金融工程周报：跟踪周报：规模效应初显，财务持续反转，轮动规律可探

中信期货研究|金融工程周报 2022-08-01 跟踪周报：规模效应初显，财务持续反转，轮动规律可探 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $Ⓒ $+$300‰ $Ⓒ 119 117 115 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现，同时也跟踪了行业轮动组合的周度表现。上周财务因子多数为负向选股指标，有效性较弱；量价体系中市值规模也呈现明显的反向选股能力，规模效应初显。上周多数策略跑赢基准，行业仍有轮动，但短期规律可寻，建议持续关注合成策略的持仓和业绩状况。 113 111 109 107 105 103 240 220 200 180 160 140 120 2021-09-28 2021-10-19 2021-11-02 2021-11-16 2021-11-30 2021-12-14 2021-12-28 2022-01-12 2022-01-26 2022-02-16 2022-03-02 2022-03-16 2022-03-30 2022-04-15 2022-04-29 2022-05-18 2022-06-01 2022-06-16 2022-06-30 2022-07-14 2022-07-28 100 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中基本每股收益同比增长率 EPS(%)、size_lncap(市值规模)、alpha053(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周市场维持震荡走势，整体小幅下跌。中信一级行业指数中，绝大多数行业指数收益由负转正。上周量价体系中，市值规模因子RankIC有明显下行趋势，其余多数因子并无明显趋势；财务因子RankIC无明显趋势，长期上仍可增配较佳财务类因子。 中信一级行业的单因子表现：上周综合涨幅最大，行业内总资产周转率、size_lncap(市值规模)、alpha101(反转类)表现最好；医药跌幅最大，行业内基本每股收益同比增长率EPS(%)、long_term_relative_strength(长期相对强度)、alpha006(趋势类)表现最好。 行业轮动周度跟踪：本段跟踪了基于专题报告《行业轮动专题系列七：基于中信二级行业的量化配置策略》、《行业轮动专题系列五：基于量化多因子的行业配置策略之三：机器学习算法下的行业轮动》和《行业轮动专题系列四：基于量化多因子的行业配置策略之二：风险控制进阶、动量加速度和因子参数的秘密》中的策略。上周多数策略跑赢基准，行业仍有轮动，但短期规律可寻，组合策略继续优于单一策略，分散下，有集中。建议持续关注合成策略的持仓和业绩状况。 金融工程团队 研究员：张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com从业资格号F3004355投资咨询号Z0010982 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员 为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习因子表现5 二、中信一级行业的单因子表现5 （一）财务因子表现5 （二）Barra风格因子表现6 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现9 （二）量价类因子表现10 四、行业轮动周度跟踪11 （一）中信二级行业指数策略优于基准11 （二）机器学习策略不及基准12 （三）量化多因子策略跑赢基准13 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法15 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法16 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览17 附录4：单因子评价方法18 免责声明19 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业4 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业4 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业5 图表4：财务因子表现（中信一级行业）5 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）7 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）8 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）10 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）10 图表11：上周策略表现(中信二级行业)11 图表12：今年以来策略表现(中信二级行业)11 图表13：净值曲线：最近三年策略表现(中信二级行业)11 图表14：中信二级行业指数策略最新持仓12 图表15：上周策略表现(机器学习：XGBoost)12 图表16：今年以来策略表现(机器学习：XGBoost)12 图表17：净值曲线：最近三年策略表现(机器学习：XGBoost)13 图表18：机器学习策略最新持仓13 图表19：上周策略表现(量化多因子)14 图表20：今年以来策略表现(量化多因子)14 图表21：净值曲线：最近三年策略表现(量化多因子)14 图表22：量化多因子策略最新持仓14 图表23：Barra大类风格因子体系（量价类）15 图表24：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）16 图表25：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览17 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的基本每股收益同比增长率 EPS(%)。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 EPS(%) 基本每股收益同比增长率 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 每股 每经 股营 净同活 资比动 产总净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流货 金 权 周 净 动周 流 益 转 利 比转 净 乘 率 率 率率 额 数 资资长生 产产 同收净 比益利 TTM TTM 增率率长 率 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是size_lncap。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha053。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数成分行业 代码股数分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） CI005001 47 石油石化 总资产收益率TTM -0.082 0.456 同比增长率 CI005002 36 煤炭 净资产净利率TTM 0.224 每股净资产BPS同比增长率 0.556 CI005003 111 有色金属 每股净资产BPS同比增长率 -0.135 每股净资产BPS同比增长率 -1.213 CI005004 170 电力及公 总资产周转率 0.088 总资产周转率 1.042 每股经营活动产生的现金流净额 RankIC_IR 用事业 CI00500552钢铁 基本每股收益同比增长率 EPS(%) -0.113净资产净利率TTM-1.511 CI005006 360 基础化工 权益乘数 -0.08 权益乘数 -1.337 每股经营活动产生的现金流净额 CI005007 132 建筑 总资产周转率 -0.048 0.806 同比增长率 CI005008 81 建材 权益乘数 -0.095 权益乘数 -1.318 CI005009 128 轻工制造 每股净资产BPS同比增长率 -0.096 每股净资产BPS同比增长率 -0.907 每股经营活动产生的现金流净额 CI005010 405 机械 存货周转率 -0.039-0.653 CI005011 257 电力设备 权益乘数 -0.072 同比增长率权益乘数 -0.648 及新能源 CI005012 86 国防军工 权益乘数 -0.122总资产收益率TTM1.192 CI005013 172 汽车 存货周转率 每股经营活动产生的现金流净额-0.0641.363同比增长率 基本每股收益同比增长率 CI005014112商贸零售 消费者服 EPS(%) 0.071流动比率1.060 CI00501550 务 总资产周转率0.146总资产周转率0.631 CI005016 75 家电 -0.071 总资产周转率 0.584 EPS(%) CI005017 89 纺织服装 存货周转率 -0.096 存货周转率 -0.809 基本每股收益同比增长率 每股经营活动产生的现金流净额 CI005018 352 医药 EPS(%) -0.096 同比增长率 -1.628 CI005019 112 食品饮料 总资产收益率TTM -0.144 总资产收益率TTM -0.697 CI005020 88 农林牧渔 权益乘数 -0.065 存货周转率 0.454 每股经营活动产生的现金流 CI00502137银行-0.097 销售净利率 0.661 非银行金基本每股收益同比增长率 CI005022690.057 基本每股收益同比增长率EPS(%) 0.447 每股经营活动产生的现金流净额 CI005023 127 房地产 流动比率 -0.083 0.855 同比增长率 CI005024 116 交通运输 每股净资产BPS同比增长率 0.095 净资产净利率TTM 0.731 CI005025 287 电子 每股净资产BPS同比增长率 -0.047 每股净资产BPS同比增长率 -1.723 CI005026 120 通信 总资产收益率TTM -0.054 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.959 CI005027 261 计算机 流动比率 0.060 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.915 基本每股收益同比增长率 CI005028 149 传媒 -0.098 净资产净利率TTM --1.98 EPS(%) CI005029 57 综合 权益乘数 0.134 权益乘数 1.095 CI005030 1