业绩符合预期，Q1顺利实现开门红

事件：公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营收29.9亿元，同比+24.7%；归母净利润10.0亿元，同比+24.5%。 营收与业绩双增长，Q1顺利实现开门红。2022Q1营收增长持续提速，2021Q2-2022Q1单季度营收增速分别为27.3%/15.8%/15.8%/24.7%，其中2022Q1营收/业绩较2021Q1实现增长24.7%/24.5%，持续增长。公司制定的2022年全年目标为营收保底75亿元、力争80亿元，净利润保底22.5亿元、力争23.5亿元，Q1开局顺利，全年目标有望顺利达成。 产品结构持续优化，盈利能力持续提升。分产品来看，2022Q1公司特A+类/特A类/A类产品分别实现收入19.4/8.3/1.2亿元 ， 同增25.6%/30.4%/9.1%，其中特A+产品占比65.0%，同比+0.5pct，产品矩阵进一步优化。2022Q1公司销售毛利率为74.3%，同比+1.0pct，预计未来在新版四开的带领下，公司盈利能力有望持续提升；费用率方面，公司2022Q1销售/管理费用率分别为13.0%/1.9%，同比+1.2/-0.1pct。 省内市场高增，苏中与淮海两大市场表现亮眼。分地区来看，2022Q1公司省内/省外分别实现营收27.9/1.9亿元，同增25.8/10.6%，省内来看，苏中和淮海两大市场表现高增，营收同增36.0%/39.3%，公司对省区渠道的精耕细作取得良好成效。结合经销商数量来看，一季度公司经销商总数减少40家至1011家，经销商团队质量有所提高。 四大战役推进全年发展，“十四五”规划稳步推进。2022年是公司“十四五”战略规划纵深推进之年，也是实现营收超百亿目标承上启下之年。为完成2022年营收75亿元、力争80亿元的目标，公司设置了清醒的战略目标：产品端，2021年公司针对国缘四开提价、产品换新上市，根据我们春节期间对江苏市场的走访，四开和对开在省内动销旺盛，持续夯实公司营收基本盘。另外V系列涨价明显，拉高公司品牌形象，承接省内消费升级的红利，为营收提供新增速；市场端，江苏省内市场潜力大，苏酒双龙头有望竞合发展，省外以长三角为核心，推动全国化进程。公司战略明确、战术明晰，我们看好公司“十四五”战略规划如期实现。 盈利预测及投资建议。维持2022-2024年归母净利润为23.6/28.5/33.2亿元，同比+16.5%/+20.6%/+16.4%，当前股价对应PE为23/19/17倍，我们看好公司主力产品未来发展空间，维持“买入”评级。 风险提示：省内市场竞争加剧；高端产品推广不及预期；疫情影响终端动销。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）