全年15%增长有望超目标完成，直营和非标产品占有将持续提升 公司公布2023年收入增长目标15%，参考公司历年目标指引和实际落实情况，最终实际达成情况均超目标指引。2023年公司一方面将通过持续提升直营渠道和非标产品占比，一方面主产品飞天茅台稳定增长，完成全年规划目标。 节后飞天茅台批价平稳，宏观环境好转下批价有望逐步回升 2023年春节后飞天茅台价格维持平稳，需求仍有韧性，后续随着宏观环境进一步上行，价格预计将稳步回升。 风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要