金融工程周报：跟踪周报：反转效应增强，量价优于财务

中信期货研究|金融工程周报 2022-10-17 跟踪周报：反转效应增强，量价优于财务 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $ⒸN $+$300‰ $Ⓒ 119 117 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近 一周的单因子表现。上周财务因子表现呈基本延续之前的趋势，选股能力最佳权益乘数呈现负向选股能力。量价体系中，上周多数因子预测方向由“负”转“正”，流动性类与波动率类因子延续较好表现，其余因子暂无明显选股能 力。可适当保持组合在较好风格因子上的暴露，同时维持较低敞口。 115 113 111 109 107 105 103 240 220 200 180 160 140 120 2021-12-13 2021-12-27 2022-01-11 2022-01-25 2022-02-15 2022-03-01 2022-03-15 2022-03-29 2022-04-14 2022-04-28 2022-05-17 2022-05-31 2022-06-15 2022-06-29 2022-07-13 2022-07-27 2022-08-10 2022-08-24 2022-09-07 2022-09-22 2022-10-13 100 摘要： 最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中权益乘数、 annual_share_turnover(年换手率)、alpha009(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周市场先抑后扬，绝大多数中信一级行业指数取得正收益。上周量价体系中，流动性类与波动率类因子RankIC呈现“V”型走势，而其他大类因子暂无明显偏好；财务体系中，财务因子RankIC整体有一定上行趋势。长期上仍可增配较佳财务类因子。 中信一级行业的单因子表现：节前一周医药涨幅最大，行业内总资产收益率TTM、quarterly_share_turnover(季换手率)、alpha043(反转类)表现最好；食品饮料跌幅最大，行业内总资产收益率TTM、quarterly_share_turnover(季换手率)、alpha021(趋势类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员 为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的权益乘数。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每净 股资 BPS EPS(%) 收产总 益资 同同产 比比收 增增益 TTM 长长率 率率 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 净 资总 产资销 净产售 利周净 TTM 率转利 率率 每股经额营 同活 比动增产长生 存率的 流货现权 动周金益 比转流乘 率率净数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 annual_share_turnover。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha009。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数代码 成分股数 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 流动比率 0.158 每股净资产BPS同比增长率 -0.693 CI005002 36 煤炭 净资产净利率TTM -0.28 净资产净利率TTM -0.879 CI005003 111 有色金属 流动比率 0.045 权益乘数 -0.445 电力及公 CI005004170 用事业 每股净资产BPS同比增 净资产净利率TTM-0.0390.385 长率 每股净资产BPS同比增 CI005005 52 钢铁 基本每股收益同比增长率EPS(%) 0.143 0.724 长率 CI005006 360 基础化工 总资产周转率 0.024 权益乘数 -0.285 CI005007 132 建筑 权益乘数 -0.066 权益乘数 -0.375 CI005008 81 建材 每股净资产BPS同比增长率 0.104 存货周转率 -1.066 CI005009 128 轻工制造 净资产净利率TTM -0.048 总资产收益率TTM 基本每股收益同比增长 -0.563 CI005010 405 机械 总资产收益率TTM 0.0270.371 电力设备 率EPS(%) 基本每股收益同比增长 CI005011 257 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.075 -0.766 及新能源 率EPS(%) CI005012 86 国防军工 存货周转率 -0.043 总资产周转率 -0.372 CI005013 172 汽车 销售净利率 0.099 存货周转率 -4.037 CI005014 112 商贸零售 总资产周转率 0.12 总资产周转率 1.032 消费者服 CI00501550销售净利率 0.303 总资产收益率TTM 3.716 每股经营活动产生的现金流净额同 每股经营活动产生的现 CI005016 75 家电 0.102 0.59 比增长率 金流净额同比增长率 CI005017 89 纺织服装 存货周转率 0.076 存货周转率 1.162 每股经营活动产生的现 CI005018 352 医药 总资产收益率TTM 0.0470.751 金流净额同比增长率 每股净资产BPS同比增 CI005019 112 食品饮料 总资产收益率TTM -0.119 -0.622 长率 CI005020 88 农林牧 流动比率 0.065 流动比率 0.528 CI005021 37 银行 净资产净利率TTM -0.142 净资产净利率TTM -0.648 非银行金 每股经营活动产生的现金流净额同 每股经营活动产生的现 CI005022 69 0.055 0.56 融 比增长率 金流净额同比增长率 每股经营活动产生的现 CI005023 127 房地产 权益乘数 -0.106 -1.521 金流净额同比增长率 CI005024 116 交通运输 总资产周转率 0.192 净资产净利率TTM 5.666 每股经营活动产生的现 CI005025 287 电子 销售净利率 -0.052 金流净额同比增长率 0.575 CI005026 120 通信 存货周转率 -0.096 存货周转率 -1.914 CI005027 261 计算机 总资产周转率 0.046 权益乘数 -0.426 CI005028 149 传媒 权益乘数 -0.115 权益乘数 -1.239 CI005029 57 综合 每股净资产BPS同比增长率 0.113 净资产净利率TTM 1.328 每股经营活动产生的现金流净额同 CI005030 17 综合金融0.298流动比率-0.789 务 比增长率 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 size_lncap 0.129 daily_std 0.878 CI005002 36 煤炭 long_term_relative_strength 0.259 hist_beta 1.301 CI005003 111 有色金属 cumulative_range 0.101 hist_alpha 0.648 电力及公 CI005004 170 用事业 hist_beta 0.102 hist_beta 0.624 CI005005 52 钢铁 quarterly_share_turno