2022年年度报告点评：业绩符合预期，储能与微逆业务高速发展

事件：公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入59.56亿元，同比 +42.89%；实现归母净利润15.17亿元，同比+162.28%，营业收入与归母净利 润与此前业绩快报中的披露值接近（业绩快报中披露2022年营收59.2亿元， 归母净利润15.4亿元），符合市场预期。 储能逆变器业务高速增长，已成为公司第一大业务板块：2022年，公司储能逆变器销量达29.9万台，单台售价为0.83万元，实现销售收入24.19亿元，较上年同期+354.19%，储能逆变器收入占到了公司总营收的41%。公司深耕巴西、南非、美国、黎巴嫩等市场，同时在欧洲进行业务拓展。此外，公司不断加大研发投入，储能逆变器功率段已扩至3KW-100KW；还引进了储能电池团队，在去年年中推出较为成熟的产品并顺利出货。考虑到全球范围内储能逆变器的需求持续旺盛，公司在巴西、南非、黎巴嫩等市场占据先发优势，又在积极拓展其他市场，公司储能业务有望持续高速增长。 微逆业务加速扩张，贡献第二增长极：2022年，公司微型逆变器销量达80.24万台，单台售价为1006元，实现销售收入8.07亿元，较上年同期+657.95%。 随着各国逐步开始重视光伏的安全性，微型逆变器的渗透率有望加速提升，公司作为国内率先进入到微逆行业的企业之一，将充分受益于行业的高速发展。 组串逆变器持续增长，家电业务整体承压：2022年，公司组串逆变器销量达24.69万台，单台售价为0.29万元，实现销售收入7.04亿元，较上年同期+30.65%。 2022年，公司除湿机业务实现营收5.79亿元，较上年同期增长3.02%；热交换器业务实现营收12.37亿元，较上年同期下降46.86%，主要系下游需求减少。 盈利预测、估值与评级：在储能与微逆市场的持续高景气的背景下，考虑到公司在产品研发与市场拓展上的持续发力，公司的储能与微逆业务有望持续高速增长，我们上调公司2023-2024年盈利预测，净利润分别为25.92/39.18亿元（上调42%/51%），新增2025年盈利预测，预计净利润为56.61亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为25/16/11倍。公司户用储能逆变器、微型逆变器业务持续高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：光储装机不及预期风险；原材料价格波动风险；逆变器市场竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表