公司快评：一季度净利润增长35%~45%，渠道进阶及产品升级助力成长

事项： 公司发布业绩预增公告：公司2022年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元到1.59亿元，同比增长35%到45%，营收预计较上年同期增长30%到40%。 国信零售观点：公司作为国货化妆品龙头品牌，去年在行业线上流量及监管政策变化下，前瞻性的加大了明星单品打造和新品牌布局，同时积极把握新电商平台的增量机遇，实现了业绩稳定快速发展。而在今年行业延续分化趋势下，公司通过前期的布局积淀，Q1继续实现了远高于行业平均水平的增长。全年来看，公司将持续推进“6*N”战略（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造），推动全年业绩实现持续稳健的高增长。具体来看：在产品端，公司将继续推进大单品策略，强化并升级双抗精华、红宝石精华等成熟单品系列，加大对源力精华等去年新上市单品系列的衍生布局，并积极筹备美白等新品系列，从而推动品牌持续量价齐升；渠道端公司顺应线上流量变革趋势，在传统天猫平台继续保持强势增长的同时，依托在抖音平台较早布局下的先发优势继续贡献有效增量；品牌端，公司积极发力多品牌建设，彩棠品牌表现持续优异，正逐步成长为公司第二增长极。 我们暂维持公司21-23年盈利预测EPS为2.86/3.47/4.31元/股，当前股价对应PE为63/52/42倍，维持“买入”评级。 评论： 2022年Q1归母净利润稳健增长，预计同比+35%~45% 根据公司公告，2022年第一季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元到1.59亿元，同比增长35%到45%，营收预计较上年同期增长30%到40%。此前公司已公告22年1-2月经营数据，公告显示，2022年1至2月，公司实现营收增长30%左右；实现归母净利润增长35%左右；因此公司Q1相较此前1-2月无论是在营收和利润方面，增速表现均有所提升。 我们预计，尽管3月线下渠道预计受到各地疫情反弹有所承压，但公司“三八”电商促销节期间表现极为亮眼，从而推动实现了收入端的持续加速增长。同时，公司在“大单品”策略下，预计整体高单价产品占比进一步提升，从而推动了毛利率提升，配合有效的营销投放策略，带动公司整体盈利能力进一步优化。 图1：珀莱雅营收及增长情况 图2：珀莱雅净利润及增长情况 表1：三八节天猫及抖音护肤店铺排名 2、产品升级进行时，大单品占比持续提升 公司明星单品去年以来表现持续亮眼，已经逐步成为公司业绩量价成长的重要支撑。2021年Q3大单品累计营收占比珀莱雅主品牌约20%+，同时在去年双11期间大单品占比已经达到70%+。在高单价的大单品持续提升支撑下，公司的产品平均售价水平持续提升。 而在今年“三八”促销期间，公司王牌套组「早C晚A」累计销量7.8万+件，双抗精华累计销量16万+支，红宝石精华累计销量3.9万+支，源力精华累计销量8.5万+支，羽感防晒霜累计销量28万+支。整体来看公司产品升级效果持续显现，有望逐步抢占中高端市场，实现客单价的进一步提升。 图3：珀莱雅护肤类目平均单价变化情况 图4：公司旗下主要品牌介绍 表2：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明