家用电器行业“新方向与冷思考”2023W16：从新品看LCD投影现况

从新品看LCD投影现况 ——“新方向与冷思考”2023W16 家用电器证券研究报告/行业报告简版2023年04月17日 分析师：邓欣分析师：姚玮 电话：021-20315125电话：021-20315125 邮件：dengxin@r.qlzq.com.cn邮件：yaowei@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740518070004执业证书编号：S0740522080001 投资要点 我们梳理了23春各LCD投影厂商的新品及主力在售产品，其中重点关注两款新品的技术突破：快乐星球O3以及微果D1PRO。 快乐星球O3：采用精准封闭式光机，据称实测亮度或达到部分同类投影2倍。 O3光机设计上不同于当前市场主流的封闭式光机，采用精准封闭式光机设计，为高端3LCD同款防尘方案。能实现�较最原始的开放式光机更好防尘，做到画面无尘斑；②较主流的封闭式光机散热更好，可以适配更高功率光源，以及延长整体使用寿命。据官方页面介绍，O3亮度可达到目前市面标称1000ANSI的部分LCD投影的两倍。 微果D1PRO：采用京东方定制显像屏，刷新行业亮度。 微果D1PRO采用了京东方定制显像屏，是投影行业首个根据显示参数要求，进行定制开发的LCD显示屏。据介绍，这款定制屏从透光性和耐热性两个维度双管齐下：�透光性改良，采用高透LCD显示模组，屏幕透过率提升了20%以上，让整机亮度达到了前所未有的1500ANSI流明，且对比度达到2500：1，是普通DLP产品的5倍左右。②耐热性改良，采用宽温液晶，工作温度上限提升了20%，达到95°C，从而可以耐受更大功率的光源。 当前看，两款产品有望刷新行业性能标杆，且保留了较好的性价比。我们认为显像屏与光机等核心器件的技术创新有望进一步助推行业产品力提升，带来更好的渗透。 图表1：LCD投影主流产品参数对比 快乐星球O3 REDMI投影 仪PRO REDMI投 影仪 小明Q2PRO 小明Q2 知麻z1 mini 知麻Z1 微果C1 微果D1 PRO 哈趣K1PRO 先科H6 欢乐投S6 产品图片 23年1-2月 销额市占率 暂无 2.5% 1.4% 1.5% 0.5% 1.3% 0.5% 0.3% 0.0% 0.9% 1.2% 0.7% 当前零售价(元) 1599 1299 999 1589 1099 1099 1499 1299 2199 1599 1298 339 亮度 （ANSI) 400 150 150 800 500 600 800 550 1500 - 2000 1500 分辨率 1080P 1080P 1080P 1080P 1080P 1080P 1080P 1080P 1080P 1080P 1080P 1081P 音响品牌 JBL - - - - - - - - - - - 内存 3G+16G 1.5G+16G 1.5G+8G 2G+32G 1G+16G 1G+16G 2G+16G 1G+8G 1G+16G 2G+32G 2G+32G 自动对焦 √ √ √ √ √ √ √ √ √ - √ 自动梯形校 正 √ √ 4点梯形+自动垂直 √ √ √ √ √ √ √ √ - 运动补偿 √ √ - - - - - - EMC动态补偿 - 智能避障 √ √ √ √ - - - - - - - 语音控制 √ √ √ √ √ - - - √ 遥控器语音 √ 遥控器语音 上市时间 23年4月 22年10月 22年10月 22年10月 22年8月 22年8月 22年3月 22年5月 23年2月 22年12月 23年2月 22年8月 是否封闭式光机 精准封闭式光机 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 否 来源：奥维云网、天猫旗舰店、京东旗舰店、中泰证券研究所（1-2月市占率来自奥维云网，取该产品在线上DLP+LCD投影市场的销额市占率口径） 产品进步下，LCD已经成为千万台量级市场，且均价延续提升。 �份额角度看：据奥维数据，当前内销线上LCD的销额份额占比已经达45%水平，销量占比达到70%水平，且仍处于提升趋势。从绝对量级看，参考洛图数据，2022年全球市场中1LCD类产品的出货量已经达到1102万台量级。 ②均价角度看：随着功能升级，LCD产品逐渐摆脱500-1000元低价低质产品的定位，23年2月LCD产品均价已经达到 1156元。后续预计随着技术进步下，1500-2000元价位的LCD产品逐步增加，整体均价有望维持上行趋势。 图表2：LCD、DLP销额份额占比图表3：LCD产品均价持续上行（元） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% LCDDLP 46.9% 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 1156 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 2021年 2022年2023年 2021年 2022年2023年 来源：奥维云网、中泰证券研究所来源：奥维云网、中泰证券研究所 后续展望：当LCD已经成为一个有千万量级的市场，自然会迎来更多上下游玩家来共同突破。 先有“大”，再有“强”。我们认为此前投影仪行业存在DLP上游部件“卡脖子”、LCD光效低且难以突破等一系列供应链问题，除了技术局限外，本质原因之一在于市场规模相对不够大，行业上游针对投影行业去开发产品的意愿有限。如DLP的DMD芯片被TI垄断，日系LCOS厂索尼、JVC光阀更多只做自产自销等。 而当前LCD市场的快速崛起有望吸引更多的上下游伙伴加入这一行业。如当前京东方已入局光机部件研发，一扫LCD原先的小作坊生产形象。当前LCD千万台的产品量级以及持续提升的价值量，有望吸引更多供应链玩家入局，更迅速的打破行业技术局限，推动产品进步以及渗透率的持续提升。未来我们期待更多大厂玩家进入，进一步优化投影行业供应链， 实现更好的产品、更低的成本。 同时关注家用外其他领域的投影应用对行业发展的带动。如光峰科技拓展车载投影等B端领域，此前获比亚迪、华为等定点，对应的下游产品有望迅速放量成长，其中与华为合作的问界M9已经发布面世。车载等新应用、新场景的突破，亦有望做大整体投影市场，带动上下游供应链发展，推动行业进一步深耕做强。 投资建议：LCD新品新技术持续推动景气，DLP也有望随中高端消费复苏迎来复苏。建议关注投影行业龙头极米科技，2C2B均持续突破的光峰科技。 本周中泰家电行业观点： Q2角度，建议关注预期重回低位，估值处于底部的优质标的： �可选消费类：关注Q2时点可能出现的高频验证，建议布局极米科技、科沃斯、石头科技； ②出口链：3月出口数据超预期，Q2起家电出口逐步迈入低基数，关注出口链反转机会，推荐新宝股份； ③地产链：政策有望实现持续反复催化，加大顺周期地产链复苏旗手推荐：亿田、火星人、老板。全年维度，持续看好海信家电。公司进入业绩释放期，利润、估值均有明显弹性，持续重点推荐。 风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，景气不及预期。 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。