金融工程跟踪周报：风格轮转加速，反转效应激增

$研究|金融工程周报 2023-04-17 $Ⓒ 跟踪周报：风格轮转加速，反转效应激增 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $Ⓒ½ $$300 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系$最近一周的单因子表现。上周财务因子分化，选能力最佳存周转率呈现正向选 能力。量价体系$，市场风格轮动仍然迅速，同时反转效应开始加剧，其 $波动率类因子呈现出最强的反向选能力。近市场进行风格择时的机会不佳，可密切注意保持组合的分散程度，单一风格的专注或面临较大风险。 130 119 180 11 111 140 107 103 0/60/70/80/90/100/110/103/103/03/3 100 摘要： 最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系$存周转率、daily_std(日收益率标准差)、alpha101(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A市场小幅震荡上行，约4成$一级行业取得正收益。上周量价体系$，短周下的流动性类与波动率类因子RankIC仍有明显的下行趋½；财务体系$，财务因子RankIC均值虽有分化，但整体预测能力增强，盈利、营运能力表现较好。 $一级行业的单因子表现：上周有色金属涨幅最大，行业内流动比率、hist_sigma(历史残差波动率)、alpha053(反转类)表现最好，食Ⓒ饮料跌幅最大，行业内净资产净利率TTM、hist_beta(历史贝塔)、alpha028(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 $金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、$一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表 1： 财务因子RankIC均值-全行业................................................. 3 图表 2： Barra风格因子RankIC均值-全行业............................................ 3 图表 3： 算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业................................... 4 图表 4： 财务因子表现（$一级行业）................................................. 4 图表 5： Barra风格因子表现（$一级行业）............................................ 6 图表 6： 算法挖掘/机器学习体系因子表现（$一级行业）................................ 7 图表 7： 财务因子短周下的单因子表现（RankIC累加值）................................. 8 图表 8： 财务因子长周下的单因子表现（RankIC累加值）................................. 8 图表 9： 短周下的单因子表现（RankIC累加值）......................................... 9 图表 10： 长周下的单因子表现（RankIC累加值）......................................... 9 图表 11： Barra大类风格因子体系（量价类）............................................. 10 图表 12： 算法挖掘/机器学习因子体系（部分）........................................... 11 图表 13： 算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览....................................... 12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的据回测，财务因子里面选能力最佳的存周转率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基本每 EPS(%) 收益同比增长率 0.03 0.025 0.02 0.015 0.01 0.005 0 -0.005 -0.01 -0.015 -0.02 每 每经 营 净同活 资比动 产总净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流 金 权 周 净 动周 流 益 转 利 比转 净 乘 率 率 率率 额 资资长生 同产产 比收净 增益利 TTM TTM 长率率 率 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的据回测，Barra风格因子里面选能力最佳的是daily_std。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 -0.07 资料来源：同花顺$研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选能力最佳的是 alpha101。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 资料来源：同花顺$研究所 二、$一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用$一级行业分类，计算行业内财务标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（$一级行业） 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 RankIC_IR 代码 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） 基本每收益同比增长率 CI005001 47 石油石化 0.164 每净资产BPS同比增长率 1.673 EPS(%) CI005002 36 煤炭 净资产净利率TTM -0.154 销售净利率 -1.314 CI005003 111 有色金属 流动比率 -0.168 流动比率 -2.134 CI005004 170 0.042 0.432 用事业 流净额同比增长率 额同比增长率 CI005005 52 钢铁 流动比率 -0.160 存周转率 0.731 CI005006 360 基础化工 存周转率 0.055 存周转率 0.796 电力及公 每经营活动产生的现金 每经营活动产生的现金流净 CI005007 132 建筑 存周转率每经营活动产生的现金 0.099-1.204额同比增长率每经营活动产生的现金流净 CI005008 81 建材 0.102 0.965 流净额同比增长率 额同比增长率 CI005009 128 轻工制造 每净资产BPS同比增长率 -0.098 存周转率 -1.395 CI005010 405 机械 净资产净利率TTM -0.075 净资产净利率TTM -0.618 电力设备 每经营活动产生的现金流净 CI005011 257 权益乘 -0.031 -0.427 及新能源 额同比增长率 CI005012 86 防军工 流动比率 0.095 流动比率 0.454 CI005013 172 汽车 总资产收益率TTM -0.060 流动比率 -0.929 CI005014 112 贸零售 权益乘 -0.089 存周转率 -1.509 消费者服 CI005015 50 务 每净资产BPS同比增长率 0.097 存周转率 -1.102 CI005016 75 家电 总资产收益率TTM -0.107 总资产收益率TTM -0.793 CI005017 89 纺织服装 净资产净利率TTM -0.057 总资产周转率 -0.582 CI005018 352 医药 净资产净利率TTM -0.074 每净资产BPS同比增长率 -1.007 每经营活动产生的现金流净 CI005019 112 食Ⓒ饮料 净资产净利率TTM -0.163 -1.928 额同比增长率 CI005020 88 农林牧渔 存周转率 -0.140 存周转率 -2.089 每经营活动产生的现金 CI00502137银行 0.171 总资产周转率 1.132 非银行金 CI00502269总资产周转率 -0.087 总资产周转率 -0.356 融 基本每收益同比增长率 CI005023 127 房地产 流动比率 0.070 3.026 EPS(%) CI005024 116 交通运输 销售净利率 0.143 权益乘 -1.458 CI005025 287 电子 总资产周转率 -0.050 总资产周转率 -0.620 每经营活动产生的现金流净 CI005026 120 通 总资产收益率TTM -0.137 -1.116 额同比增长率 CI005027 261 计算机 流动比率 0.082 权益乘 -3.250 CI005028 149 传媒 流动比率 0.125 流动比率 1.527 CI005029 57 综合 每净资产BPS同比增长率 -0.090 每净资产BPS同比增长率 -0.750 CI005030 17 综合金融 存周转率 0.182 流动比率 -1.012 每经营活动产生的现金流净 流净额同比增长率 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用$一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（$一级行业） 代码 成分 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 size_lncap 0.176 cumulative_range 3.431 CI005002 36 煤炭 cumulati