二季度经调净利润同比增长45%，经营效能再次验证

2024年二季度公司收入127.7亿元，同比增长14%，符合预期；Non-GAAP归母净利润49.8亿元，同比增长45.2%，经调整EBITDA为44.4亿元，同比增长20.6%，均好于彭博预期。Non-GAAP经营利润率同比提升2.2个百分点至新高的水平，主要得益于经调开发费用率下降3.3个百分点；Non-GAAP净利率同比提升8.5个百分点，主要来自联营公司盈利贡献。

分业务板块来看，住宿预订收入51.4亿元，同比增长20%；交通票务收入48.7亿元，同比增长1%；旅游度假收入10.3亿元，同比增长42%；商旅管理收入6.3亿元，同比增长8%；其他收入11.2亿元，同比增长31%。国内酒店预定量景气度良好，剔除出境游后国内住宿预订增长约15%，超预期；出境游持续快于运力修复，酒店和机票预订已全面恢复至2019年水平，团队游渐进复苏；国际平台收入同比增长70%，入境旅游占比提升至25%以上。

分析认为，国内住宿业务份额有效扩张主要得益于OTA产业链赋能强化、同业竞争温和以及公司以品质服务与AI赋能把握旅游新热点；短期国内交通业务仍面临佣金率高基数和行业价格压力；出境游和国际化业务仍是重要增长驱动，国际平台处于快速拓市场阶段。

风险提示包括消费复苏不及预期、海外竞争加剧、国际业务扩张不及预期等。投资建议上调2024-2026年Non-GAAP归母净利润至164/192/223亿元，同比增速26%/17%/16%，对应动态PE为14/12/10倍，维持“优于大市”评级。公司经营景气度延续、费用控制良好及联营公司贡献有望缓解市场担忧，且公司积极回购股票并持有资本回报额度。