单季度收入再创历史新高，毛利率迎来拐点

事件：公司发布2023年一季报，一季度实现营业收入30.86亿元，同比增长46.83%，归母净利润2.39亿元，同比增长57.35%，扣非净利润2.34亿元，同比增长71.90%。 单季度收入再创历史新高，毛利率迎来拐点。公司23Q1收入、利润保持快速增长，收入再创单季度历史新高，我们预计主要由于CDMO大幅增长，同时API中间体、制剂持续增长驱动；毛利率27.96%，环比提升5.22pp，我们预计主要由于上游原材料成本下降所致。公司2022年受到疫情、宏观环境等诸多扰动因素影响，23Q1展现良好复苏势头。展望2023全年，随着疫情放开后经济活动的持续复苏，在CDMO快速增长、API中间体综合竞争力不断增强、制剂集采中标品种增量带动下，公司有望保持持续恢复态势。 费用率：毛利率环比大幅增长，费用率下降，持续增加研发投入。毛利率：2023年一季度公司毛利率27.96%（同比+1.25pp/环比+5.22pp），我们预计主要由于原材料成本下降所致。费用率：23Q1销售费用率4.37%（-1.59pp，同比，下同），管理费用率4. 43%（-1.11pp），财务费用率0.56%（+0.18pp），三项费用率合计9.37%（-2.53pp），费用率下降主要由于收入快速增长所致。研发投入：23Q1研发费用2.02亿元（+42. 14%），占收入比例6.55%（-0.22pp），研发投入持续增长，占比保持稳定。 国内特色原料药+CDMO+制剂综合发展的医药制造龙头企业，业绩保持快速增长，竞争优势突出。1）CDMO：未来核心增长驱动力，正抓住格局重构机会，有望迎来跨越式增长，当前优势和能力仍旧低估。2）API：综合制造能力突出，未来保持稳健增长。3）制剂：国际化、一体化、差异化布局，核心关注API+制剂增量市场。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年收入124.98、149.03、179.28亿元，同比增长18.5%、19.2%、20.3%；归母净利润12.37、15.51、19.45亿元，同比增长25.0%、25.4%、25.4%。当前股价对应23-25年PE为21/17/13倍。考虑公司储备品种丰富，CDMO持续投入，制剂保持快速报批节奏，随新产能释放、新项目陆续商业化、制剂集采快速放量，业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示事件：产品研发和技术创新风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。 图表1：2023Q1主要财务数据变化（单位：百万元，%） 图表2：普洛药业营收（百万元，%） 图表3：普洛药业归母净利润（百万元，%） 图表4：普洛药业分季度财务数据（单位：百万元，%） 图表5：分季度营收（单位：百万元，%） 图表6：分季度归母净利润（单位：百万元，%） 图表7：公司历年毛利率和净利率（%） 图表8：公司历年三项费用率（%） 图表9：公司研发费用率（百万元，%） 图表10：普洛药业财务报表预测