一季度，公司实现了强劲的增长，总收入达到5.2亿元人民币，较去年同期增长21%。这一增长主要得益于电商平台的高速增长和核心五个省份区域的稳定增长，延续了去年四季度的良好势头。归母净利润达到0.8亿元人民币，同比增长45%。
毛利率为46.9%，相比去年提升了2.1个百分点，这得益于投放效率的提高以及产品中高端升级对毛利率的正面推动。销售费用率同比增加了1.1个百分点，主要是由于广告宣传费和其他相关费用的增加。尽管如此，整体费用率保持稳定。净利率达到了15.4%，较去年同期提高了2.6个百分点。营业周转天数随着业务规模的扩大而下降，经营性现金流净额为1.1亿元人民币，较上一季度有显著增长，这主要归因于去年四季度账期的延长以及原材料价格下降带来的按需采购优势。
公司持续推动卫生巾产品的升级，特别是安睡裤和大健康系列产品引领了增长。在分品类表现上，自由点核心品牌的收入增长了25%，而纸尿裤和ODM业务则有小幅度的下滑。自由点品牌中的高毛利产品占比呈上升趋势，安睡裤的占比超过16%，增速接近40%，有机+纯棉系列的占比也从10%提升到16%-17%。自由点品牌整体毛利率同比提升了约1个百分点。
在渠道发展上，电商继续保持双位数的高速增长，其中抖音直播电商增长1.8倍，占总销售额的45%，天猫官方旗舰店的份额约为同类产品的四分之一。线上渠道的毛利率同比提高了约5个百分点，盈利能力持续增强。线下市场中，四川、重庆、云南、贵州和陕西等地的收入分别增长了12%、21%，虽然受到部分KA客户调整的影响，外围市场的收入出现了低个位数的下滑，但若剔除这些影响，实际增长约为20%。公司计划在第二季度开始，在湖南和河北地区加强经销商渠道的布局，并在广东和华东的部分省份加强KA渠道的销售。
针对未来，公司面临的风险包括疫情的不确定性、原材料价格波动、渠道开拓不及预期以及系统性风险。然而，考虑到公司持续的业绩增长、电商和线下新零售渠道的快速扩张以及市场份额的持续增长，我们对公司持有积极看法。我们维持公司的盈利预测，预计2023-2025年的净利润分别为2.4亿元、3.1亿元和3.9亿元，分别同比增长25.3%、32.2%和24.5%。基于公司业绩的持续兑现和疫后环境的改善，我们将公司的合理估值上调至21.6-23.0元，对应2024年30-32倍的市盈率，维持“买入”评级。
最后，需要注意的是，此报告包含了特定的假设和分析，其结果可能受到多种因素的影响，因此投资者应谨慎对待并进行独立的评估。
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